来自M78星云的光之巨人们，在中国商业市场掀起了阵阵热潮。
近日，又一依托奥特曼IP的企业开启了上市征途。不久前，广东金添动漫股份有限公司(以下简称“金添动漫”)向港交所递交上市申请，该公司定位为“IP趣玩食品企业”，依靠IP售卖零食。根据上市招股书，2022年至2024年，奥特曼主题产品为其带来了累计近13亿元的收入，占总收入的一半以上。
搭乘奥特曼这艘“快船”，金添动漫驶向了资本港口，然而，资本市场的审视不仅是过去的辉煌，更是未来的潜力与风险，依赖头部IP，核心产品收入下滑、IP授权非独家等考题，仍然待金添动漫解答。《中国经营报》记者就IPO相关问题，联系金添动漫方面，但对方表示“暂不接受采访”。
IP背后的情绪生意
据弗若斯特沙利文报告，按2024年收入计算，金添动漫分别是中国最大的IP趣玩食品企业和中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%和2.5%。
金添动漫的历史可追溯至2004年，当时创始人蔡建淳创立了上海添乐卡通食品销售发展有限公司。自2009年便开始创造性地将IP概念融入传统零食，即“IP趣玩食品”，具体来说就是通过获取知名卡通、动漫、影视等形象的正版授权，将其应用于食品包装、造型乃至产品本身，从而提升产品的趣味性和附加值的商业模式。
截至2025年6月30日，金添动漫在全国建有五大生产基地，拥有26个授权IP及超过600个活跃SKU。其中，“蛋产品奥特蛋”成为金添动漫的爆款产品之一，在2022年1月1日至2025年6月30日累计销量约为7000万件。
实际上，招股书显示，金添动漫的业绩近年来保持快速增长态势。2022年至2024年，公司营业收入从5.96亿元增长至8.77亿元，同期净利润从3671万元大幅提升至1.3亿元。2025年上半年，公司实现收入4.44亿元，净利润7004.1万元，同比分别增长9.8%和13.5%。
公司的盈利能力也在稳步提升，毛利率从2022年的26.6%增至2024年的33.7%，2025年上半年进一步攀升至34.7%。
多年的潮玩行业从业者金旭告诉记者，这其实是一种情绪生意，金添动漫这种将普通零食从“可食用商品”升级为承载童年记忆、动漫情怀的“情感载体”，在带来产品溢价的同时，更能吸引人。从商业上讲，人们可以因为这种情绪价值而降低价格敏感度。
蔡建淳也曾公开表示，与IP联名最大的推动作用是让食品从“可食用商品”升级为“情感载体”，提高产品的溢价能力，不仅因为食物好吃而购买，更多是促使消费者因为喜欢IP角色，且产品提供了一定的情绪价值而购买。
但值得注意的是，这对企业来说，并不会带来品牌积淀。眺远营销咨询董事长兼CEO高承远认为，如果公司只把IP当包装印花，没有内容运营能力，消费者买的是“奥特曼”三个字，不是“金添”。
奥特曼贡献半壁江山
金添动漫的情绪生意高度依赖头部IP，尤其是奥特曼这一超级IP。招股书数据显示，2022年至2024年，奥特曼主题产品分别实现收入3.73亿元、4.18亿元和4.79亿元，占总收入的比重依次为62.6%、63%和54.5%。
尽管公司拥有26个授权IP，但核心收入仍然集中在几个头部IP上。2025年上半年，前五大授权IP贡献了公司85.7%的收入。
不过，这种依赖在2025年上半年出现微妙变化，奥特曼IP收入同比下滑17.07%至1.95亿元，同期小马宝莉IP收入同比增长119.07%至1.01亿元。
同时，金添动漫26个IP全部来自外部授权，除了奥特曼和小马宝莉，还有源自日本的吉伊卡哇、三丽鸥、柯南、蜡笔小新，源自美国及欧洲的小猪佩奇，以及来自中国本土的哪吒之魔童闹海、猪猪侠、熊出没等。
值得注意的是，尽管IP版权费占营收比重并不高，但也在持续上涨。2022年至2024年，金添动漫IP版权费分别为2114.4万元、2457万元、3678.6万元。
