中央财经委员会办公室原副主任尹艳林

　　尊敬的王总裁、陈主任、李扬院长、刘教授、各位领导、各位嘉宾、各位企业家朋友大家上午好！很高兴应邀参加本次会议，今天的主题是科技赋能上市公司，价值回馈耐心资本。我想这个主题非常重要，也很契合当下的中国经济。那么根据会议安排我就这个主题跟大家分享一些看法、想法。

　　大家知道前不久刚刚结束的党的二十届四中全会应该说是一个在非常关键的时候召开了一个非常重要的会议，那么这个会议的重要成果就是审议通过了中共中央关于制定国民经济和社会发展第15个五年规划的建议，这个建议非常重要，是指方向定政策的重要纲领性文件，关系到下一个五年。所以说这个建议是一个乘势而上，中国式现代化又一次总动员，所以我们说必将对我们党和国家事业的发展产生重大的深远影响。

　　那么今天跟大家分享三方面的内容，首先是“十四五”时期我国上市公司应该说高质量发展还是取得了非常重要的成就，那么大家都知道，“十四五”是一个非常重要的五年，是全面开启建设社会主义现代化国家新征程向第二个百年奋斗目标进军的第一个五年。这五年大家经历过极不平衡和极不寻常。就是在这样的情况下，总的来讲国家的发展取得了历史性成就。

　　上市公司在这五年以来也是同样取得了非常重要的成就，首先是向实向新的特征非常鲜明，这些年来证监会出台了科技现代化产业体系16条等等一系列措施都是鼓励上市公司、引导上市公司向实向新，支持科技企业上市和并购重组加快发展新质生产力，所以在规模上市公司的结构也显著优化。所以从这个上市公司的数量来看，现在提升战略性新兴产业的上市公司数量是增长了，这个加速占比由前期的42.6%上升到了52.3%，上升了10个百分点，不容易。

　　那么这个总体来看十四五以来实体经济的上市公司的利润占比达到了52%，超过一半，首次超过金融业。那么事实来看，12.7%的电子市值超过银行的9.9%，我们说综合金融就是金融大户，金融在国民经济很高，在世界上都算高的，那么在上市公司里面也是高的比重，但是现在看电子行业超过了，这个电子行业高居榜首，以电子通讯、电力设备、汽车、医药科技上市公司市值占比从十三五的40.5%上升到49.5%，也快接近10个百分点，是同期金融行业市值占比下降了，这个是和经济状况相适应的，所以这个金融、房地产与实体经济的结构更加均衡，当然我们知道新常态三期叠加，还有结构性矛盾第一个就是实体经济和虚拟经济不平衡，这五年实际上有了明显的改善。

　　第二个就是创新能力显著增强，新一代的新三样等等新质生产力，这个是这些年中央所强调的，也是我们上市公司一再重点做的。所以截止今年上半年，上市公司十四五期间的研发投入达到6.5万亿，上市公司研发投入比前期增长了189.3%，快翻2倍。所以上市公司日益成为创新要素提升科技成果转化的生力军，所以从这个角度讲我们上市公司的质量是非常不错的，所以目前上市公司数量占全数量的1/3，我们是几十万家企业上市公司才几千家，这个比例不一样的，所以研发投入已占全国的4.6%，为什么我们说我们的资本市场有基础、有价值从这个来看，有价值、有底气，我们的上市公司这么多的投入，研发投入在这个当中你看占比比十三五期间翻番了。

　　今年上半年上市公司研发投入占营收的比例是21.1%，这个比例来看好像不那么多，这反映什么情况？因为我们占GDP的比例是2.68%，接近欧盟的平均水平，但我们的资本市场结构还有改进的余地，上市公司高质量发展还是有很大的潜力。

　　当然科创板等一大批新三样龙头企业通过资本市场快速增长这个大家有目共睹，机器人也发展壮大，相关的上市公司上半年的净利润分别增长两位数以上，所以整个创新能力增强，创新的效果也非常理想。

