11月11日，中信证券在深圳举办2026年资本市场年会。
中信证券多位首席分析师认为，A股上市公司正陆续从本国敞口的本土化企业转型为全球敞口的跨国公司。中国资本市场也正从新兴市场逐步转型为成熟市场，A股不仅是中国的A股，也是全球的A股。“十五五”期间，中企在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升，把份额优势转化为定价权，这是A股行情迈向低波动慢牛的基础。展望2026年，从制造业定价权重估、企业出海深化到科技行情延续，市场或呈现三大配置主线。
中国经济将延续波动中复苏的态势
中信证券首席经济学家明明表示，中国经济有望延续波动中复苏的态势。他预计2025年中国经济将实现5%左右的增长目标，2026年将保持在4.9%左右。考虑基数因素及政策节奏，2026年的经济增长可能呈现前低后高的节奏。
明明认为，2026年财政政策将更加积极，赤字率或将继续维持在4%左右，专项债额度有望提升并向项目建设倾斜；货币政策方面，降准降息空间依然存在，结构性货币工具将持续发力，央行继续进行国债买卖。宏观政策层面对经济的支持力度仍将延续。
就全球经济格局来看，明明指出，中美经济周期或均呈先低后高走势，全球经济格局有望迎来再平衡阶段。对于美国而言，就业市场虽显韧性，但GDP增长结构性问题突出，财政赤字高企，长期国债利率下行受限，而短端利率下行确定性较强，通胀与经济走弱交织使美联储降息节奏趋于谨慎。
更进一步，就2026年的政策展望，中信证券宏观与政策首席分析师杨帆表示，当前国际形势挑战与机遇并存，国内政策总量与改革共进。
国际方面，杨帆认为，中美关系短期有望维持阶段性平衡。长期看，全球产业与金融秩序正经历破裂与重构，促使各国重新审视自身战略定位。在此变局下，中国企业出海与人民币国际化进程将迎来战略机遇。
国内方面，杨帆表示，政策亮点颇多，产业发展与激活内需将成为焦点。构建现代化产业体系有望实现“一子落而满盘活”的效果，科技创新、产业升级以及综合整治“内卷式”竞争有望取得显著成效。资本市场改革正成为推动科技产业发展的核心抓手，国企改革夯实央企科技创新主力军地位，能源改革推动产业结构向绿色低碳转型。
与此同时，杨帆强调，补齐内需短板是关键挑战。“十五五”时期理想经济增速中枢或达4.8%，政策重心会更多向需求端平衡。其中，服务消费的扩张是提升消费率的关键，预计政策将从收入分配改革、资本市场“财富效应”、服务消费供给增效等多维度协同发力，而投资端增长点将逐步转向新兴产业。
在此背景下，对于2026年股票投资策略，中信证券首席A股策略师裘翔认为，A股上市公司正陆续从本国敞口的本土化企业转型为全球敞口的跨国公司，中国资本市场也正从新兴市场逐步转型为成熟市场，A股不仅是中国的A股，也是全球的A股。“十五五”期间，中企在全球价值链分配中的位置有望进一步抬升，把份额优势转化为定价权，这是A股行情迈向低波动慢牛的基础。
A股宽基指数波动率步入长期下行趋势
低波动慢牛的预判之下，展望2026年，“中国资产的红利时代才刚刚开始。”裘翔强调。
从大势研判来看，裘翔分析认为，A股全球营收敞口企业已不局限于少数公司，而是足以推动整个A股的行情，未来A股的基本面要放在全球市场需求去看，而不是单看本土需求。在此框架下，中美格局决定了行情的节奏和顺畅程度，两个节点（中美签署贸易协议、美国中期选举）可能将2026年的行情划为三段，中美签署协议后到美国中期选举前，中美格局相对最稳定，这个阶段是做多权益市场的黄金期。
从市场流动性来看，裘翔表示，追求稳健回报的绝对收益资金持续入市，应该是未来资本市场增量流动性格局的核心特征，一定程度上推动了A股宽基指数波动率步入长期下行趋势；工具型产品逐步抢占传统主观多头产品市场份额，可能会阶段性放大局部板块和主题的波动，但并不影响大局。
在他看来，配置方面可聚焦三大主线：一是中国制造业定价权重估。“十五五”期间制造业将从规模扩张转向份额优势向定价权、利润的转化，提升全球产业分工地位，具有份额优势、供给弹性小、重置成本高的领域，长期利润率提升是核心投资线索，重点关注有色、化工、新能源行业。
二是企业出海深化，渗透初期品类可关注利润率抬升，加速阶段需紧盯全球产能布局，出海赛道已从工业品延伸至技术服务、IP、文创、餐饮供应链等，机械、创新药、电力设备、军工行业是重点方向。
三是科技行情延续，需等待AI商业化场景的突破性节点打开想象空间，云侧生产力工具、个性化AI、端侧硬件及应用均有机会，且云侧定价已相对充分，当AI向端侧扩散时，中国在硬件和应用端的竞争优势将显现，重点布局半导体、算力、端侧硬件、AI应用领域。
此外，从大类资产配置角度，明明认为，全球宏观环境整体偏宽松，债市方面，国债利率或将先下后上，需要关注两阶段主导因素的变化；外汇方面，人民币汇率有望温和升值；商品方面，黄金作为配置资产的长期价值仍具吸引力。
