中证报中证网讯（记者杨梓岩）11月6日，贵州茅台召开2025年第三季度业绩说明会，会议围绕“业绩压力”“批价下行”“市值管理”等投资者高度关注的话题展开交流。业内人士分析认为，在白酒行业深度调整的背景下，贵州茅台管理层不回避问题、不遮掩挑战，与投资者进行了坦诚且深入的沟通，既释放出积极信号，也在一定程度上回应了市场疑虑。

　　针对投资者对三季度业绩下滑及白酒行业整体调整的关切，贵州茅台董事（代行总经理职责）王莉坦言，当前白酒行业正处于周期性调整阶段，渠道库存普遍承压，行业增速明显放缓，集中度持续提升，行业已全面进入存量竞争时代。面对消费场景缺失、消费习惯变化、商业模式不适配等现实挑战，整个白酒行业正处于转型关键期。

　　王莉指出，本轮行业调整是外部环境变化与行业内部适配不足共同作用的结果。尽管面临诸多困难和挑战，但她认为这也是行业重新出发、推动创新与转型，进而更好适配市场、对接需求、实现高质量发展的重要契机。“面对当前形势，公司董事会和经营层将全力以赴、实事求是、科学谋划，在尊重市场规律的基础上，坚持以市场需求为导向，切实维护渠道韧性与市场稳定。”她着重强调。

　　在被问及“茅台1935酒2025年三季度交易量及交易额变化”时，王莉回应称，该产品在9月、10月的终端动销实现环比、同比双增长。临近年底，茅台已制定针对性市场政策，将充分把握当前动销回暖的机遇，进一步围绕消费者在“事业”与“生活”两大场景中的核心需求，推动场景转型与服务升级，持续拓展市场空间。

　　针对投资者对“第四季度业绩可能继续下滑”的担忧，王莉表示，四季度茅台将始终坚持尊重市场规律，以“稳”为核心主基调，全力维护市场秩序与稳定。在系列酒业务方面，面对行业内普遍存在的消费场景缺失、渠道压力较大等问题，她指出公司将密切关注市场动态变化，通过政策激励拉动终端动销，并根据动销实际表现优化产品投放节奏，缓解渠道压力，增强渠道韧性。

　　关于经销商库存与批价下行的问题，贵州茅台副总经理、财务总监、董事会秘书蒋焰介绍，自2025年4月起，茅台酒已建立以终端动销为导向的科学投放体系，实现产品精准投放。目前，飞天茅台酒的渠道存销比处于良性区间，精品茅台等产品的存销比也处于相对合理水平。系列酒方面，渠道确实面临一定压力，但通过前期出台的一系列市场政策，茅台1935酒的渠道存销比已处于相对健康水平，其他系列酒产品的存销比也在逐步下降。她表示，公司后续将继续出台市场支持政策，全力推动消费端动销提升。

　　在市值管理方面，蒋焰指出，茅台正从高速增长阶段转向高质量发展阶段，市值管理已成为当前工作的重中之重。目前，公司已初步构建起涵盖现金分红、股份回购、控股股东增持、信息披露强化、常态化投资者交流以及ESG管理等多维度的市值管理体系，旨在通过扎实有效的举措持续提升公司内在价值，让股东切实分享茅台高质量发展的成果。

　　此外，茅台管理层明确表示，在盈余公积达到股本50%后，公司仍将按规定每年计提法定盈余公积，计提资金主要用于增强公司抗风险能力，提升应对行业周期波动的实力，为茅台实现高质量、可持续发展筑牢财务基础。