今日（11.13），大消费板块持续回暖，消费ETF（159928）盘中翻红涨0.47%，成交额已超6.6亿元！资金面上，消费ETF（159928）近10日净流入超8亿元！截至11月12日，消费ETF（159928）最新规模超223亿元，同类断层领先！

　　港股方面，新消费“纯”度更高的港股通消费50ETF（159268）亦盘中转涨0.2%，成交额大幅放量，盘中已超1.26亿元，超过昨日全天！资金大举净流入，盘中再获净流入超4600万元，近20日累计“吸金”超2.3亿元，规模同类持续领先！

　　热门成分股中，新秀丽大涨超17%，业绩方面，三季度纯利同比增长11%，毛利率升至59.6%，大摩指其Q4展望乐观。安踏体育、老铺黄金、海底捞涨超1%，泡泡玛特、中国中免微涨。

　　市场观点认为，近期消费受到数据和政策的双重催化。

　　统计局数据显示，10月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，引发市场对消费回暖的关注。

　　政策层面，11月7日，高层发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告，将继续实施好提振消费专项行动，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力。

　　聚焦大消费板块，估值性价比仍极具吸引力。截至11月12日，消费ETF（159928）标的指数市盈率TTM为20.55，处于近10年7.45%分位点，比近10年历史上超92%的时间便宜，估值性价比更高！

　　年底将近，市场风格将如何演绎？信达证券指出，每年Q4存在基于投资者配置思路变化的季节性规律，容易成为风格变化的高发期，特别是12月市场风格更容易偏向低估值。（来源：信达证券20251109《年底容易成为风格变化的高发期》）

　　【盈利-估值性价比占优催化，消费或将迎来轮动补涨！】

　　中银证券认为，CPI同比回暖、盈利-估值性价比占优催化，消费风格或将迎来轮动补涨。2025年以来，A股整体呈上涨趋势，万得全A涨幅达27.02%，其中科技领涨趋势明显，年初以来涨幅高达39.12%，其他风格如周期风格亦有32.25%涨幅，但相比之下消费风格则表现相对弱势，年初以来涨幅仅为10.85%，估值也处于较低水平。

　　注：设置2025年1月1日价格为100，市盈率分位数统计区间为2020年1月1日-2025年11月11日

　　Q3以来，前期领涨的科技板块进入震荡平台期，随着三季报披露结束，市场进入业绩空窗期，市场风格轮动加速。

　　CPI回暖趋势初现，必选消费市场表现与CPI同比有较高相关度。必选消费品的需求往往较为平稳，很多具有单价低、消费频次高的特点。或许是由于行业需求量相对稳定，价格通常会成为驱动市场行情的重要因素，历史规律来看，必选消费行业的行情与CPI具有较高相关性。2025年2月以来，CPI同比整体呈现底部震荡趋势，始终在0轴附近特别是负区间波动，2025年7月以来，CPI出现一定回暖趋势，环比呈现增长态势，2025年10月CPI同比增长0.2%，回归正区间。

　　盈利-估值性价比对比，消费风格具有明确优势。从盈利、估值性价比角度来看，在A股科技及部分周期风格涨幅明显的情况下，当前消费风格的诸多细分赛道具备较为明显的盈利-估值性价比，医疗服务、航空机场、家电、个护用品、非白酒酒类、调味品等2025年三季报均具有较高的业绩增长，同时估值处于历史中低水平，仍然具备较高的投资配置价值。

　　注：市盈率分位数统计区间为2020年1月1日-2025年11月11日

　　（来源：中银证券20251113《消费有望迎来轮动补涨》）

　　【新消费：两大催化，四大方向】

　　政策方面，有关部门发布2025年上半年中国财政政策执行情况报告。下一步，将继续实施好提振消费专项行动，用好用足更加积极的财政政策，对重点领域的个人消费贷款和相关行业经营主体贷款给予财政贴息，激发养老、托育等服务消费潜力。积极发挥地方政府专项债券、超长期特别国债等作用，加强财政与金融协同配合，将更多公共服务纳入投资支持范围，积极鼓励民间投资发展。

