素有“小非农”之称的ADP就业数据，是衡量美国就业市场状况的重要指标之一，备受市场关注。

　　当地时间11月5日，美国自动数据处理公司（ADP）公布，美国10月ADP就业人数录得增长4.2万人，为2025年7月以来最大增幅，高于2.8万人的市场预期。同时，9月份总就业人数修正为减少2.9万人，而此前为减少3.2万人。

　　这份就业报告缓解了美联储对劳动力市场恶化的担忧，还扭转了此前连续两个月的下滑态势。

　　东方金诚研究发展部高级副总监白雪接受《中国经营报》记者采访时表示：“这反映出美国劳动力市场当前仍具备一定韧性。但这份数据背后存在显著的行业结构分化——新增就业主要集中在贸易、运输和公共事业、教育与卫生服务业等劳动密集型领域，而信息服务业、专业和商业服务等知识密集型行业出现收缩。这种分化可能与AI技术替代低技能岗位、企业优化成本结构有关。”

　　分行业来看，贸易、运输和公共事业部门新增4.7万个岗位，抵消了多个行业的就业岗位减少；教育与卫生服务业增加2.6万个岗位，金融活动部门增加1.1万个岗位。

　　数据还显示，尽管人工智能（AI）热潮带动了科技产业增长，但信息服务业就业却减少1.7万个岗位，其他出现下降的行业还包括专业和商业服务（-1.5万个）、其他服务业（-1.3万个）以及制造业（-3000个）岗位。

　　对于制造业岗位减少的原因，白雪对记者分析称，经济放缓、需求疲软导致美国制造业PMI连续8个月低于荣枯线，消费电子、汽车等行业库存高企，企业被迫减产裁员；再叠加制造业企业加速投资工业机器人、智能生产线等自动化设备，对制造业岗位形成冲击。

　　白雪同时指出，尽管私人部门新增就业数据超预期，但ADP首席经济学家指出，与今年早些时候相比，当前的招聘规模依然“较为温和”、贡献美国75%的就业岗位的中小企业就业已连续六个月下降、薪资增长持续停滞，这些都表明劳动力市场降温趋势没有变化。

　　值得注意的是，同日出炉的美国10月ISM服务业PMI创下八个月新高。美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，10月，其非制造业采购经理人指数（PMI）升至52.4，高于9月的50.0，也强于经济学家此前预测的50.8。

　　尽管上述非农数据与服务业数据均好于市场预期，但业界预期12月会继续降息。

　　白雪对记者表示：“预防式降息基调下，预计12月仍有望继续降息，但并非板上钉钉。”

　　在白雪看来，考虑到美联储短期对就业的重视大于通胀，12月仍有望再度降息。同时，关税对通胀的推升作用在年内可能较为温和可控，这意味着经济下行风险要暂时大于通胀上行风险，从而支持美联储继续降息。同时，美联储内部对于美联储关税影响下对通胀上行的担忧仍未完全消失。若后续通胀数据出现反弹，不排除12月暂停降息的可能性。

　　据CME“美联储观察”显示，美联储12月降息25个基点的概率为62.5%，维持利率不变的概率为37.5%。美联储到明年1月累计降息25个基点的概率为54.8%，维持利率不变的概率为25.9%，累计降息50个基点的概率为19.4%。