资产表现回顾

　　本周，A股先抑后扬。上证指数收涨1.08%，再次逼近4000点，沪深300上涨0.82%，中证1000上涨0.47%；港股方面，恒生指数上涨1.29%，恒生科技指数下跌1.2%。

　　本周，资金季节性平稳占主导，扰动主要在于国债的集中发行和逆回购回笼规模较高。10年期国债收益率上行1.35BP，上证城投债ETF上涨0.15%，10Y美债收益率上行0.75BP。

　　美股本周高位下跌，道琼斯指数收跌1.21%，纳斯达克指数大跌3.04%，德国DAX指数下跌1.62%；黄金微调0.04%；原油下跌1.03%，比特币跌超7%。

　　数据来源：Choice数据；比特币价格截至周六

　　资产配置建议

　　中金公司：2026年股票与黄金牛市趋势延续可能性高，因此建议维持超配中国股票与黄金，标配美股与美债。我们构建经济指标拐点数据库，追踪中美经济周期运行节奏，目前已看到经济上行的局部信号。应对中美增长同步上行共振的可能性，我们把商品从低配上调至标配，中债从标配下调至低配，股票风格更加平衡。

　　国泰海通：中国“转型牛”的升势远未结束，中国经济转型、无风险收益下沉与资本市场改革，放大牛市思维，市场高度有望超出共识，挑战十年前高。中国市场重估是广泛的，科技与非科技都有机会，从杠铃策略转向质量策略。新兴科技是主线，周期消费看转型，继续看好金融股。

　　招商证券：展望11月，市场震荡蓄势，为年底发动指数级别行情进行蓄势。在中美贸易谈判、三季报、四中全会召开结束后，市场进入到一段时间的业绩、事件、政策的真空期，市场缺少决定方向的催化剂，因此市场会进入到一段时间的震荡阶段以等待年底的新的变化。

　　华西证券：对于接下来的债市发展，11月可能是定价回归基本面的转换期，随着潜在利空变量逐一落地，利率方向整体偏下行，渐进拉升久期的同时，也可把握期限利差、品种利差、税收利差提供的超额机会。