消息面上，在外部展业环境改善&内部集约化经营驱动质效提升共同作用下，券商业绩自4Q23触底后进入上行通道，2Q25、3Q25环比增长斜率明显提升。

　　申万证券指出，年初至今，跑出超额收益的券商总结为以下三类：1）低估值与基本面改善；2）并购重组概念；3）创新业务驱动。

　　1、向内求索：权益资产吸引力提升，零售业务与资管业务乘势而上

　　权益市场吸引力提升推动居民资产入市需求释放，成为财富管理业务核心支撑。市场活跃度提升叠加公募费率改革、互联网券商扩容，经纪业务佣金率价格战加剧，收入弹性趋弱，但量增支撑显著。

　　行业从“流量获客”转向 “存量经营+机构深耕”，通过打造现金管理、固收、权益、另类投资等全光谱产品矩阵，强化投顾专业服务，加速向综合财富管家转型。公募费率三阶段改革落地，参控股公募基金盈利有望回暖，看好公募产业链相关标的。两融业务协同发力，融资余额突破2万亿元创历史新高，息差有望保持稳定。

　　2、向外致知：国际化随客户需求兴起，头部优势显著

　　在监管鼓励高水平双向开放与自身发展需求双重驱动下，跨境一体化协同发展成为行业中期核心叙事，国际化业务已验证为业绩核心增量。券商围绕四大需求维度布局：一是中企出海催生的境外投行服务需求；二是投资者跨市场资产配置带动的跨境财富管理需求；三是自营业务拓展产生的跨境投资需求；四是境外资金增配中国资产带来的北向资金服务需求。

　　头部券商通过设立海外子公司、合作并购等方式完善全球网络，中小券商聚焦细分领域差异化突破，逐步构建“跨境经纪+投行+资管+风控”全链条服务能力，政策端互联互通机制深化为业务开展提供坚实制度保障。

　　3、业绩基本盘：自营股债再平衡持续验证

　　券商自营配置呈现“逆周期化”特征，核心围绕绝对收益目标优化资产结构，25年持续增配权益类资产，FVTPL-股票/股权、FVOCI-股权成为主要扩表方向。2025年以来债市利率上行背景下，多家券商通过兑现FVOCI-债权浮盈平滑业绩波动；2026年，依托投行-投资联动模式，科创板跟投收益或将显现，提升行业盈利稳定性。

　　截至2025年11月18日 10:38，国证证券龙头指数(399437)上涨0.98%，成分股华泰证券(601688)上涨3.47%，广发证券(000776)上涨2.45%，兴业证券(601377)上涨1.46%，国信证券(002736)上涨1.33%，首创证券(601136)上涨1.16%。证券ETF龙头(159993)上涨0.92%，最新价报1.32元。

　　证券ETF龙头紧密跟踪国证证券龙头指数，为反映沪深市场证券主题优质上市公司的市场表现，并为投资者提供更丰富的指数化投资工具，编制国证证券龙头指数。

　　数据显示，截至2025年10月31日，国证证券龙头指数(399437)前十大权重股分别为东方财富(300059)、中信证券(600030)、华泰证券(601688)、广发证券(000776)、招商证券(600999)、国泰海通(601211)、兴业证券(601377)、东方证券(600958)、光大证券(601788)、财通证券(601108)，前十大权重股合计占比78.89%。