拉抬打压股价与反向交易已经构成私募操纵市场的违法链条。近年来，监管层在优化股票异常交易实时监控细则的同时，相关罚单也在逐步增多。

　　浙江证监局披露，因存在四类违规行为，浙江浩坤昇发及法定代表人、总经理张门发，实际经营管理人员、基金经理葛仲夫被出具了警示函，记入证券期货市场诚信档案，并被要求在规定时间内提交书面报告。

　　经查，浙江浩坤昇发存在四类违规事实：一是不公平对待公司管理的不同基金财产；二是私募基金宣传推介材料有误导性陈述；三是同日反向交易无决策依据留存记录；四是未严格执行公司内部投资交易制度，存在盘中拉抬打压股价行为。

　　沪上一业内人士称，私募拉抬打压股价与反向交易存在强关联性，是监管重点打击的异常交易行为，也是市场操纵的常见手法。拉抬打压股价是为创造虚假的价格信号，反向交易是将虚假价格兑现为真实利润。无论是通过自买自卖或互为对手方交易等其他方式拉抬打压股价，最终都需要通过一个反向交易来将账面盈利兑现为真实盈利。也就是说，自买自卖等拉抬打压股价行为是在搭台演戏，反向交易是演戏后向观众收钱。

　　该人士也指出，反向交易本身不一定直接构成违规违法，如正常的止损或短线获利了结也是反向交易，关键是看背后动机。但同日反向交易却无决策依据留存记录，就无法证明交易行为的合理性和合规性，容易引发市场操纵的嫌疑。

　　也正是如此，沪深交易所在去年发布的实时监控细则中新增或优化调整了“拉抬打压并反向交易”的监控指标体系，精准打击这一盈利闭环。

　　近年来，因拉抬打压股价并进行反向交易“吃罚单”的私募并不在少数，且多发生于北交所、新三板个股。归纳来看，关键原因有三：一是市值小、流动性差，操纵门槛低；二是涨跌幅限制宽松，股价波动空间大；三是散户占比高，容易盲目跟风，为操纵行为提供了土壤。

　　被罚私募实控人为前央视财经评论员

　　浙江浩坤昇是一家私募证券投资基金，成立于2016年6月，2017年11月完成登记，注册资本为1000万元，实缴比例仅为50%，登记在册的全职员工有15人，均取得基金从业资格。在管规模区间为20-50亿元。

　　据中基协，张门发还兼任浙江浩坤昇发的执行董事、信息填报负责人、投资总监，此前历任中国人民大学经济学院培训讲师、CCTV证券资讯频道财经评论员。

　　另外，合规风控负责人黄橙，历任建设银行广州海珠支行中小企业部、万银国际风险管理部、交银施罗德基金投资运营部、人保资产风险管理部、上银基金风险管理部、苏州银行理财管理部、苏新基金监察稽核部、方正富邦基金合规与风险管理部、中金汇理资管交易部合规风控负责人。

　　天眼查显示，浙江浩坤昇发目前由张门发、滕坚坚、王贤惠、李佳佳分别持股51%、24%、15%、10%。

　　据查，浙江浩坤昇发旗下产品近年来曾位列佳合科技、恒合股份、宏裕包材、美之高、锦好医疗、泓禧科技、泰鹏智能、大地电气、大禹生物等多只北交所个股十大流动股东。另外，上交所主板上市公司勘设股份前十大流通股东中也曾出现过浩坤昇发的身影。

　　北交所2023年11月曾公告披露，当年11月20日至11月24日，该所对涉及盘中拉抬打压、以涨停价格大额申报或连续申报等异常交易行为，共采取口头警示、监管关注、出具警示函等自律监管措施93人次。对涨幅异常的凯华材料、志晟信息、华阳变速等进行重点监控，督促会员加强客户交易行为管理，及时向投资者提示有关交易风险。

　　今年4月，北交所发布的程序化交易管理实施细则也指出，包括频繁拉抬打压在内的可能影响系统安全或者正常交易秩序的多类股票异常交易行为。

　　早于北交所，沪深交易所2023年2月发布了主板股票异常交易实时监控细则，上交所还同时发布了科创板股票异常交易实时监控细则，均规定了异常交易行为的类型和标准，具体包括：虚假申报、拉抬打压股价、维持涨（跌）幅限制价格、自买自卖或者互为对手方交易、严重异常波动股票申报速率异常等。

　　深交所在拉抬打压类监控指标中新增反向交易情形，并针对严重异常波动股票设置申报速率异常指标，增强监控指标有效性和针对性。对规则中涉及拉抬打压后反向交易、涉嫌关联释义等条款进行了优化调整。

