近日，《资产管理信托管理办法（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）出台，引发相关市场广泛关注，城投非标融资或亦将受到波及。作为城投平台非标融资的通道之一，城投非标融资今年已压降近7500亿元，新规出台的信号或将推动信托行业的监管收紧，城投非标融资有望进一步收缩。

　　在业内人士看来，《征求意见稿》明确禁止 “单一城投项目融资”，倒逼信托组合投资，切断城投非标 “专属融资通道”，同时强化 “穿透监管 + 投资者门槛”，压缩城投非标募资来源，增加融资难度，同时规范 “非标投资期限匹配 + 信息披露”，限制城投 “短募长投”，城投非标融资预计将出现 “增量断供、存量收缩”的新局面。

　　信托新规给城投非标融资戴上“紧箍咒”

　　信托产品一直是城投非标融资的重要载体之一，其资金投向灵活性曾成为城投平台补充流动性的重要支撑。然而，近期出台的上述《征求意见稿》从多个维度给城投非标融资戴上“紧箍咒”。

　　如《征求意见稿》第四十八条明确规定，“单个信托产品投资于同一资产的投资金额，不得超过该信托产品实收信托的百分之二十五，同时信托产品投资基础资产涉及非标准化资产的私募资产管理产品，信托公司应当穿透计算上述比例”。在业内人士看来，《征求意见稿》通过 “组合投资比例限制”，直接禁止此类单一资产业务，迫使信托公司分散投资，城投无法再通过 “专属信托产品” 实现大额融资，也将间接使得信托公司配置城投的意愿下降。

　　此外《征求意见稿》第八条、第十条和第十一条分别对合格投资者标准、投资人数和投资门槛进行规定，如将非标类门槛统一提至 100 万元，迫使中小投资者退出，同时禁止拆分信托单位，使得城投无法再通过嵌套扩大募资范围。

　　多位信托业内人士表示，《征求意见稿》对信托公司的风险管控提出更高要求，目前多数信托公司已暂停对资质较弱城投平台的非标授信，仅对AAA级及部分优质AA+级城投平台保留少量合作，且审批流程较此前延长50%以上。某头部信托公司投行部负责人透露：“我们现在对城投项目的尽调重点不仅包括偿债覆盖率，还会核查其隐性债务化解进度，不符合要求的项目一律否决。”

　　另有业内人士称，在非标融资逐步去化阶段，对于投资者而言，更应警惕当前城投非标高息产品背后的多重风险。首先，非标产品透明度本就较低，监管收紧下部分信托公司为保规模可能放松项目审核，加剧信用风险；其次，少数城投高成本融资背后的偿债压力极易传导至相关理财产品；最后，政策收紧趋势明确，城投非标融资的退出进程可能加速，投资者需警惕存量产品的流动性风险。

　　业内专家提醒，《征求意见稿》的出台标志着城投非标融资的规范化进程进入新阶段，规模萎缩将成为长期趋势。投资者应重点关注城投平台所在区域财政实力、隐性债务化解情况及融资渠道多样性，对高收益非标产品保持审慎态度，避免盲目跟风投资。

　　非标融资也呈现持续萎缩

　　事实上，非标融资已呈现持续萎缩态势，在一揽子化债政策大背景下，全国城投平台去非标化隐债的力度在加大。

　　财联社据Wind数据统计，截至11月7日，今年全国城投平台非标产品发行规模480.03亿元，较去年同期大幅减少2412.16亿元。净融资方面，非标规模也持续压缩，今年非标资产净融资规模压降了7485.85亿元，较去年同期5167.84亿元扩大了44.85%。从省市地区来看，今年江苏省非标规模压降最大，达到1759.86亿元，占全国总压降规模的23.51%，此外，浙江、山东、四川、重庆、湖南等地非标融资也呈现持续萎缩态势，今年累计缩减规模均超500亿元。

　　中金固收研报数据也显示，从各省市披露的化债进度来看，包括四川省乐山市、攀枝花市、贵州省黔西南布依族苗族自治州、广西百色市等多地通过预算资金偿还、核销核减、“置换债券+资产抵顶”等方式推动化解存量隐性债务。如四川省攀枝花市披露数据显示，2025年上半年，非标债务余额54.37亿元，较年初62.87亿元减少8.5亿元。