涂料、油墨生产商金桥德克新材料股份有限公司（以下简称“金桥德克”）正在冲击创业板IPO（首次公开募股）。

　　《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）注意到，随着金桥德克在2022年至2024年期间（以下简称“报告期内”）的营业收入不断增长，公司对前五大客户的总销售额和集中度反而在不断下降。与此同时，金桥德克的应收账款账面价值占到公司总资产的比例超过三成。

　　在金桥德克报告期内扣非后归母净利润不断增长的背后，是主要原材料价格大幅下降导致的公司毛利率不断提升，以及公司销售费用率和管理费用率均明显低于同行业可比公司的平均值。

　　对前五大客户总销售额逐年下降

　　金桥德克主要从事涂料、油墨及其相关产品的研发、生产和销售，产品广泛应用于日化品包材、消费电子及家电、汽车等领域。

　　招股书（申报稿）显示，报告期内，金桥德克实现营业收入分别为4.91亿元、5.39亿元和6.27亿元，扣非后归母净利润分别为8725.63万元、1.14亿元和1.35亿元。

图片来源：金桥德克招股书

　　每经记者注意到，在营业收入不断增长的过程中，金桥德克对各年度前五大客户的销售总额却从2022年的5373.04万元，逐年下降至2024年的4484.26万元；对前五大客户的销售金额占比也从2022年的10.94%，逐年下降至2024年的7.15%。同时，金桥德克对第一大客户的销售金额同样从2022年的1589.17万元，逐年下降至2024年的1115.16万元。金桥德克在招股书中表示，受公司产品应用领域的影响，报告期内公司客户数量较多，客户集中度较低。

　　在收入逐年提升的情况下，金桥德克对前五大客户的销售金额为何反而在逐年下降？这是否意味着金桥德克保持收入增长的动力在减弱？11月10日，每经记者向金桥德克发去采访函，但截至发稿尚未收到对方回复。

　　此外，在报告期各期末，金桥德克的应收账款账面价值分别为2.14亿元、2.37亿元和2.94亿元，占总资产的比例分别为38.24%、34.02%和32.22%，占当期营业收入的43.53%、44.08%和46.84%。

图片来源：金桥德克招股书

　　在报告期各期末的应收账款余额中，金桥德克的逾期应收账款金额占比分别达23.37%、22.71%和28.48%，逾期应收账款回款比率分别为96.89%、95.07%和79.49%。

　　值得一提的是，应收票据也成为金桥德克交易的重要支付手段。截至2024年末，金桥德克拥有应收票据和应收款项融资金额分别达7698.93万元和1485.34万元，这些均为公司日常经营活动中收到的银行承兑汇票。同时，金桥德克还有6477.11万元的其他流动负债，这主要为公司未终止确认的应收票据。

　　销售及管理费用率显著低于同行均值

　　在归母净利润不断大幅增长的背后，是金桥德克的主营业务毛利率从2022年的34.23%逐年提升至2023年的40.10%，以及2024年的41.23%，而这主要是由于原材料价格下降所致。

　　例如，作为金桥德克最主要产品的日化品包材涂料，在主要原材料树脂和溶剂价格双双下降以及产销量增长的共同作用下，带动2023年平均单位销售成本较2022年下降12.66%。

　　与此同时，报告期内，金桥德克的销售费用率分别为4.17%、4.49%和4.52%，明显低于各同行业可比公司，也大幅低于同行业可比公司平均水平的11.71%、9.91%和9.84%。同时，金桥德克的管理费用率分别为3.98%、4.09%和4.51%，同样明显低于各同行业可比公司的管理费用率，也大幅低于同行业可比公司平均水平的9.72%、8.93%和8.73%。对此，金桥德克在招股书中表示，这都符合公司实际情况。

图片来源：金桥德克招股书

　　每经记者还注意到，金桥德克在经营中使用了不少租赁来的房屋。例如，金桥德克租赁滁州市全椒县十谭公租房用作公司员工宿舍，全资子公司江西金桥德克租赁龙南市新圳花苑人才公寓用作员工宿舍。

　　2024年10月1日至2025年9月30日期间，金桥德克还曾租用无锡金桥精细油墨有限公司（以下简称“金桥精细”）的房屋，用作办公及仓储；金桥德克旗下的金桥德克辐射研究院也租用金桥精细的房屋，用于技术研发、测试及相关配套服务。

　　天眼查显示，金桥精细目前由王景泉、华闯海、王天慧分别持股25.8333%、26.9417%和25.5583%。与此同时，王景泉、华闯海、王天慧也是金桥德克持股5%以上的股东。