新华财经北京11月18日电（崔凯）美联储内部在12月是否降息的问题上分歧显著加剧。受联邦政府停摆影响，非农就业、通胀等关键经济数据发布中断，使联邦公开市场委员会（FOMC）在缺乏可靠数据支撑的情况下更难弥合立场差异：部分官员认为通胀仍具粘性，不宜进一步宽松；另一些则强调劳动力市场持续走弱，亟需政策支持。

　　沃勒力挺12月降息称数据趋势已足够支撑决策

　　美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）在专业经济学家协会年度晚宴上发表题为《支持继续降息的理据》的演讲，明确表示支持在12月9日至10日的会议上再次下调政策利率25个基点。

　　沃勒指出，当前核心通胀已接近FOMC设定的2%目标，而劳动力市场持续显现疲软迹象。他强调：“在核心通胀接近FOMC目标且存在劳动力市场疲软证据的情况下，我支持在12月会议上将委员会的政策利率再下调25个基点。”他进一步表示，近期数据趋势已足够支撑其判断，即便即将于本周四公布的9月份非农就业报告因联邦政府停摆而推迟发布，也难以改变其立场。

　　沃勒特别提到，高利率环境对中低收入家庭造成显著压力，高额抵押贷款与汽车贷款正在抑制消费。此外，尽管人工智能相关乐观情绪推动股价上涨，但尚未转化为实际就业增长。

　　作为FOMC内长期被视为鸽派的成员，沃勒今年早些时候曾率先呼吁启动降息。

　　沃勒在演讲后的问答环节中驳斥了外界对美联储存在“群体思维”的批评，称当前委员会展现出“很长时间以来最不‘群体思维’的一次”。但他亦警示，若政策表决结果接近（如7比5），可能削弱市场对政策路径的稳定预期。

　　沃勒是白宫考虑接替鲍威尔出任下任美联储主席的五位候选人之一。对于特朗普是否施压美联储降息的问题，沃勒拒绝置评。

　　杰斐逊持谨慎立场威廉姆斯聚焦流动性风险

　　同日，美联储副主席菲利普·杰斐逊（Philip Jefferson）在堪萨斯城联储活动中发表讲话，虽认同“就业下行风险有所上升”及“通胀上行风险近期可能减弱”，但未明确支持12月降息。他强调，随着货币政策接近中性水平，决策者需更加谨慎，并采取“逐会决策”方式。

　　杰斐逊表示，尚不清楚在下次会议前将有多少政府数据可用，且现有信息显示劳动力市场供需均在逐步降温。

　　纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）本周公开表示：“基于近期持续的回购市场压力和储备金从‘充裕’转向‘充足’的其他迹象，我预计距离达到充足储备金水平为时不远。”此番表态被市场视为美联储即将调整资产负债表操作的重要信号。

　　据披露，纽约联储本周与华尔街主要一级交易商举行了一场非例行会议，核心议题即为评估美联储常备回购机制（SRF）的实际使用情况。此举凸显监管层对短期融资市场紧张局势的高度关注。

　　市场指标已发出警示。三方回购利率本周再度回升，一度较美联储准备金余额利率（IORB）高出近0.1个百分点。纽约联储市场操作负责人罗伯托·佩尔利（Roberto Perli）承认，部分市场参与者难以以接近IORB的水平获得回购资金，目前以高于IORB进行的回购交易占比已达2018年末至2019年以来的最高水平。

　　随着年末临近，银行出于财务报告目的通常会缩减资产负债表，可能进一步加剧现金紧张。过去三年的量化紧缩已使银行体系超额准备金大幅减少，系统缓冲能力显著弱化。

　　量化紧缩或提前结束花旗预测2026年初重启购债

　　花旗集团最新研报预测，美联储可能最快于12月宣布结束量化紧缩（QT），并于2026年1月正式启动新一轮美国国债购买计划，以应对货币市场持续显现的流动性压力。

　　花旗预测，美联储资产负债表规模将于2025年12月1日停止缩减。最可能的情景是：美联储在2026年1月FOMC会议上正式宣布增加国债购买，并自2月1日起实施。但该行同时指出，12月会议直接宣布购债的概率与1月相当，尤其若未来几周回购市场压力再度上升，将提升12月行动的紧迫性。关于购债规模，花旗认为无需大规模重启量化宽松。每月约200亿美元的净国债购买即可维持银行体系储备金处于“充足”水平。

　　FOMC内部分歧扩大决策面临数据真空挑战

　　市场方面，受近期多位美联储官员鹰派言论影响，联邦基金期货隐含的12月降息概率已从10月会议后的近100%回落至约40%。当前FOMC内部已形成两大对立阵营，分别聚焦通胀风险与就业风险。

　　聚焦通胀风险的包括四位今年拥有FOMC投票权的地方联储主席。他们认为，美国通胀已连续四年高于2%的目标，且特朗普政府推行的关税政策可能在未来两年持续推高价格压力。并对在高通胀环境下进一步放松金融条件持谨慎甚至反对态度。

　　三位由特朗普任命的美联储理事则表示出对劳动力市场的担忧。他们警告，过度关注通胀可能忽视劳动力市场的脆弱性，进而引发本可避免的衰退。

　　在联邦政府停摆导致关键经济数据发布中断的背景下，美联储正面临近年来罕见的决策困境：如何在缺乏新数据支撑的情况下，弥合内部对利率路径日益扩大的分歧。

　　市场分析认为，鲍威尔正面临近乎不可能的任务：在缺乏数据锚定、委员观点严重分化的背景下，重建往常那种广泛的政策共识。无论最终决定如何，12月FOMC会议或将出现多年未见的高票数反对局面——若维持利率不变，三位特朗普任命的理事可能集体投下反对票；若选择降息25个基点，则可能遭遇另一组至少三位官员的抵制。

　　这一局面不仅考验美联储的决策机制，也可能对全球金融市场稳定性构成挑战。道明证券在17日发布的报告中指出，美联储的政策正常化进程料将成为2026年全球利率走势的关键驱动因素。鉴于全球利率与美国利率之间仍具高度联动性，美国收益率的下行有望抑制其他地区长期借贷成本的上升。