中信证券研报称，上市银行业2025年三季度财报显示经营格局稳定，营收和归母净利润分别同比增长0.9% 、1.5%（上半年为增长1.0%、0.8%），息差企稳格局明朗，资产质量保持稳定，预计全年营收和利润增速将延续改善。尽管上周银行股出现反弹后回调，但中信证券认为低估值隐含的价值空间依旧显著；年底步入长线资金配置时段，有助于催化银行股市场表现，建议机构积极布局，收获高确定性回报。
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银行｜经营格局稳定，夯实投资价值：2025年三季报回顾
上市银行业三季度财报显示经营格局稳定，营收和归母净利润分别同比+0.9% /+1.5%（上半年为+1.0%/+0.8%），息差企稳格局明朗，资产质量保持稳定，预计全年营收和利润增速将延续改善。尽管上周银行股出现反弹后回调，但我们认为低估值隐含的价值空间依旧显著；年底步入长线资金配置时段，有助于催化银行股市场表现，建议机构积极布局，收获高确定性回报。
▍业绩概览：盈利增速向上，业绩表现分化。
1）行业经营：三季度利润增速继续修复。2025年前三季度A股上市银行的营业收入和归母净利润分别同比+0.9% /+1.5%（上半年为+1.0%/+0.8%），三季度存款降息滞后效应、资本市场向好分别有益于利息收入与中间业务收入的改善，而债券利率上行对其他非息带来扰动。
2）盈利要素：收入端稳定，成本端助力。收入端，量价协同改善使得单季利息净收入重返正增长（单季同比+0.7%），资本市场回暖推动中收增速继续向好（累计同比+4.6%），而债市扰动使得其他非息增速回落；支出端，资产减值损失同比-2.1%，使得“利润增速-收入增速”剪刀差重回走扩。3）银行个体：财务表现波动加大。前三季度上市银行利润增速区间[-10.9%,15.5%]（上半年为[-7.9%,16.7%]），其中大型银行利润增速改善最为明显，而部分中小银行当季受债市波动影响偏大，营收和利润增速有所走弱。
▍净息业务：投资资产高增支撑平稳扩表，净息差进一步呈现企稳趋势。
1）量：投资资产高增支撑平稳扩表。截至2025年三季度末，42家上市银行总资产季度环比增幅1.6%，较2024年同期小幅下降0.3pct，与2022-2024年平均值基本相当。具体来看，三季度实体信贷需求仍处修复进程，而同业资产二季度高增后在三季度增长明显收敛，当季投资资产高增支撑行业资产扩张。
2）价：净息差进一步呈现企稳趋势。期初期末平均法测算，2025年三季度上市银行单季净息差1.36%，较二季度单季环比下降1bp，其中生息资产收益率单季度继续下行约10bps，主要受实体需求不足和市场定价继续下行影响，而计息负债成本率单季度亦下行约10bps，继续受益于存款挂牌利率调降效果逐渐体现和银行负债成本管控。从26家三季报披露净息差数据的上市银行情况看，这些银行2025年前三季度比2025年上半年净息差算数平均下降1bp，进一步呈现企稳趋势。
▍非息业务：中收延续明显改善态势，交投收益波动。
2025年三季度单季度上市银行非息收入同比增速为0.33%，整体保持平稳，具体来看：
1）中间业务：延续明显改善态势。2025年三季度单季上市银行中收录得8.5%同比增速，续创2022年以来单季最高增速水平，三季度资本市场的全面回暖，驱动代理业务和财富业务收入改善为主要原因。
2）公允价值变动：受债市影响波动较大。2025年三季度债券市场宽幅调整使得全部上市银行公允价值录得270亿元损失，比较而言，大行公允价值变动相对平稳，而股份行和部分区域行由于FVTPL资产占比较高，受债市波动影响相对较大。
3）投资收益：浮盈兑现保持高位。2025年前三季度，上市银行投资收益同比+20.7%，继续延续2024年以来20%+的增速水平。在三季度公允价值变动受损背景下，部分银行通过FVOCI、AC项下浮盈确认来积极增厚收益，平抑债市波动影响。其中大型银行投资收益增速保持高位，而股份行受制于上年同期较高的基数，三季度投资收益同比负增。
▍资产质量：账面质量和拨备水平保持稳健。
1）账面指标：不良率保持平稳，关注率走势仍有分化。2025年三季度末上市银行加权平均不良贷款率为1.23%，较2025年上半年末基本持平，行业账面不良率维持稳健。关注率方面，20/31家上市银行关注贷款率波动上升，且部分上市银行关注贷款率上升幅度较大，银行间广义质量延续分化。
2）信用成本：减值计提明显节约呵护利润。2025年三季度上市银行广义信用成本（季度年化）为0.29%，同/环比分别下行0.07pct /0.18pct，多数上市银行加大了拨备对利润的支持和反哺力度，减值计提明显节约。
3）抵补能力：拨备水平小幅回落。2025年三季度末上市银行算数平均拨备覆盖率283.2%，季度环比小幅下降4.1pct。
▍风险因素：
宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；监管与行业政策的不利变化。
▍投资策略：经营格局稳定，夯实投资价值。
上市银行业三季度财报显示经营格局稳定，营收和归母净利润分别同比+0.9%/+1.5%（上半年为+1.0%/+0.8%），息差企稳格局明朗，资产质量保持稳定，预计全年营收和利润增速将延续改善。尽管上周银行股出现反弹后回调，但我们认为低估值隐含的价值空间依旧显著；年底步入长线资金配置时段，有助催化银行股市场表现，建议机构积极布局，收获高确定性回报。个股方面，基于股价回报潜在空间。
