在经历10月下旬的剧烈调整后，白银价格重拾升势。截至今日发稿时分，伦敦银现货价格已连续6个交易日上涨，累计涨幅接近10%，重新回到了50美元/盎司上方。

　　在10月的套利交易平息后，近期，除美联储降息、流动性宽松的预期支撑外，业内认为，美政府确定了白银的关键矿产属性，供应紧张可能再次成为推动价格上涨的动力。

　　图：伦敦银现价格K线走势

　　华西证券宏观固收团队指出，11月初，受美联储缩表、政府停摆等因素影响，市场一度担忧海外流动性风险，贵金属走势持续承压。随着美国政府停摆达成协议后，一旦政府恢复运转，TGA（财政部一般账户）积压资金回流银行体系将缓解短期流动性压力。另美元指数震荡偏弱，强美元对贵金属的压制缓和。

　　另一方面，10月伦敦白银市场因套利行为导致的价格剧烈回调逐渐平息后，业内认为，白银的供求关系依然对价格形成支撑。

　　今年早些时候，由于关税担忧引发白银大量流向纽约，伦敦白银库存曾跌至历史低点。8月26日，美国内政部下属机构地质调查局曾发布了一份包括白银在内的关键矿产清单草案。

　　随着伦敦市场白银供应严重收紧，不仅伦敦银现价格在10月初历史性地飙升至54美元/盎司，且罕见地与纽约白银期货价格倒挂，价差最多时接近3美元。而价差引发了套利行为，大量白银又从各地流向伦敦。

　　图：伦敦银现与COMEX白银价差

　　伦敦金库在10月新增近5400万盎司白银，为九年来最大规模流入。4800万盎司白银从纽约商品交易所金库流出，上海期货交易所的有仓单白银库存也减少了近1700万盎司。

　　伴随着伦敦白银的供给紧张缓解，银价高位回落且剧烈波动，同时套利行为使得伦敦与纽约的白银价差修复，最新回落到0.1美元左右。

　　业内人士指出，10月下旬白银价格大跌，并非预期因素变化，正是白银逼仓交易结束带来的短期波动率释放而回调。但美国已确定白银的关键矿产属性，可能引发新的关税政策再次加剧短期供应紧张局面，成为推动价格上涨的重要助力。需持续关注上海与纽约市场白银库存的流出情况，以及232条款关税落地的可能性。

　　11月7日，美国内政部确定将银加入政府关键矿产清单，白银从工业大宗商品升级为关乎国家安全和技术独立的战略资源。

　　技术面上，南华期货认为，白银价格的支撑位在49.5-50美元，阻力位在52.5美元。

　　国泰君安期货认为，中长期视角白银“主升浪”的核心逻辑依然坚定，美关税和降息周期使得通胀风险更为突出，而白银因其独特的双重属性，成为表达“多通胀”预期的优质工具，比价优势显著。