2025年上半年，公司IP版权费为2001.6万元，同比增长21.9%。三年半的时间里，金添动漫已花费超1亿元用在购买IP或为IP“续费”上。并且，金添动漫的IP授权协议期限普遍在1至3年，需定期续签。其中，奥特曼IP的期限仅剩12个月。
福建华策品牌定位咨询创始人詹军豪提到，一旦IP授权出现变化，无论是未能续签还是授权费用上涨，都将直接推高产品成本，影响供应稳定。
金添动漫方面坦言，若核心IP受欢迎度下降、授权方不再续约或续约条款恶化，如提高授权费用，其将面临丧失销售产品的权利以及收入下滑的风险。
记者注意到，食品行业进行IP联名已经成为“常规操作”，如伊利QQ星、奇多妙脆角都有奥特曼IP联名产品。记者在电商平台搜索“奥特曼食品”，就出现了不二家奥特曼联名饼干；英氏奥特曼山楂棒；SANTREATS心彩滋奥特曼联名巧克力等产品。
也有品牌选择了“食品+玩具”的产品设计，如不二家奥特曼联名饼干，产品内就包括饼干和奥特曼卡牌；SANTREATS心彩滋奥特曼联名巧克力，则是在产品内包含了奥特曼徽章。
在食品和玩具之外，其他品牌对IP的运用更加深入。此前，蒙牛旗下的冰品品牌随变冰淇淋与全球知名超级英雄IP奥特曼强强联手，推出了随变与奥特曼联名款经典香草口味冰淇淋。
奥特曼之外，另一个给金添动漫带来业绩增长的IP小马宝莉，也面临同样的情况。记者注意到，除了金添动漫旗下添乐卡通王、TALAS推出了小马宝莉产品，上好佳也推出了小马宝莉礼盒；SANTREATS推出了小马宝莉金币巧克力糖果；蒙牛则与小马宝莉联名推出了一款奶酪棒。
奥特曼、小马宝莉等作为顶流IP，其联名产品确实丰富，但也导致市场竞争正在加剧。许多品牌都能获得非独家授权，同类产品众多。而事实上，这对依赖头部大IP的金添动漫来说，并不是一个好消息。
仍需培养核心能力
实际上，2025年以来，奥特曼与资本市场不断传出新故事。1月，“中国版乐高”布鲁可登陆资本市场，上市之前，奥特曼IP占布鲁可总营收一半左右；4月，卡游在港交所二次递交招股书，奥特曼卡牌是其热销产品。值得注意的是，金添动漫和上述两家公司在招股书中均提及了“IP若未能顺利续约”带来的风险。
实际上，三者的主营业务在一定程度上都可以归为IP生意，这对其产品设计能力与运营能力有着一定考验。
有创投人士在接受记者采访时就曾提到，从核心能力来说，获取IP授权、对于IP的深度理解及产品内容体系的打造、销售渠道的搭建都是非常重要的能力。
值得注意的是，金添动漫正在进行渠道变革，将战略重心从经销商转向直销零售商。数据显示，2022年至2024年，金添动漫来自经销商的收入占比从95.2%降至66.1%，2025年上半年进一步下降到55.1%。与此同时，公司来自直销零售商的收入占比从2022年的3.5%猛增至2025年上半年的43.2%。
招股书显示，金添动漫已与鸣鸣很忙及万辰集团等量贩零食店以及名创优品、美宜佳、绿光派对及永辉超市等零售店合作，涵盖超市、IP主题快闪店、电商旗舰店、自动贩卖机等消费场景。
这一转型导致客户集中度飙升。2025年上半年，公司前五大客户收入占比飙升至40.7%，而在2022年，这一比例仅为4.1%。
同时，随着销售模式转向直销，公司的贸易应收款项显著增加。贸易应收款项周转天数由2022年的3.5天增加至2025年上半年的10天。
招股书显示，金添动漫此次赴港IPO，募集资金将主要用于提升产品开发能力，提升品牌知名度及扩充销售网络及销售与营销团队，扩充产能、升级供应链及IT基础设施，丰富IP组合，寻求战略投资及收购机会等。
从募资用途来看，若能成功上市，对金添动漫的未来发展将起到很强的助推作用。但面对奥特曼IP授权仅剩12个月的期限，以及核心IP收入下滑的现状，金添动漫能否在港交所讲出一个超越“奥特曼依赖”的新故事，仍是未知数。
