央行日前发布了《2025年第三季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）。在国内经济形势方面，《报告》指出，我国经济运行依然面临不少风险挑战，国内经济回升向好基础仍需加力巩固。同时，我国经济基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好的支撑条件和基本趋势没有变，要保持战略定力，增强必胜信心，推动事关中国式现代化全局的战略任务取得重大突破。

　　申万宏源证券首席经济学家赵伟对《中国经营报》记者表示，《报告》指出“我国经济运行依然面临不少风险挑战”，但新增“国内经济回升向好基础仍需加力巩固”的表述，这进一步突显政策层面对巩固经济复苏态势的重视。同时，《报告》提出“要保持战略定力，增强必胜信心”，既表明对当前经济的清醒认知，也传递出完成全年经济增长目标的决心。

　　在货币政策基调方面，《报告》指出：“实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松，同时继续完善货币政策框架，强化货币政策的执行和传导。”

　　三季度《报告》表述由二季度的“落实落细适度宽松的货币政策”转变为“实施好适度宽松的货币政策”。

　　赵伟对记者表示，“落实落细”侧重于政策执行的过程与精度，而“实施好”则更注重政策最终的效果与效能，强调要让政策真正发挥出预期作用。《报告》在后文专门强调“强化货币政策的执行和传导”，恰好印证了这一重心转移。

　　在货币政策操作方面，三季度《报告》新增“综合运用多种工具，保持社会融资条件相对宽松”。二季度对应表述为“根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度和节奏”。

　　赵伟对记者表示，在当前社会融资规模的主要支撑来自政府债券发行的背景下，此表述实际上从侧面凸显了货币政策正着力加强与财政政策的协同配合。

　　在结构性货币政策工具方面，《报告》指出，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，落实好各类结构性货币政策工具，扎实做好金融“五篇大文章”，加力支持科技创新、提振消费、小微企业、稳定外贸等重点方向。

　　华西证券认为，结构性工具重在落实，聚焦的方向主要是两重、小微和民营经济以及消费贷。

　　在汇率方面，三季度《报告》删除了二季度报告中的三个坚决，“坚决对市场顺周期行为进行纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险”，调整为“保持汇率弹性，强化预期引导”。有分析称，这可能是考虑到近期人民币汇率相对平稳，贬值压力较小。

　　对于未来货币政策走向，浙商证券首席经济学家李超认为，伴随国债买卖操作重启，预计四季度降准、降息的概率下降，更大幅度的宽松政策预计将预留至2026年年初，为全年经济平稳开局蓄力。

　　银河证券也指出，预计2026年货币政策将延续适度宽松的基调，但宽松的路径发生改变。货币宽松的路径将围绕三条主线展开：稳预期、防风险、与财政政策协同发力。