　　第三个就是并购重组加快，大家知道在经济转型期，我们一直强调存在振动，这个产业机构调整方面这是一个转型期，这个转型期最有特征性的事情是什么呢？就是重组并购，就是企业通过并购重组优化资源配置，实现技术的升级和产业协同，这个会越来越强，我们现在正处于这个需要大规模的并购重组这样一个阶段，所以很多企业有很强的需求。

　　尤其是传统行业，面临增长还有市场瓶颈，所以它要转型，所以中国并购新兴产业实现新旧动能的转换，这个是提升自身质量的主动选择，也是我们政策支持和现代资本市场的政策支持的重点。刚才前边讲了服务了这个需求、服务了这个需要。所以十四五以来上市公司并购重组是1.4万多例，涉及的交易金额7.6万亿，构建现代化产业体系的这个方向加快推动横向的纵向的整合，提高了产业的集中度以及供应链的短板，打造具有全球竞争力的特色产业，这是非常重要的成效。

　　第四是中央这么多年重点强调的，2024年4月份强化上市公司的监管，就是要有监管的要求，加大分红多措并举，增强稳定性、持续性和可预测性，一年多次分红，就是大家关注的时间点，在政策的持续引导和鼓励下，上市公司进一步健全了常态化的，这个很重要——常态化，所以分红机制是这五年来最突出的一个特点。我们国家2024年实现投资者分红2.4万亿，截止今年9月底上市公司累计分红10.4万亿，增长85.7%，所以真正是老股民得到不少收益。

　　当然这里面还有其他的投资者和机构，但股民和投资者的回报是成倍的这个事实我们要看到。回购增持也成为了上市公司提高信心很重要的政策，据统计上市公司股份回购规模从十三五期间的2000多亿现在增加到了5000多亿也是成倍的增长。

　　第五个是社会责任明显增强，社会责任我们强调ESG，去年1800多家上市公司披露相关信息的整体比例也是上升。

　　第六个上市公司治理水平提高。公司好不好，这个很关键，中共中央国务院提出了很重要的要求，特别是制度改革，怎么更好的履职，真正独立，这个很重要，关系到他能不能起到作用。还有像在监管方面因为公司的管理缺位缺陷造成了一些不当的行为，目前这个打击力度加大了，无论是案件还是处罚还是责任主体的人数。另外就是国际竞争力增强，上市公司业务来自境外的占14%提高了，也是我们上市公司慢慢国际化。昨天在财经论坛上还说正是我们大规模走出去的机会，下一步上市公司的国际化是很重要的方向，这是第一个方面的情况。

　　第二个我们刚才讲到的党的二十届四中全会和十五五规划建议给我们上市公司高质量发展提出了哪些要求，首先第一个就是坚持高质量发展，这个十五五六条里面有一条专门讲高质量发展，要培育新动能要促进产业的结构优化升级。我觉得这个要求是非常明确的。另外强调了下一个五年十五五高质量发展要取得显著成效，所以这个非常明确的要求，就是要素生产取决于科技进步创新。另外发展新质生产力，在现代化产业体系建设方面取得重大突破，这个是下一个五年对高质量发展提出了明确的目标要求。

　　第二个就是深耕实体经济，十五五规划建议的第一项具体的战略就是建设现代化产业体系，稳步壮大实体经济根基，这个摆在第一项。所以应该是中央这些年一直强调要把发展经济的着力点放在实体经济上，所以实体经济应该是我们上市公司需要深耕的，这次提出了非常明确的方向——智能化、绿色化和融合化方向。智能化、绿色化大家这些年讲了不少，但是融合化是新题，融合化也是全球产业发展非常重要的特征和趋势，这些年来世界产业的发展或者是产业结构的深度调整，方向是什么呢？现在融合发展也是发挥了重要的方向，就是实体经济和数字经济、制造业和服务业要融合，两个要深度的融合，这个我在后面也会讲，确实是很重要的方向。融合的意义在哪呢？整个拓展了实体经济增长的边界，我们实体经济以前就是一二三，这个实体经济和金融这个边界拓宽了，这个理念就要有新的认识，那么这次明确强调了以先进制造业为骨干的现代化产业，这个是产业化，现在产业目标，什么意思呢？我理解的就是现在制造业要解决我们现在制造业大而不强的问题，只有先进制造业是强大的制造业，在国际上有竞争力，所以现在提升这个目标要求非常高的，不是一般的，非常高。

