10月出口增速转负，新动能增势良好

　　海关总署11月7日发布数据显示，今年前10个月，我国货物贸易进出口总值同比增长3.6%，增速较前9个月微幅下调0.4个百分点。

　　10月单月出口增速有所下降：以人民币计，出口下降0.8%；以美元计，出口下降1.1%，增速较9月放缓9.4个百分点，这是今年2月以来首次出现负增长，略低于市场预期。其中，中国对美出口同比降幅达到25.2%，下拉整体出口增速3.8个百分点。

　　出口新动能仍保持良好增势。“新三样”产品、铁道电力机车、风力发电机组等绿色产品出口增速都达到两位数。东盟继续保持我国第一大贸易伙伴地位，我国与东盟贸易总值同比增长9.1%，占我国外贸总值的16.6%。

　　【点评】业内人士分析，10月出口同比增速转负的原因有三：一是受去年同期高基数影响；二是工作日效应，今年中秋节落在10月，工作日减少导致出口相应减少；三是美国高关税对全球贸易和中国出口的冲击持续显现，外需整体放缓。不过，受益于贸易多元化的加速推进，以及全球AI投资热潮叠加国内制造业转型升级，我国出口仍然保持较强韧性。

　　央行重启国债买卖

　　11月4日，中国人民银行发布，10月公开市场国债买卖净投放200亿元。这意味着10月央行已恢复今年1月以来暂停的国债买卖，向银行体系注入长期流动性200亿元。

　　不过，从债市表现来看，因为规模较以往月均买债规模明显偏低，11月5日，债市表现仍震荡偏弱。

　　去年8月，央行开始在二级市场进行国债买卖操作，截至去年12月，共累计买入1万亿元国债。今年年初，考虑到债券市场供求不平衡压力较大、市场风险有所累积，央行暂停国债买卖操作。

　　在10月27日举行的2025金融街论坛年会上，央行行长潘功胜宣布，目前债市整体运行良好，将恢复公开市场国债买卖操作。

　　【点评】央行重启国债买卖操作既有利于支持实体经济，加强货币与财政政策协同，也有利于释放流动性，稳定市场预期。综合市场分析，本次操作实现200亿元净买入，一方面净买入的操作模式体现了央行呵护流动性和稳定债市预期的操作目标；另一方面，200亿元较低的净买入规模，也体现了央行无意引起利率过快下行，因此操作稳健避免对债市预期形成过度影响。未来买卖国债的规模在一定程度上将取决于债券收益率的变化。

　　第八届进博会参展企业再创新高

　　第八届中国国际进口博览会（下称“进博会”）11月5日在上海开幕。本届进博会展览面积超过36.7万平方米，有来自138个国家和地区超过4000家企业参展，其中包括290家世界500强和行业龙头企业，不管是展览面积还是企业总数均创历史新高，且美国企业参展面积连续7年保持第一。

　　此外，本届进博会共组建43个交易团、700多个交易分团到会洽谈采购，专业观众注册达到44.95万人。同时，本届进博会展示461项新产品、新技术、新服务，涵盖低空经济、人形机器人、新一代信息技术、人工智能、绿色低碳等前沿领域。很多细分领域领军企业将首次参展，并带来首秀新产品。

　　官方数据显示，前七届进博会已累计展示新产品、新技术、新服务约3000项，意向成交额超5000亿美元，累计吸引境外参展商2.3万家次。

　　【点评】今年进博会的参展企业数量再创历史新高，充分彰显中国超大规模市场的蓬勃生机，以及国际社会对于“进博机遇”和中国经济的信心。一年一度相聚进博，已经成为越来越多全球企业的选择。以进博会为媒，中国的超大规模市场和高水平开放正不断为世界经济注入“东方暖流”，为全球发展增添信心和动力。

　　财政部设立债务管理司

　　11月3日，财政部网站中“机构设置”一栏挂出新设立的债务管理司，这意味着财政部正式设立债务管理司。

　　债务管理司下设六个处，分别是综合处、中央债务处、地方债务一处、地方债务二处、发行兑付处、监测管理处。

　　债务管理司的主要职责有六项：拟订并执行政府国内债务管理制度和政策，拟订中央和地方政府债务管理制度和办法，编制国债和地方政府债余额限额计划，承担政府内债发行、兑付等有关管理工作，承担政府外债管理工作，拟订基本管理制度，加强政府债务监测监管，防范化解隐性债务风险。

　　【点评】专家分析，近年中央要求加快构建同高质量发展相适应的政府债务管理长效机制，财政部设立债务管理司，正是落实这一要求。债务管理司将过去分散在各部门的债务管理职能统筹起来，涉及债务制度制定、执行、管理、监测等链条，有利于实现债务的全过程监管，更加精细化监测防范债务风险，优化债务结构，更快建立长效机制。

