中信证券：AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋势

　　10月以来市场波动加大，但择时成功率并不高，背后的原因是增量资金的底层结构在发生变化，稳健绝对收益型资金持续入市降低了传统激进策略择时的有效性。当前真正重要的变量还是企业出海环境的稳定性以及AI，涉及的是中美关系以及AI基础设施的投资建设进程。

　　当前不仅是TMT板块，连有色、化工、电新的上涨直接或间接都受到AI叙事的影响，而这些板块占机构持仓的比例加起来已经超过60%。这种情况下，调仓的思路不是刻意回避AI叙事，而是尽量选择ROE底部向上趋势性抬升的品种，AI叙事只是影响了行情斜率而不是趋势。

　　兴业证券：A股或仍将具备韧性

　　当前海外流动性收紧演变为系统性风险的概率不大，且随着相关解决方案逐步推进，其对市场风险偏好的拖累已在缓解。A股在平稳的经济和政策预期支撑下或仍将具备韧性，继续“以我为主”，两条思路布局明年景气预期。一方面，10月 CPI、PPI修复验证经济边际改善趋势，重视钢铁、化工、建材、新消费和服务消费、农业等顺周期板块的修复机会。另一方面，景气优势、产业趋势与政策支持共振，继续坚守AI算力为代表的强产业趋势，挖掘AI软件应用、军工、创新药等低位科技成长方向。

　　中国银河证券：市场正在为新一轮向上趋势蓄势

　　当前科技主线延续调整，本周部分主题行情出现回暖但持续性仍显不足，行情或仍以震荡结构为主，关注调整后的配置价值。在政策与业绩空窗期的环境中，市场热点预计维持快速轮动，电网设备、锂电、化工等热点方向与题材在轮动中上涨，背后反映出反内卷主线的逐步确认，价格水平回升逻辑正在提振中期景气改善预期。在板块轮动行情中，隐藏的主线或是年末行情演绎的主题。

　　市场正在为新一轮向上趋势蓄势。上市公司三季报展现出基本面韧性，其中，结构性亮点突出。“十五五”规划《建议》稿强调高质量发展与科技自立自强，要求提升宏观经济治理效能。随着后续政策落地节奏进一步明确，物价回升预期下反内卷板块逻辑明确，科技主线产业趋势与业绩进入验证阶段，A股市场中长期向好趋势不改。配置机会：在板块轮动中关注反内卷、红利等主题机会，科技主题关注补涨细分及产业趋势的催化。

　　申万宏源：A股总体可能仍维持震荡市

　　长期趋势向上的科技成长长期性价比不足，短期基本面担忧增加；短期有涨价催化的周期品，短期性价比不足，中期展望仍有逻辑断点。能够带领市场突破的结构尚未确立，A股总体可能仍维持震荡市。

　　2026年春季可能是阶段性高点，但大概率不是2026年全年高点，更不是本轮全面牛市的高点。牛市还有纵深，随着时间的推移，全面牛市演绎的条件会越来越充分。A股至少还有三部分中期收益有待实现：首先是基本面周期性改善的收益。其次是居民资产配置向权益迁移，带来的估值重估收益。此外，中国全球影响力提升，各方面话语权提升确认，带来的景气+估值重估共振的收益。随着供给出清，2026年中A股“政策底、市场底、经济底”依次出现框架的有效性回归。2026年国内加码宽松的时刻，可能就是牛市2.0行情启动的时刻。

　　华西证券：11月是有利于“中小市值+主题投资”的月份

　　复盘过去十年，11月小盘风格上涨概率高于大盘风格，这一日历效应背后是A股处于业绩和宏观事件“真空期”，市场基于来年业绩预期和产业趋势进入到主题投资活跃的阶段。近期两融交易额占A股成交额比例持续处于10%以上，微观交易行为反映市场热度仍维持，A股微观流动性相对宽松。此外，外部美元流动性紧张仅是短期扰动且对A股的影响有限，需关注美国政府开门节点。

　　行业配置上，聚焦“十五五”相关主题投资，如AI应用、机器人、储能、国产替代、新材料、未来产业等；关注受益“反内卷”带来盈利改善的方向，如化工；关注港股创新药对A股的指引信号。