　　第三个就是强化科技赋能，中央对科技应该是强调的非常重的，这次明确提出要不断的提升新质生产力，而且在十五五目标要求里面明确强调我们的科技要大幅度的提升，原来我们讲少部分、部分领域领跑，你看这次提出是并跑、领跑领域明显增多，就是领跑的不仅是并跑，领跑也要增多，这个要求是非常多的。所以在资本市场对科技赋能要求或者力度加大，资本市场将重大力度的支持科技创新。

　　第四个就是培育更多的体现高质量发展的上市公司。刚才讲了我们的资本市场上市公司还有很大一部分传统产业，有优化上市公司的机构，要提升投资价值，所以要持续优化市场化改革，提升再融资的灵活性，上市公司很重要的诉求，那么原来可能管的很严，下一个五年的改革方向是灵活和便利，那么所有支持上市公司的转型升级做强做优，发展新质生产力。还有一个很重要的讲到有效市场有为政府，这里面有为政府就是为上市公司的高质量发展提供支撑创造环境，就像科技、产业、财税、金融、政策要为这个服务。像财政方面既要加大特殊比例研发投入鼓励大家增加研发投入，研发比例还有鼓励自主创新的产品政府采购加大力度。当然非常重要的是强调强化企业的科技创新主体地位，这个主体地位很重要这些年一直强调，怎么让企业成为创新主体大家要想想，首先创新的要素要到企业去，资金、项目、人才，能不能协同性？企业能不能承担科研项目？刚才说牵头组建，要承担更多的国家级的科技终端项目，这样慢慢我们企业成为创新的主体。我觉得这个非常重要。

　　第五是更好的统筹投资和融资，就是这个会的主题了，这个要求非常明确了，要提高资本市场包容性，制度的包容性不是一般的政策，资本市场的制度要有包容性，要有适应性，要适应这个企业，适应经济和产业发展变化的情况，要相应的调整资本市场制度，这个就这两点很重要，当然原来有吸引力，包容性有了之后后来就有吸引力，有吸引力以后我们资本市场才有竞争性，吸引投资者也要投资优质的上市公司，是这两个很重要，所以投资和融资要相协调，这两个功能缺一不可。

　　怎么平衡怎么协调好，这个对我们是一个考验和挑战，所以我们的有关部门证监会提出要协同，要坚持协同观念，增强工作的系统性、协同性，注意量的平衡，这句话有含义的，大家注意。总量的平衡，就像你投资和融资之间不能太失衡，讲到要二级市场协同发展，一二级市场。大家知道二级市场、一级市场怎么弄？所以整个政策的要求要平衡，政策的思路和要求应该说是非常明确的，刚才讲的耐心资本高级投资者要提供很好的产品让他们有获得感，平衡好协调好投资和融资之间的功能才能为企业上市公司和投资者之间利益能平衡。

　　第六个就是要防范化解各类风险，从原则讲整个经济发展需要统筹发展安全，这些年来我们一直强调的要有效防范各类风险。前两天11月12号开了一个会议，证监会的副主席做了一个主题演讲，强调证监会深化投融资综合改革，着力提高刚才讲的包容性、适应性，强化力量储备提升资本市场的稳定性，强调要坚决防止市场大起大落、急涨急停，注意防范风险，坚持统筹发展难题，我觉得这个对我们资本市场发展，对我们上市公司这个要求也是非常明确的，这是我给大家报告的第二个方面。

　　第三个下一步十五五期间我们上市公司要高质量发展到底应该在哪些方面着力？重点关注哪些？重点做哪些工作？3首先有这么几个方面，整个十五五刚才讲的十五五建议对我们整个十五五期间经济社会发展提出了系统的部署和协同的战略举措，我觉得很多都对我们上市公司都有适应性。结合上市公司刚才讲到实体经济，深耕实体经济，我们传统产业尽管还要有改造提升的余地，但是我们传统产业还是基本的，制造业里面占80%，所以怎么搞好传统产业，怎么优化提升传统产业，是下一个五年非常重要的方面。

