10月末、11月初，随着三季报密集披露期告一段落，沪指在快速冲上4000点后高位波动，市场风格似乎正在发生新的变化，前期强势光模块CPO、服务器、消费电子等“小登”行业高位回调；而另一边，银行、煤炭、食品饮料、化工等“老登”资产出现了明显的低位补涨特征。

　　4000点来来回回，主线反复横跳，后市怎么看？当前投资者又该怎么操作？

　　01

　　4000点为何反复？

　　消息真空期，难以一蹴而就

　　有机构指出：4000点这一心理关口的突破，难以一蹴而就，市场或将更多以时间换空间。

　　11月，政策、业绩都处于真空期，各类不确定性因素陆续落地，自上而下的边际催化有所减弱；三季报显示，全A非金融行业盈利实现转正，ROE亦呈现低位反弹，但整体企业盈利仍处于偏低水平。（参考来源：东吴策略）

　　短期高频数据回落并不会给市场带来下行压力，反而会进一步增强政策发力的期待，但更明确的政策信号需等待12月中央经济工作会议部署，具体的政策抓手需明年3月两会推出。（参考来源：华创策略）

　　总的来说，4000点附近风险与机会并存：

　　所有的机会，都来自于制造业动能修复、实体经济的投资；所有的风险都来自于海外科技金融循环的脆弱性；所有的机会都来自于中国盈利基本面，所有的风险都来自于海外流动性；所有的机会都来自于非共识，所有的风险都来自于共识。（参考来源：国金策略）

　　02

　　市场“高切低”？

　　小登未来还有机会吗？

　　整体来看，短线市场仍处于整理结构之中，强势板块的回踩是倒车接人还是撞人？AI算力未来还有机会吗？

　　短期来看，当前在算力板块内的交易难度可能会加大。一是在快速上涨后，AI算力板块确实积累了较大涨幅，叠加3季报落下帷幕，前期市场给的乐观预期集中兑现，确实存在技术性调整、消化的需要。一部分市场资金可能会进行高切低操作，沿着“十五五”规划线索或者热点事件寻找新的炒作方向，不排除AI算力板块抽水后震荡盘中甚至加速调整的可能。

　　但从基本面角度看，全球AI发展大势所趋，算力建设提速发展，短、中、长期积极因素众多。

　　一看基本面：算力企业业绩成色如何？

　　以聚焦AI硬件算力龙头【侧重于通信、电子】的5G通信指数为例，2025年三季度，该指数前20大成分股（权重占比82%）合计总营收高达1.37万亿元，净利润高达824.64亿元，19家企业实现营收同比正增长，16家企业实现净利润同比正增长。其中13家企业三季度净利润同比增速超过了20%，光模块CPO龙头新易盛、中际旭创三季度分别实现284.38%、95.52%的净利润同比增速；消费电子、果链龙头立讯精密、工业富联净利润同比增速均超30%。

（以上个股不作为推介，投资有风险，入市需谨慎）

　　而这一增长趋势未完待续，根据市场一致预期，2025年5G通信指数预计归母净利润同比增长率将达到41.19%，2026年也仍将保持40%以上高增长。

　　二看市场风格：四季度市场审美有什么变化？

　　有机构复盘历史上7轮与当前情况类似（前10月均经历上涨）的年末行情发现，如果主线风格的高景气优势在明年仍将持续甚至加速，那么四季度年末行情中主线方向仍将保持定力，并且有望在内部低位方向纵深扩散。如果主线景气预期证伪，则市场可能会系统性转向其他处于低位的景气反转方向，从而引发年末“反转”行情。

　　当下来看，以科技和高端制造为代表的新动能景气优势仍在持续释放，据测算，明年净利润增速超30%且景气加速的细分方向包括：AI硬件（通信设备、消费电子、半导体）、新能源（电池、风电设备）、军工（地面兵装）、计算机（IT服务）。

　　这也意味着，产业趋势加持下，AI硬件算力仍有望成为明年市场主线方向。同时“反内卷”等政策推动下，新能源等顺周期方向中亮点逐渐增多、具备估值修复空间。（内容参考：兴业证券）

　　三看未来预期：算力资本开支是否乐观？

　　尽管市场上开始出现部分质疑美股AI泡沫的声音，但不可否认的是，AI算力的投资热潮已经从北美向全世界扩散，上升成为主权战略，同时AI应用还没有大范围爆发、算力成本仍未大幅降低，AI发展尚处于早期，“泡沫论”为时尚早。

　　近期，北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）公布最新一季度财报，算力投资继续加码。2025年三季度，合计资本开支同比增长68%至964亿美元，Factset一致预期25年资本开支将达到3633亿美元（同比+63%）。不仅如此，各家均保持对25年/26年资本开支的积极指引。

　　从历史经验来看，主线的切换不会一蹴而就。算力短期波动不可避免，中长期仍旧长坡厚雪。资金面上看，市场“抄底”情绪较浓，借助ETF抢筹算力核心资产。近10个交易日，创业板人工智能ETF华夏(159381)累计吸金近2.4亿元；5G通信ETF(515050)累计获得超5亿元资金净买入（数据来源：沪深交易所、各大券商研报等，ifind，截至2025年11月5日。）

　　03

　　当下如何操作？

　　要不要切换赛道？

　　具体到实操层面，持有“小登”的，该止盈吗？持有“老登”的，该换方向吗？

　　还持有“小登”的投资者

　　如果不想再为后市波动担忧，可以考虑适当止盈+再平衡，增配部分红利高股息方向。

　　这不是看空行情，而是对市场波动的尊重，让资产配置回到自身舒服的状态；

　　如果风险承受力较高，利润垫很厚，可以考虑继续持有。

　　科技主线投资节奏往往沿着“N”字形态展开，从0到1的突破有一波行情和从1到100的爆发增长还有第二波行情，如果在C浪的回调节点下车往往错失第二波机会。

（来源：国投证券）

　　坚守“中/老登”的投资者

　　如果有多余仓位，可以考虑逢低介入科技成长类“小登”资产，以行业主题ETF或双创类宽基ETF的形式，本着哑铃组合配置的理念，中长期持有；

　　如果没有多余仓位，现在最该做的不是追涨杀跌，而是重新审视资产，问自己三个问题：

　　当初买这只股票/基金的理由还在吗？接下来有没有好转的预期？有没有比它更好的替代选择？

　　如果理由还在、基本面没坏，那你需要的是耐心等待，不是切换。

　　投资是认知的变现，找到适合自身的资产类别和方式方法，“拿得住”“睡得着”也很重要。

　　切忌自乱阵脚、反复横跳，不仅丢失宝贵的便宜筹码，还可能在板块轮动中左右挨打。（文章来源：华夏基金）