2025年四季度以来，A股市场围绕上证指数4000点展开拉锯，权重板块分化加剧，而以自由现金流为核心筛选标准的指数系列ETF逆势突围，多只产品净值连续创下历史新高。

　　Wind数据显示，自2025年2月国内首只自由现金流ETF成立以来，截至11月7日，已有25家基金公司发行了29只自由现金流ETF，合计规模超200亿元。其中，29只产品成立以来收益全部为正，多只总收益超20%，最高达28.2%，但万家基金、兴业基金旗下产品跑输跟踪指数超2个百分点，偏离较明显且出现负超额收益。

　　从规模看，头部效应明显。华夏基金、国泰基金旗下自由现金流ETF规模均超30亿元，断层式领先其他产品，份额较成立之初均实现翻倍式增长；而超六成产品规模较成立之初下滑，广发基金、鹏华基金、华安基金等旗下产品规模不足3000万元，各自份额较成立之初减少超90%。

　　华夏、国泰基金约占“半壁江山”

　　近日，市场围绕上证指数4000点反复拉锯，而多只自由现金流指数连创历史新高，自11月以来涨幅已超4%，挂钩的自由现金流ETF成为基金市场一大亮点。

　　自由现金流是指从企业经营活动现金流当中剔除运营成本、资本性等支出后可支配的现金，被视为反映企业真实盈利能力的重要指标。

　　Wind数据显示，截至11月7日，市场上已有29只自由现金流ETF上市交易，合计规模203.22亿元。从跟踪指数看，自由现金流ETF主要有6类，包括国证自由现金流指数、中证全指自由现金流指数、富时中国A股自由现金流聚焦指数、中证800自由现金流指数、沪深300自由现金流指数、中证500自由现金流指数。

　　数据来源：wind（截至11月7日）

　　截至11月7日，上述29只自由现金流ETF中，发行最早的华夏基金、国泰基金旗下产品规模分别为56.89亿元、37.77亿元，断层式领先第三名大成基金（14.91亿元），份额分别较成立之初增长5.8倍、1.3倍，合计占全部自由现金流ETF保有规模46%。

　　广发、鹏华、华安基金产品规模缩水超90%

　　近年来，投资者对企业分红派息的关注度越来越高，而自由现金流是企业分红的必要条件——企业只有在拥有足够的自由现金流时，才有能力支付红利，自由现金流指数一经发行便备受瞩目。

　　从业绩表现看，过去十年，自由现金流指数回测收益普遍较红利指数更高。例如，据wind数据，截至11月10日，中证全指自由现金流指数过去十年年化收益率（全收益，含分红）达16.6%，而中证红利指数过去十年年化收益率（全收益，含分红）为7.91%。

　　优异的历史回测收益使自由现金流ETF吸引了不少机构与投资者的关注。2025年1月，华夏基金和国泰基金旗下自由现金流ETF获批，成为首批获批的自由现金流ETF。Wind数据显示，截至11月7日，已有25家基金公司发行了自由现金流ETF。

　　然而，多只自由现金流ETF出现“发行热，保有冷”的局面。Wind数据显示，截至11月7日，有6只自由现金流ETF规模不足1亿元，其中广发基金旗下的产品规模最小，为0.2亿元。此外，有18只自由现金流ETF份额较成立之初下滑，其中13只份额出现“腰斩”，广发基金、鹏华基金、华安基金旗下产品更是较成立之初缩水超90%。

　　年内收益最高近30%

　　记者注意到，多只自由现金流ETF遭遇赎回背后夹杂着对指数回测业绩的质疑。有分析指出，自由现金流指数过往高收益数据存在“过拟合”可能——收益在样本组合回测上较好，但在新组合上可能失效。

　　此外，自由现金流指数中周期类行业占比较高，也加深了投资者对其未来表现的疑虑。例如，截至11月7日，中证全指自由现金流指数中前四大行业分别为原材料（25.79%）、工业（24.24%）、可选消费（19%）、能源（13.87%）；第一大重仓股为中国海油，占比10.27%。

　　然而，2025年以来，自由现金流ETF收益依旧超越不少投资者预期。特别是四季度以来，市场风格切换，周期股表现活跃，自由现金流ETF收益水涨船高。Wind数据显示，截至11月7日，上述29只自由现金流ETF成立时间均未满1年，成立以来均收益全部为正，平均收益达21%。

　　其中，易方达基金旗下产品成立时间基本踩在2025年4月年内市场低点，收益最高，达28.22%；发行最早的华夏基金、国泰基金旗下自由现金流ETF收益波动最大，最大回撤分别达12.53%、9.02%，成立以来收益分别为20.89%、18.78%。

　　数据来源：wind（截至11月7日）

　　万家基金、兴业基金产品总收益跑输基准超2%

　　作为被动指数型基金，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化是ETF的投资目标。记者注意到，多只自由现金流ETF还在合同中明确，“力争日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.2%，年跟踪误差不超过2%。”

　　Wind数据显示，截至11月7日，29只自由现金流ETF自成立以来，日均跟踪偏离度在0.03%至0.1%之间，其中兴业基金旗下产品日均跟踪偏离度最大，为0.1%。

　　29只自由现金流ETF成立时间均未满1年，但总收益相对跟踪指数已经分化显著，截至11月7日，有23只产品成立以来相对跟踪指数实现正超额收益，6只跑输跟踪指数。

　　其中，华宝基金旗下产品跑赢跟踪指数6.81个百分点，超额收益最明显，南方基金、国泰基金、华泰柏瑞基金旗下产品均跑赢跟踪指数超4个百分点；而万家基金、兴业基金旗下产品跑输跟踪指数超2个百分点，落后最明显。

　　费率方面，29只自由现金流ETF的管理费率、托管费率分为了（0.5%，0.1%）与（0.15%、0.05%）两档，其中11只产品采用了较低一档费率，18只采用了较高一档。

　　值得注意的是，万家基金、汇添富基金旗下产品采用的是较高一档费率，但截至11月7日，总收益分别跑输指数2.38个百分点、1.7个百分点，偏离指数较明显且出现负超额收益。