自2024年5月正式接管中庚价值领航基金以来，刘晟的基金经理之路并非一帆风顺。去年5月至今年一季度，组合经历了较长时间的逆风期，承受了不小的压力。之后局面逐步扭转。截至今年11月7日，该基金不仅快速收复失地，年内收益率更是突破50%，展现出较好的修复能力与策略韧性。

　　近日，刘晟在接受中国证券报记者采访时表示，投资是一场与周期共舞的长期修行。在他看来，生存之道是在波动中坚守策略本质，并在持续进化中创造阿尔法。

　　坚守低估值价值投资策略

　　刘晟的投资框架根植于“低估值价值投资策略”。他认为，这是一套经过多轮周期验证、具备科学性与长期生命力的策略体系。

　　在这一体系下，选股阿尔法是组合的生命线。刘晟强调：“选股阿尔法是我们的生存之本。”他从自下而上的角度出发，注重基本面线索与估值安全边际的结合，寻找那些“估值便宜、隐含回报率高、风险收益特征明确”的标的。

　　同时，他也指出，低估值价值投资策略并非一成不变，而是在实践中不断迭代。“我们在实践中逐渐认识到在策略体系延伸过程中，把控未知风险的重要性，并将相关指标纳入策略体系。”例如，在拓展至港股投资后，团队开始加强仓位管理与流动性管理，以应对波动性更高的市场环境。

　　不追风口的“朴素商业逻辑”

　　在面对市场热点如AI等板块时，刘晟表现出冷静甚至保守的态度。他坦言，AI板块中不少公司高PB（市净率）、高ROE（净资产收益率）等特性对整体的投资策略挑战很大。

　　“我还是希望我们能更多地回归到朴素的商业逻辑。”他解释道，“任何商业在如此高ROE的环境下还能持续多久？我们认为，购买任何一家公司，回归源头，都需要计算其DCF（现金流折现模型）。”在刘晟看来，市场对不少高成长科技公司的估值已经隐含了较多未来增长，当前的高ROE是否具备可持续性亦成为刘晟心中的一个问号。

　　但他强调，低估值并非僵化的“左侧布局”。“如果某公司已经涨了50%，但有充分的论据显示，其后续还有更大上涨空间，风险收益特征仍然合适，我愿意在右侧购买，只是这对于研究的要求会高很多。”他表示，策略的核心不在于“左侧”或“右侧”，而在于是否具备“全生命周期的低估值”与“足够好的风险收益比”。

　　总体来看，刘晟以低估值价值投资策略为不变的“导航系统”，确保投资始终不偏离安全与价值的“航道”；同时，他以自下而上的阿尔法选股为“引擎”，深度挖掘企业基本面的真实价值。在他看来，这一体系是在A股、港股以及不同风格资产的实战历练中，不断吸纳经验、持续进化，从早期注重静态安全边际，迭代为如今对仓位、流动性以及远期价值评估的综合把握。

　　权益资产迎周期回归

　　刘晟对当前权益市场持乐观态度。他认为，主动权益基金正迎来周期性回归。“随着经济触底回升，向好的基本面线索会越来越多，这为主动权益基金获取超额收益提供了肥沃的‘土壤’。”

　　在具体板块布局上，他看好内需、资源、中游制造及科技等领域的结构性机会。尽管宏观经济仍存压力，但内需板块中部分估值处于低位的标的已具备风险收益比优势；同时，在全球供给刚性的背景下，资源板块的盈利能见度提升，尤其是工业金属具备长期逻辑；此外，中游制造如化工等行业样本数量大、细分领域多，只要基本面向好，就能从中挖掘出阿尔法机会。

　　刘晟表示，基于公司始终坚持的低估值价值投资策略体系，投研团队通过股权风险溢价模型对市场进行动态评估。以中证800指数为例，虽然近期市场有所上涨，但其风险溢价水平仍处于过去十年约60%的分位数，维持在历史中位数上方，这表明当前估值整体仍处在合理区间。

　　反观港股市场，由于恒生指数的无风险收益率基准仍对标处于高位的10年期美债收益率，其股权风险溢价水平持续在历史低位徘徊。同时，AH股溢价指数目前处于近十年来的较低区间，而市场对港股的无风险收益率存在下行预期。“进入四季度后，市场波动加大，但我们观察到前期基本面的线索仍在延续，即使短期市场存在不确定性，我们对中长期更有信心。”刘晟说。

　　值得一提的是，在港股配置思路上，刘晟主要基于三个层面的考量：首先，团队发现大量在两地上市的公司中，H股相对A股仍有30%-50%，甚至更高的折价；其次，港股市场中独具特色的优质资产，如互联网平台公司等，在A股市场难以找到可替代的投资标的；此外，部分港股受市场结构性因素影响，估值仍处于相对低位。基于这些分析，刘晟认为，港股市场仍然具备独特的配置价值，能够为组合提供A股市场无法替代的优质资产。