在凌晨看来，投资要与优秀公司同行，而优秀的公司一定是成长的。与此同时，成长板块会随着时代的发展而变化。开放的心态和不停学习的能力无比重要。

　　参与资本市场的人都知道，估值的大幅波动，是成长股投资的难点。每年都有数不清的成长股猎手，或因“卖早了”懊恼，或因“追高了”受伤。不过对此，凌晨有自己的看法。

　　“我不是‘终局论’支持者，而且我相信没有人能准确预见一家公司或一个行业的终点。”凌晨认为，看到时代浪潮下的成长板块，就应投身其中，而不是因估值偏高而犹豫，或因终局不明而错失机会。与此同时，他高度重视标的的长期跟踪，认为在投资中，应对比预测更重要。

　　◎记者马嘉悦

　　在不少长期主义投资者眼中，看到终局无比重要，但凌晨似乎是“另类”。

　　“几乎没有人可以准确预见一家公司五年甚至十年后的结局，尝试推演‘终局’反而容易错过核心上涨阶段。”在凌晨眼中，投资是一种攻守的艺术，严守风控纪律的同时，不应因长期的不确定性放弃当下的好机会，也不该因估值“局限”忽略个股的巨大成长空间。

　　2024年，在公募基金深耕多年的他选择加入歌汝私募。他说，歌汝是英文“Growth”的音译，歌汝私募的投研团队与自己志同道合，希望聚焦成长，打造风险可控、业绩有锐度的资管产品。同时，政策发力下资本市场逐渐活跃，投资的可为时代已经到来。因此，对于转换赛道，他并未犹豫。

　　可见，“活在当下”，是凌晨的投资理念。

　　谈及当下最关注的投资机会，凌晨直言，科技板块结构性高估问题确实存在，但其成长空间和发展底层逻辑并未因估值提升而改变，因此仍将聚焦AI与机器人两条主线，挖掘成长空间大、估值合理的投资机会。

　　从公募到私募：

　　敬畏周期，敬畏市场

　　凌晨曾在公募行业深耕多年。

　　2010年加入公募担任计算机和电子行业研究员，2013年便开始独立管理资金。15年来，凌晨不仅经历了多轮牛熊转换，也见证和参与了互联网金融、白酒、新能源、军工等板块的起伏。

　　“公募期间的投资经历拓宽了投资范围，但更重要的是让我深刻领悟了‘投资既要顺势而为，也要学会对抗市场’。”凌晨坦言，作为一名基金经理，若是要让投资者赚到钱，必须学会攻守兼备。

　　于是，在凌晨看来，当前资本市场正处于有为阶段。

　　他分析称：一方面，在无风险利率维持低位，政策频频释放积极信号且政策效果逐步显现的过程中，权益资产在未来相当长一段时间内都是配置的好方向；另一方面，中国科技、创新药等产业的崛起正在得到全球资金的认可，相关投资机会有望持续涌现。

　　“尽管前期部分板块涨幅较高，但是当下绝非需要恐惧的时刻。”凌晨直言。

　　从旧成长到新成长：

　　不问终局，顺势而为

　　与凌晨交谈可以发现，在对风险非常敬畏的同时，他也对成长赛道充满信心。

　　他看好的公司往往具备三大特征：一是所在行业的市场空间很大，并且处于高速成长期；二是拥有技术壁垒、品牌溢价、规模效应、商业模式创新或者网络效应；三是业绩增速高于市场平均水平。

　　另外，凌晨尽管偏爱成长，但不局限在若干赛道，从白酒到医药，从军工到AI，他都非常看好。

　　在凌晨看来，投资要与优秀公司同行，而优秀的公司一定是成长的。与此同时，成长板块会随着时代的发展而变化。开放的心态和不停学习的能力无比重要。

　　参与资本市场的人都知道，估值的大幅波动，是成长股投资的难点。每年都有数不清的成长股猎手，或因“卖早了”懊恼，或因“追高了”受伤。不过对此，凌晨有自己的看法。

　　“我不是‘终局论’支持者，而且我相信没有人能准确预见一家公司或一个行业的终点。”凌晨认为，看到时代浪潮下的成长板块，就应投身其中，而不是因估值偏高而犹豫，或因终局不明而错失机会。

　　与此同时，他高度重视标的的长期跟踪，认为在投资中，应对比预测更重要。

　　用他的话来说，在产业发展初期就担心未来的事情，没有意义，这是产业成长的必经阶段，“我们需要做的就是躬身入局，密切跟踪，灵活应对，方能把握新兴产业发展的巨大机会”。

　　从年初到现在：

　　科技为锚，看好后市

　　如何布局四季度的“收官之战”？凌晨的答案是：把握科技浪潮。

　　他分析称，全球科技产业正迎来以人工智能和机器人为核心的爆发式增长。

　　从产业层面来看，特斯拉Optimus机器人成功完成复杂物体抓取测试，初创企业Figure 01更实现了从咖啡豆研磨到冲泡的全流程自主操作，标志着机器人运动控制算法迭代周期正在逐步缩短，技术变革扑面而来；从政策层面来看，不管是近期召开的重要会议，还是地方政府出台的政策，都在推动科技产业加速发展。

　　凌晨认为，未来3至5年将呈现“硬件迭代加速+软件生态爆发”的双轮驱动格局，科技投资正进入“技术变现”黄金期，人形机器人产业链与垂直领域AI解决方案提供商值得重点关注。

　　除了科技，凌晨对有色金属后续的投资机会也较为关注。

　　他表示，过去3年，以金银铜铝为代表的有色金属价格已持续震荡上行，每年价格中枢上一个台阶，在全球供需背景下基本面稳健向好，投资逻辑顺畅。与此同时，全球制造业投资周期持续上行，叠加逆全球化下对于战略金属资源的储备需求，将持续提升对于有色金属的需求。全球货币的持续超发、弱美元化的大趋势、美联储降息的开启和中长期通胀的预期，更是将持续推升黄金为代表的贵金属价格，铜、黄金等品种的配置价值愈发凸显。

　　在采访的最后，凌晨说，不相信有人能看到终局，但相信顺势而为的力量。面对每个时代的成长机会，要拥抱变化，拥抱弹性，拥抱周期。

　　（本栏目由易方达基金特别支持）