　　为完善科创板监控指标体系，上交所提出：一是在“维持涨跌幅限制价格”中增加成交占比要素；二是在“拉抬打压开盘价”中增加集合竞价阶段申报占比要素；三是在“盘中虚假申报”中增加“反向成交”要素；四是新增“拉抬打压并反向交易”异常交易行为；五是下调风险警示股票部分数量和金额监控指标的阈值。

　　北交所成私募拉抬打压股价高发区

　　包括浙江浩坤昇发在内，私募拉抬打压股价的行为已在北交所市场频发。

　　今年3月，北京中投鼎鸿、天津华睿千和旗下产品遭北交所限制交易一个月，并记入诚信档案。在此之前，2家私募曾因异常交易已于2024年遭北交所多次采取自律监管措施。

　　经查明，北京中投鼎鸿旗下中投风起扶摇五号在交易北交所个股春光药装、恒合股份的过程中，天津华睿千和旗下华睿千和量化中性二号在交易恒合股份的过程中，均存在拉抬打压股价的异常交易行为。

　　当日盘中，中投风起扶摇五号两次快速建仓，上午用时约1分47秒，下午用时仅49秒。具体来看，11:06:43.58至11:08:30.06，该账户以每股26.26元至29.08元的价格买入春光药装30.7万股，投入860.11万元，期间买入成交占比达40.13%；13:00:46.97至13:01:35.25 期间，又以每股22.48元至23.50元的价格买入成交恒合股份11.86 万股，投入274.68 万元，期间买入成交占比达36.35%。

　　因异常交易，中投风起扶摇五号在2024年9月30日、11月1日、11月15日、11月27日、12月4日已被采取监管关注、出具警示函、暂停证券账户交易等自律监管措施。

　　同一日，华睿千和量化中性二号也两次快速建仓，上午用时约1分55秒，下午用时不到19秒。13:00:00.40至13:01:55.73期间，该账户以每股21.61元至23.60元的价格买入成交44.74万股，投入1038.91 万元，期间买入成交占比达58.19%。13:03:02.19至 13:03:21.08 期间，该账户以每股22.65 元至23.63元的价格买入成交20.74万股，投入488.71万元，期间买入成交占比达88.00%。

　　也因异常交易，华睿千和量化中性二号在2024年10月9日、10月30日、10月31日、11月7日已被采取监管关注、出具警示函、暂停证券账户交易等自律监管措施。

　　两私募5个账户，同日同股成交占比均达100%

　　除了北交所，私募拉抬打压股价、反向交易新三板个股的情况也不在少数。

　　2024年9月，全国股转系统向福州鼎铭旗下1只产品、杭州正数旗下4只产品发布自律监管措施决定书，限制旗下相关基金账户交易三个月，并记入诚信档案。

　　经查明，2022年3月2日至2024年8月28日，福州鼎铭旗下鼎铭善缘2号、杭州正数资产旗下正数千层1号账户、正数千层2号账户、正数大发1号、正数万服1号及各自涉嫌关联账户，在交易新三板挂牌股票蒲公英、蓝桃文化、ST 灿越、嘉德瑞、嘉美股份、帅航股份等6只股票的过程中，均与固定或涉嫌关联的证券账户之间大量或频繁反向交易，且以明显偏离行情揭示的最近成交价申报并成交，严重影响了股票成交价。

　　这一期间，上述2家私募旗下5个证券账户在多只新三板股票的异常波动中成交占比数据完全相同且成交占比较高。这5个账户在嘉德瑞、ST灿越、蓝桃文化、帅航股份、嘉美股份、蒲公英股价变动中的成交占比，均分别为99.99%、99.71%、58.68%、86.46%、61.71%、100.00%。

　　中基协红字提示，杭州正数存在未按要求按时提交经审计的年度财务报告、未按要求进行产品更新或重大事项更新累计2次及以上、信息报送异常情形已经超过一年且尚未整改等情形。

　　另外，福建证监局在2023年、2024年先后向福州鼎铭采取了出具警示函、责令改正的行政监管措施。

　　2023年罚单指出，作为基金管理人，福州鼎铭未实际参与善缘1号、善缘2号的资金募集、投资决策；未按照善缘1号基金合同约定办理基金份额赎回业务，且未按照善缘1号基金合同约定如实向投资者披露可能影响投资者合法权益的重大信息。

　　次年，该私募又被指出旗下鼎铭福启2号在跌破止损线后，未按照合同约定进行止损操作；未按照该产品基金合同约定的投资范围进行投资，且部分投资标的超出合同约定的投资比例。