　　碧桂园债务重组重大突破

　　根据碧桂园公告，其境外债务重组方案在11月5日的债权人会议上顺利通过。

　　此次纳入境外重组范围的债务规模合计约177亿美元，折合人民币约1270亿元。债务重组方案采取“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”多元工具组合。

　　下一步，香港高等法院的裁定聆讯将在12月4日举行，这也是重组落地前的最后一环。若顺利通过，重组完成后碧桂园预计降债规模人民币840亿元，并预计确认最高约700亿元重组收益。

　　【点评】2024年初，碧桂园尚未发生公开违约时，就主动积极自救，寻求境外债务重组方案。为了推动境外债务重组的顺利落地，碧桂园控股股东还将11.48亿美元股东贷款的结余部分全额转股，也增强了债权人的信心。随着境外债务重组方案落地及保交房任务的大致完成，碧桂园有望步入新的发展阶段。

　　央行连续12个月增持黄金

　　11月7日，央行最新数据显示，截至10月末，中国黄金储备达7409万盎司（约2304.457吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），实现连续第12个月增持。此次增持规模虽略低于近几个月环比增量水平，但延续了央行持续配置黄金的战略节奏。

　　全球央行购金热情同步高涨。世界黄金协会发布的三季度《全球黄金需求趋势报告》显示，三季度全球央行净购金量总计220吨，较二季度增长28%，较上年同比增长10%。前三季度全球央行净购金总量达634吨，虽低于过去三年的异常高位数值，但仍显著高于2022年之前的平均水平。

　　10月黄金价格触及4294美元/盎司的历史高点，创下年内第50次新高。此后虽回调至月末的4000美元/盎司附近，但全月累计上涨4.9%，为连续第五个月收涨。

　　【点评】分析称，中国央行采用“低量多次”的小幅补仓节奏，既有利于平滑市场波动、把握成本窗口、降低大规模购入对金价的冲击，又能提前对冲全球宏观风险，为市场预期提供“稳定器”功效，同时折射出人民币国际化与外汇储备多元化的战略考量。在全球贸易形势不明朗、地缘政治不确定性持续、市场对美元体系信心走弱的背景下，各国央行和投资者将继续增持黄金。

　　美国创下政府“停摆”最长纪录

　　当地时间11月5日，美国联邦政府进入“停摆”第36天，打破近7年前纪录，成为美国历史上持续时间最长的联邦政府“停摆”。

　　美国国会参议院4日就政府“停摆”危机相关的临时拨款法案进行第14次投票，但未获通过所需的60票赞成。共和、民主两党继续互相指责，妥协迹象依然未现。

　　自1980年以来，美国已出现15次政府“停摆”。此前最长“停摆”纪录是2018年底至2019年初的35天。

　　美国国会预算办公室日前表示，“停摆”若持续6周，经济损失将上升到110亿美元，预计四季度美国GDP年增长率将下降1至2个百分点。

　　【点评】此次美国政府“停摆”持续的核心原因在于两党就医保福利支出问题僵持不下，临时拨款法案无法通过。两党则利用“停摆”相互指责并服务自身政治目的，且目前未见妥协迹象。随着美国政府“停摆”持续，其负面影响也将加剧。不仅经济受到影响，一系列关键经济数据的发布也陷入停滞，市场参与者与政策制定者面临前所未有的信息真空。

　　美国地方选举民主党大胜

　　本周，美国地方选举中，民主党接连取得关键胜利。

　　在被视为总统大选“选后风向标”的弗吉尼亚州，民主党一举赢下州长和总检察长等所有州级职位；新泽西州的民主党州长候选人以显著优势击败共和党对手；宾夕法尼亚州最高法院的三名民主党大法官也全部成功连任。

　　在加州，面对共和党为中期选举策划的“红州选区划分”操作，州长纽森推动的选票提案顺利通过，彻底推翻了加州原有的“非党派选区重划机制”。此举预计将为民主党争取多达五个国会席位。

　　纽约州民主党州长候选人马姆达尼的胜出也备受关注。属于民主党“进步派”的马姆达尼是一名出生于乌干达的“90后”印度裔穆斯林。他自称“民主社会主义者”，其左翼背景受到媒体广泛关注，也遭到共和党攻击。美国总统特朗普曾多次表示不希望马姆达尼当选纽约市长。马姆达尼在竞选中称自己是特朗普“最坏的噩梦”。他说，当选后要解决普通民众生活成本高昂的问题，包括公交免费、提高最低时薪、给富人加税等。

　　【点评】非大选年选举常被视作选民对白宫执政表现的早期公投。2024年选举中特朗普在弗吉尼亚和新泽西等民主党传统堡垒中增加了选票，因此，这两个州的州长选举将是观察这一趋势是否延续的重要指标。分析认为，美国民主党似乎已不再试图修复被特朗普所破坏的“旧秩序”，而是转向一种“破坏式政治”策略。马姆达尼的胜选也让近年来呈现颓势的民主党看到了希望，但其代表的“进步派”能否推动民主党“中兴”目前还难以判断。