　　信达证券：牛市大方向不会改变

　　9—10月的震荡基本结束，在政策和流动性改善的影响下，11—12月指数大概率进入主要上涨阶段。随着下半年政策预期增多，股市逐渐对当期盈利脱敏，股市结构性赚钱效应已经接近1年，后续居民资金大概率会逐渐增加入市，股市大概率已经进入主升浪。9—10月的震荡背后主要原因是换手率过快回升到接近2024年10月8日的高点以及AI算力等部分板块交易拥挤，历史经验显示此类状态下会出现1—2个月的缩量震荡，从震荡时间和缩量幅度来看可能已经接近尾声。

　　本轮牛市的核心基础在于股市监管政策改变供需格局以及居民资产荒带来的资产重配逻辑，这两个逻辑的重要性远超关税政策、产业趋势及短期盈利变化，在牛市核心基础尚未出现明显动摇背景下，牛市大方向不会改变。

　　东吴证券：明年春季行情可能延续前置特征

　　复盘2010年以来的市场表现可以发现，春季行情的时间窗口正呈现显著的前移特征。因此，春季行情的节奏变化值得重点关注，明年春季行情可能延续前置特征，提前至今年12月启动。从历史规律来看，过往三季度持仓偏离度较高的主线板块（如新能源、医药生物、食品饮料等），在11月前后多呈现偏弱表现。今年前三季度机构持仓的行业结构特征明显，春季行情启动前大概率将迎来仓位再平衡，为行情的更好展开创造有利条件。

　　结合当前市场环境，这一轮春季行情仍以成长方向的产业趋势品种为主：一是以AI为代表的全球产业趋势。二是以“十五五”规划为核心的国内政策相关产业品种。在此背景下，与新质生产力相关的科技制造、先进产能等领域，有望在政策预期催化下，成为春季行情的核心配置方向。

　　招商证券：近期市场交易的涨价行情是对明年顺周期大年的抢跑

　　近期市场交易的涨价行情，其背后逻辑是对于明年顺周期大年的抢跑。国内存在五年的经济周期，而美国中期选举往往是金属大年，因此明年将会形成20年一遇之中美共振。近期来看，涨价品类主要集中在煤炭、有色、部分化工品、新能源和光伏产业链、存储器等方向。综合考虑供应端变化与自由现金流水平，有色、钢铁、建材是当前可以考虑布局的顺周期选择。

　　国金证券：短期电力设备的细分补涨与化工值得关注

　　海外科技巨头的金融循环脆弱性显现，市场逐渐聚焦于高确定性品种，A股同样开始了风格再均衡的过程，科技行业发展的短缺环节，已经从美国作为链主的算力基础设施，过渡到以中国更具优势的电力、制造与泛基础设施领域，这一过程实际上是对中国资产的重定价。过去几年能源转型是全产业链共同参与的复杂过程，在此期间构建出产业优势的也远非仅有新能源行业本身，而这也构成了本轮扩散行情的基础与机遇。

　　风险与机遇并存的市场结构形成，旧共识正在面临越来越多的约束，而新共识同样正在浮出水面：短期围绕电力系统的重估行情仍将继续，而未来伴随着制造业动能修复和实体经济投资的扩张，中美引领的全球用电量大于GDP的共振，实物资产与中国优势制造的全面重估行情有望开启。扩散行情中，电力设备与化工板块中的部分细分行业机会值得关注：电工仪器仪表、钛白粉、有机硅、涂料油墨、改性塑料与膜材料。

　　中泰证券：关注三条主线

　　A股三季报完成披露，总体而言整体业绩持续修复。结合三季度盈利表现与政策信号，当前A股投资主线或进一步聚焦于“反内卷”下的战略中上游行业与科技应用端的扩散，短期关注促消费政策带来的结构性反弹。

　　鉴于此，可以关注三条主线：第一，强化科技板块中“AI应用与终端”方向（成长主线）。配置上重点关注：机器人、消费电子、恒生科技、创新药等AI应用细分。第二，反内卷+关键产业“稀土化”。本轮“反内卷”并非传统供给侧收缩，而是将我国优势产业视为“关键战略资源”，赋予“稀土化”属性，形成国际竞争中的博弈筹码。这些中上游高景气板块仍被市场低估，或构成强主线。第三，关注券商阶段性配置机会。受益于市场热度回升与政策支持，券商或得到基本面与预期的双重改善。