　　数据方面，10月CPI同比转正，扩内需等政策措施持续显效。统计局数据显示，2025年10月份，扩内需等政策措施持续显效，叠加国庆、中秋长假带动下，全国居民消费价格指数（CPI）同比、环比均上涨0.2%，环比涨幅比上月扩大0.1个百分点且略高于季节性水平；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续第6个月扩大，为2024年3月以来最高。

　　新消费具体分板块看：

　　1. 潮玩谷子：潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透；AI技术深度融合玩具研发，潮玩功能价值与情绪陪伴价值凸显。在政策推动下，潮玩谷子产业有望向智能化、IP生态化等方面拓展，逐步实现原创智造的转型。

　　此外，AI技术正与玩具研发深度融合，高需求、高单价、高利润正驱动AI玩具成新增长点。2025年6月以来，OpenAI宣布与玩具巨头美泰（Mattel）合作，计划将AI技术融入传统玩具；京东集团发布附身智能品牌JoyInside，为AI玩具提供大模型驱动的对话能力；字节旗下火山引擎推出AI玩具的开发套件“喵伴”，奥飞娱乐推出喜羊羊IP的AI玩具。

　　2. 黄金珠宝：黄金长期避险和投资优势凸显。随着美预期持续降息、贸易摩擦扰动，黄金珠宝需求预计持续增长，古法金与IP金饰引领新潮流，黄金珠宝行业消费逻辑重构，婚庆需求下降、悦己消费崛起、轻量化与投资需求分流，具备差异化产品力和满足消费者新需求的品牌有望实现销量提升、业绩增长。

　　黄金税收政策调整，加速行业合规化、重塑行业格局。近日，高层发布《关于黄金有关税收政策的公告》，场内交易（如标准黄金）免征增值税，而非场内交易（如实物黄金）需按13%缴税。据中国黄金网，一方面，政策出台将优化市场投资与消费结构，鼓励场内规范交易，强化交易所定价影响力和黄金市场监管能力；另一方面，推动黄金市场从“场外分散”向“场内集中”转型，为市场长期健康运行提供了有力支撑。

　　3. 运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。高层大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放。政策扩内需消费信心提振，运动服饰高景气或持续。

　　安踏集团发布行业首个AI设计大模型，关注冬季保暖服饰销售。11月4日，安踏集团提出“AI365战略”并正式发布体育用品行业首个AI设计大模型——安踏灵龙大模型。该大模型作为我国体育用品行业首个AI设计大模型，具备文生图、线稿生图、鞋服设计、图案创意设计、爆款快速拓展等一系列功能。数据显示，截至11月，安踏AI辅助设计的商品订货额已超25亿元，销售转化率提升20%。伴随近日多地的气温下降，有望利好冬季保暖服饰消费。

　　4. 美妆个护：美护行业正从“渗透率扩张”转向“品质升级”，美妆赛道已从“流量红利”步入“品牌红利”时代，建议关注“悦己刚需+国货替代+技术优势+渠道迭代”四条主线。

　　上美股份推出面包超人婴童洗护品牌，拓展IP战略。2025年11月，上美股份旗下品牌「面包超人婴童洗护」携修护面霜、洗发水、沐浴露等婴童个护/洗护用品亮相。旗下面包超人婴童洗护作为上美股份首个IP品牌，也是国内首个玩趣型母婴功效品牌。

　　（来源：上海证券20251113《新消费行业周报：10月CPI同比转正，关注提振消费方向》）

　　消费ETF（159928）标的指数作为消费大板块中的刚需、内需属性板块，具有明显的穿越经济周期的盈利韧性。前十大成分股权重占比超68.3%，其中4只白酒龙头股共占比32%，养猪大户占比16%，其他权重股还包括：伊利股份（10%）、海天味业（4%）、东鹏饮料（4%）和海大集团（3%）。（数据截至：2025/11/3）关注大消费板块，相关产品消费ETF（159928），场外联接（A类：000248；C类：012857）。

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