　　所以中央这次建议明确提出了8个领域的要求，冶金、化工等等8个行业，他们要通过提质升级要在全球产业纷争中提升地位和竞争，这个也是很高的，这是传统产业。另外强调打造新型支柱产业，明确提出了4个新能源、新材料、航空航天、低空经济，这几个新兴产业要把提振他们的经济发展，成为新的支柱产业替代或者是在填补传统产业的，支柱产业替代，所以我们支柱产业朝新的方面发展。当然另外还有未来产业，未来产业提出了6个比较明确的领域，明确的领域要求要行成新的增长点，我们这些年一直强调叫前瞻部署，现在看不是布局的问题，就是让它真正成为经济增长的点了，我觉得这个要求很高的，规划的时候是培育壮大新兴产业和未来产业，它把未来产业和新兴产业合在一起，所以这个条件和要求非常高。

　　另外是服务行业，服务要更好的向怎么来为制造业的升级服务，向价值链高端延伸等等，当然在主业方面并购重组这个产业怎么升级优化，并购重组提供了一个很重要的途径。那么国资委国有企业提出了非常明确的要求，要求优化国有资本的布局，要求有所为有所不为，这个是一个突出问题，这是也非常明确的提出了完善主责主业的管理，就是你这个国有企业不能什么都干了，所以要三个提升，这三个提升非常关键，很多企业集中在国家安全和国计民生方面，这方面发挥强调战略性专业化重组，所以大家看到国有企业的重组案例越来越多，我觉得这个怎么做好主业非常关键，对我们上市公司来讲，我们上市公司也不少国有企业。

　　第二个就是紧跟趋势，这个趋势是什么呢？刚才讲到了三化，智能化、绿色化、融合化，现在我觉得再加一个国际化，对于企业来讲我觉得这个也很重要。所以智能化这个来看国家要全面实施全方面覆盖千行百业，人工智能这个趋势必须赶上，要加上，让它加上。我觉得这个要求不能掉队，要紧跟这个趋势，现在智能化的技术，数据技术改造提升，制造业的数据化转型发展智能制造、绿色制造、服务化制造是制造业发展的趋势。这是产业来讲。绿色更强调新型能源，新能源的问题，怎么推进化石能源的替代，也是安全。替代的前提是安全，但是这个替代的方向是非常明确的，大家注意了，我觉得十五五规划这个力度很大，首先是什么？我们碳达峰、碳中和这个目标是要求如期实现，这个以碳达峰、碳中和一系列的绿色化转型，所以在这里能源结构的变化是很大的趋势，所以发展能源方面，智能电网、微电网等等终端的电机化还有能源消费的，还有能源市场，要市场化的改革使我们的绿能绿电能够上网，能够发展，这个是风光行业，这个对我们的电力市场改革非常重要的，所以中央非常明确提出来要市场化。

　　另外还有很重要的融合化，先进行业的融合发展，这里面怎么融合？我讲了几个一个服务+制造，制造业+产品，产品+服务，一个是搞服务的可以加制造，向制造业提升，搞产品的向服务业延伸，所以你现在不仅仅是工厂造产品的，你是综合服务商，这个现在是不一样的。鼓励服务企业品牌授权等方式向制造方向拓展，大家知道服务业干制造了，这是不一样的，国外去看商场里面就是商战本身的品牌，哪里生产我们不知道，品牌授权这种方式，所以加快形成服务企业与制造企业嵌入式协同化的融合发展模式，这个是下一步的发展方式。

　　现在还有服务业和现代深度融合还有国际化明确提出双向拓展的合作空间，促进贸易投资一体化，贸易投资一体化什么意思？你做贸易同样要搞投资，你做投资的同样可以做贸易，现在我们制造业30%，自己能消耗的占20%，10%靠市场，所以我们是9922亿美元，接近1万亿美元，对我们在国际经贸是非常大的压力，所以这个思路要转变了，所以要积极的扩大自主开放，大家看开放里面第一条就是积极扩大自主开放，自主开放什么意思？还有重要方向是走出去，我觉得是下一个方向，所以我强调的这个都是建议里面，促进贸易投资一体化，引导产业链供应链合理有序，这个里面有很多文章，所以我把它作为一个趋势和一个方向在这里面。

