近三周来，美股众多科技巨头股价陷入回调，关于人工智能泡沫破裂风险的担忧也逐步浮出水面。

　　然而，花旗集团全球科技与通信研究部门负责人希思·泰里（Heath Terry）认为，当前人工智能投资市场正处于“重新调整”阶段，而非全面的修正。

　　投资者们开始挑三拣四？

　　泰里在接受采访时表示，尽管9月时，人工智能领域的市场定价仍较为乐观，但最近几周，情况却发生了变化。越来越多投资者发现，各大AI巨头所制定的雄心勃勃AI计划所需的基础设施建设方面，其实存在重大挑战。

　　泰里坚持其长期以来的观点，即市场估值通常能反映实际情况，“如果你的数据与市场数据不同，那么很可能是你自己的数据出了问题，而不是市场有问题。”

　　他区分了不同类型的人工智能投资，并指出，投资者们现在开始变得更为挑剔：市场对涉及盈利性的商业合作伙伴交易仍然予以青睐，但对那些亏损的人工智能实验室的投资则持更为怀疑的态度。

　　最“自上而下”推动的技术革命

　　泰里表示，当前的人工智能热潮是由企业需求而非消费者应用所推动的。他指出，像谷歌云、微软云和亚马逊云等云服务提供商的业务增长迅速，这就是企业表现出浓厚兴趣的证据，而这种兴趣正是支撑大量资金涌入该领域的重要“出口通道”。

　　与21世纪初的互联网泡沫不同，如今的人工智能革命的特点在于企业追求效率提升，而非消费者对未来的乐观预期。

　　泰里指出：“这是迄今为止我们所见过的最为由上而下推动的技术，”首席执行官和董事会主要将人工智能用于降低经营成本，这导致了员工普遍对工作保障的担忧。

　　AI基建瓶颈是个挑战

　　泰里还强调称，AI的基础设施瓶颈是一个关键挑战，并指出“发布一份关于建造一个10吉瓦的数据中心的新闻稿很容易，但要真正建成一个10吉瓦的数据中心却非常困难。”

　　他以英伟达支持的上市云服务初创公司CoreWeave未能达成交付目标为例，说明了供应链问题如何在人工智能生态系统中产生连锁反应，并提醒投资者“这个系统中根本没有缓冲空间。”

　　美东时间11月10日，CoreWeave发布了2025年第三季度财报。虽然业绩超出分析师预期，但公司称，由于第三方合作伙伴的新建数据中心未能如期交付，导致CoreWeave出现550亿美元的订单积压，并被迫下调了本季度业绩指引。

　　这导致该公司股价上周暴跌 26%，创下今年上市以来的最差单周表现，而前一周该股已下跌22%。