消息面上，2025年10月30日至11月3日，为期五天的国家医保谈判正式落幕。今年是国谈首次引入商保创新药目录的一年，与乙类目录价格谈判不同的是，国家医保局在规则上创新了价格协商机制，协调药企与商保进行价格协商。535个药品通用名通过形式审查，其中目录外311个、目录内224个。商保创新药目录有121个药品通用名通过形式审查，其中同时申报基本医保目录和商保创新药目录的有79个。

　　数据上看，机构仍然对于创新药保持高度热情！据国投证券统计，25Q3所有全部基金对Biotech创新药的重仓持仓占对医药行业重仓持仓的比重为27.53%，环比增加2.61pp。25年Q3创新药持仓在全市场以及医药行业比重持续提升，反映出机构对于创新药板块仍保持高度热情。

　　东吴证券指出，2025年医保目录外申报呈现数量扩容与质量提升的双重特征，通过形式审查的通用名达310个，较2024年增长24.5%，创历年新高，其中抗肿瘤新药表现尤为突出，涵盖CD3×CD19双抗、HER2ADC等前沿生物药，反映出国内创新药企临床竞争力持续增强。随着医保谈判稳步推进及商保创新药目录启动协商，纳入目录的创新药有望进入商业化放量阶段，推动相关企业收入弹性增长。

　　相关ETF方面，截至2025年11月5日午间收盘，港股创新药ETF(513120)半日成交57.67亿元。成分股康诺亚-B上涨1.45%，百济神州、信达生物跟涨。该基金最新份额达178.28亿份，创成立以来新高。从规模上看，该基金最新规模超230亿元，居全市场港股医药类ETF榜首。拉长时间看，截至2025年11月4日，该基金份额近5日增长超9亿份！

　　值得一提的是，港股创新药ETF(513120)跟踪中证香港创新药指数，该指数生物制品+化学制药权重占比达92.5%，这也是当下ETF跟踪的指数中，较为“纯血”的创新药行业指数之一。

　　创新药ETF(515120)成交2.13亿元，成分股百利天恒盘中一度涨近4%，神州细胞盘中涨超3%。该基金近1周日均成交6.03亿元，居同类前列。最新规模达73.54亿元、最新份额达109.64亿份，均创成立以来新高。拉长时间看，截至2025年11月4日，该基金份额近5日增长超16亿份！

　　当前许多机构都维持医药行业积极观点，部分机构指出，2026年创新药仍将是投资主线。东吴证券指出，主要原因是创新药国际地位有赶超之势、BD出海井喷式增长、市值空间大及业绩进入扭亏盈利阶段等，新一代ADC+2.0IO及小核酸等将是创新药重点方向。

　　华福证券分析指出，2025年第三季度医药板块整体业绩增速环比改善，其中Bio-Pharma（创新药）、CXO及上游板块表现亮眼，成为收入与利润增长的核心驱动力。特别是在三季报密集披露期后，创新药及产业链因业绩兑现能力强而受到资金关注。