　　第三个就是狠抓科技，科技要抓，上市公司要抓科技就要增加研发投入了，提出研发的能力了。很多企业在座的国有大企业没有问题，我们举国体制科技攻关不少，其中链路是全产业的，我们企业也会跟进的，能够积极的参与上市公司，研发能力、质量会上来，其他的当然也可以提升推动科技创新和产业创新的融合，加大成果的转化，加强产品的迭代升级，这个成为技术创新的决策研发投入科研组织，成果转化的主题，国有企业来讲有非常重要的成果，这个成果很高，现在我们国有企业怎么建立一套促进创新的体制、集体，这是一个考虑，要求很明确要加强研究，要提出需求，要组织创新，要应用，现在很多自主通过国有企业应用，扩大应用场景。

　　第四个强化技能，要创新要高质量发展，要紧跟趋势，上市公司的转型升级做强做优，所以要研究机制，企业家精神和完善机制，我们上市公司自己来讲也要研究这方面的作用，就是国有企业来讲深化国有企业改革，要打通这个堵点，那么国有企业是要怎么金融机制更好的市场化，这个要求也是非常明确的。要三项制度改革，三项改革也讲了很多年，现在还有其他要求，国有企业改革开始就是上中下高中低能进能出，可见我们国有企业改革的难度可不小，三项改革重要性，现在特别是管理层提出了非常明确的要求。另外刚才讲的怎么完善国有资产的管理，国有企业到底怎么管，怎么去管把握好这个度，不同的行业，不同的发展阶段不同的监管政策，只有执行力更强，包容性更强国有企业才会有它的灵活性和激励机制，能够更好的适应市场的需求。当然很重要的激励是广大职工要有积极性，工资决定合理增长包括把工资发出来，这是第四个。

　　第五上市公司的治理非常关键，你能不能高质量发展，看治理结构了，有没有激励和约束机制，当然我们要建立上市企业制度和企业家精神，建设世界一流的企业，这个要求是非常高的，当然无论是民营企业还是国有企业提出了这样的要求。国有企业讲明确提出要优化管理运营，要加快企业组织形态的变革，但是实际行业就是后面的扁平化的改造，我们现在国有企业层次很多，现在要开始减少，不行要收缩了，这个是这几年一直强调的压缩管理层级，很重要的是现在数字化了，很多是数控的，智能化。我这里强调一个企业治理很重要的是碳排放的问题提上了日程，这次明确实施碳排放的总量和强度，一直强调能源双控，现在慢慢转化为碳双控了，碳双控大家知道能源双控感觉到它的重要性吗？项目被能源指标上不了了，这个企业直接不行了，想上也不行。下一步不是能源了，而是碳了，你有没有碳指标了？不管是一个区域，一个公司，它是整个具体的项目，都要有碳指标，所以有的放的碳考核，企业的碳管理，还有碳指标，你下一步很重要的管你的碳有没有，够不够，不够怎么办？要不要去碳市场取买？还是经过碳减排之后把碳指标卖了也是创造收益，这个是碳管理，下一步企业治理一个很重要的部分。当然对于上市公司来讲。监管部门对于上市公司的管理是非常力度大的，这些年一直管理严打各种不当的行为，所以这一方面的要求越来越高。

　　第六个就是讲注重回报了，不管上市公司质量怎么样，质量好坏，高质量发展的怎么样，最后落到能够有回报，要可持续的话也要给投资者回报，这个要求也是现在非常明确的，所以刚才前面也讲到了现在这个意识越来越强，但是从我们下一个五年来讲这个一点不能放松，还是要关注，要注重有关部门对这方面强烈的要求。而且看到公司常态化趋势，当然这里也是不是有市值管的问题，好像市值管理没有要求，原来提过市值管的要求，特别是国有企业。

　　最后就是我相信在十五五期间经过各方面的努力，应该是上市公司这个发展环境政策也是非常好，有利于我们上市公司高质量发展，所以我相信下一个五年我们上市公司高质量发展一定会取得更大成就。

　　最后预祝会议取得圆满成功，谢谢大家！