近期，PTA价格在修复至4700元／吨以后，上行受阻。我们认为，PTA后市大概率进入窄幅震荡格局。

　　原油上下两难

　　原油价格呈现出多空相持的震荡局面。利多方面，乌军继续加大对俄罗斯能源基础设施的打击力度。而西方继续加大对俄制裁力度，近期诸多信息显示印度减缓了俄油采购，正在寻求其他替代方案，对俄制裁的影响持续显现。美对俄制裁波及欧洲冬季能源供应，在供应担忧升温背景下，欧洲柴油再次暴涨，从而提振了原油的表现。利空方面，原油月差表现仍然偏弱，尤其是WTI原油月差有所走弱。这反映出随着欧佩克+持续增产，供应维持宽松局面，中东实货市场延续弱势表现。另外，海上浮库高企也让投资者对后续供应过剩压力保持警惕。虽然过去几个交易日原油价格连续反弹，但投资者追涨意愿不足。原油价格若要突破过去两周的震荡区间，仍需更多驱动力。总体来看，原油价格短期将处在上下两难的格局中，下游化工品缺乏明显的方向指引。

　　供应未见减量

　　目前，PTA行业维持低加工费状态。截至11月11日，PTA行业加工费为208元／吨，处在历史低位。虽然上游PX供应持续偏紧，挤压了PTA环节的利润，但PTA自身并没有更多的供应减量出现。10月末，PTA行业召开了座谈会，此次会议主旨是防范化解行业内卷式竞争，促进产业平稳运行。但会议结束之后，并未有实质性的减产措施出台。因此，目前PTA的低估值可以给价格提供一定支撑，但并未形成实质性向上驱动。

　　逐步进入淡季

　　今年纺织需求旺季“姗姗来迟”，这与天气降温节奏存在较大关系。近期，终端坯布面料的出货情况向好，江浙终端开工率继续上升，达到旺季水平。截至11月7日，江浙加弹综合开工率升至86%，江浙织机综合开工率升至76%，江浙印染综合开工率基本维持在82%。受纺织下游刚性需求支撑，聚酯环节需求表现尚可。11月聚酯负荷韧性仍存，但继续向上空间十分有限。不过，11月以后，需求预计季节性转淡，对原料刚性需求将减弱。这将对PTA价格构成一定压力。

　　综合以上分析，我们认为PTA价格经过一波底部反弹后，将进入震荡格局。一方面，原油市场短期难以给出明确的方向指引。另一方面，PTA自身基本面没有明显驱动。虽然估值存在支撑，但需求预期走弱将给价格带来压力。（作者单位：新湖期货）