港股恒指跌1.13%，科指跌2.15%，科网股普跌，半导体板块走弱，创新药、消费电子概念逆市上涨。

　　板块聚焦：

　　创新药概念逆市走高，2025年国家医保谈判启动，多家药企三季度业绩亮眼

　　消息面上，10月30日，2025年国家医保谈判在北京开启。今年国谈在延续医保目录常规调整机制的基础上，首次正式引入“商保创新药目录”机制。此外，10月份以来，创新药多起BD交易落地，有数据显示，截至10月21日，中国创新药今年对外许可共发生115起，金额总计达到1012.4亿美元，远超2024年全年的519亿美元。

　　值得关注的是，多家药企三季度业绩亮眼，其中，恒瑞医药前三季度归母净利润57.51亿元，同比增加24.5%；信达生物三季度共取得总产品收入超33亿元，同比保持约40%的强劲增长。信达证券认为，医药行业整体呈现边际改善趋势，市场风格有望切换至有业绩支撑的高景气赛道，建议关注Q3业绩有望超预期个股、CXO及生命科学上游产业链、医疗器械需求复苏、创新药等细分方向。

　　58号文件暂停，锂电全产业链迎来反转周期（附概念股）

　　根据商务部：“中方将暂停实施10月9日公布的相关出口管制等措施一年，并将研究细化具体方案。”

　　此前58号文件管控的核心在于限制有竞争力的锂电池产业链技术出口，此次限制后又暂停更能说明我国锂电池产业链全球领先的竞争力。

　　全球AI建设带来的数据中心需求已经进入爆发时点，车+储+AI三重驱动电池高增长，管制放开后企业出海更为顺畅，利好全产业链。往26年看需求增速远快于材料供给增速，6F持续涨价数周，铁锂和隔膜，近期也开始挺价报涨。

　　23年以来锂电产业链亏损时间长，涨价后有较大利润弹性。

　　机构认为，当前锂电尤其是储能的需求持续超预期，核心产品6F从9月以来涨幅超50%（已涨至8.7w以上）。

　　锂价的底部区间已经看到，无论从大的供需上，亦或是短期催化角度，并且储能的经济性有望加速释放需求（单月需求已经到了12w吨以上），不应过分悲观仅着眼于动力电池的渗透率瓶颈，更重要的是，去库是实打实需求验证，产业链正反馈已至。

　　锂电产业链相关港股：

　　电池电芯及材料：宁德时代（03750）、比亚迪（01211）、龙蟠科技(02465)、中创新航（03931）、瑞浦兰均(00666)、双登股份（06960）等；

　　锂矿：赣锋锂业（01772）、天齐锂业（09696）。

　　机构观点：

　　中信证券：中美元首会晤顺利，港股风偏或上行，美股仍具配置价值

　　中信证券发布研究报告称，2025年10月30日，中美元首在釜山举行会晤，深入讨论了中美经贸关系等议题，同意加强经贸等领域合作。该机构认为当前美股上涨的核心驱动力已回归至企业基本面，而中美关系的缓和有望显著降低额外风险因素带来的潜在扰动，在中美关系相对缓和，且美国整体流动性依旧较为充裕的背景下，美股仍具备显著配置价值，

　　中信证券建议关注美股市场中估值与业绩更为匹配的科技行业、受益于再工业化进程和政策利好的制造业、中上游资源品以及核电行业。该机构认为港股市场风偏或上行，建议关注原材料、对美出口板块，以及或受益于人民币升值的航空与造纸等板块。

　　个股掘金：

　　映恩生物-B：近期宣布拟在科创板上市，公司BD总交易超60亿美元

　　消息面上，映恩生物此前公告称，公司董事会决议拟在科创板上市，该事项需视市场状况，并获董事会进一步批准、股东大会批准及监管机构许可。据悉，今年4月15日，映恩生物在港交所主板正式挂牌，IPO募资总额超15亿港元，是近四年来港股18A板块募资规模最大的IPO之一。

　　国金证券发布研报称，快速的创新步伐刺激了ADC技术领域的大规模交易，公司已与全球多家行业领先企业达成多项对外许可及合作协议，包括与BioNTech、百济神州、Adcendo、GSK及Avenzo，2023/2024/2025上半年确认BD收入合计分别为17.81/19.37/12.27亿元，总交易价值超60亿美元。

　　剑桥科技：三季报拖累光通信板块，公司高速光模块业务表现突出

　　消息面上，受三季报影响，A股光通信板块连续回调。新易盛自2023年第一季度起，天孚通信自2024年第一季度起，两家公司均实现营业收入连续环比增长。而根据最新财报数据，这一连增趋势目前已告终结。此外，剑桥科技近期发布业绩，第三季度实现营收为13.25亿元，同比增长32.29%；归母净利润为1.38亿元，同比增长92.92%。

　　据招股书披露，剑桥科技主要从销售宽带、无线及光模块技术产品产生收入。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是少数向全球客户提供上述三种技术产品的公司之一。公司2025年三季度业绩报告显示，期内业绩实现高质量增长，核心驱动力来自高速光模块与电信宽带接入两大主营业务。其中高速光模块业务表现突出，全球数据中心建设需求带动订单激增，公司通过持续提升产能与高效供应链实现高质量发货。

　　锅圈：公司开店和净利率提升均有兑现，机构料其可提前完成年内净增门店目标

　　消息面上，近日，锅圈发布2025年第三季度最新业务情况，得益于“社区央厨”战略的指引，集团稳步开拓即时零售门店，于2025年第三季度净新增门店361家，同比增长98%，截至2025年9月30日的门店总数达到10761家。

　　东吴证券指出，考虑到Q4一般是开店旺季，预计开店数量相较Q3更多，预计公司可提前完成今年净增1000家门店的目标。按照中值计算，公司2025Q3核心经营净利率为3.6%。此外，可推算2024Q3、Q4的核心经营净利率分别为2.8%、6.6%；2025Q3对应去年同期情况，核心经营净利率同比提升0.8pct，净利率提升的逻辑在今年以来持续得到验证。

　　该行表示，今年以来公司同店持续改善，在此基础上加盟商开店动力提升，且乡镇的门店模型已经成型，具备较强竞争力；从Q1-3的表现来看，今年开店目标无忧。收入端扩容，叠加供应链的不断优化和规模效应释放，净利率提升的逻辑也顺利兑现。公司业绩持续超预期，当前公司2026年估值不到20X，具备安全边际，继续重点推荐。

　　康希诺生物：第三季度净利润同比增超8倍，核心产品曼海欣放量增长

　　消息面上，康希诺生物发布业绩，第三季度实现营业收入3.10亿元，同比增长17.67%；归属于上市公司股东的净利润2792.56万元，同比增长842.01%。前三季度实现营业收入6.93亿元，同比增长22.13%；归属于上市公司股东的净利润1444.01万元，同比扭亏为盈。

　　公告称，康希诺第三季度业绩的强劲增长，主要源于核心产品曼海欣的市场表现。曼海欣作为中国流脑疫苗领域仅有的四价流脑结合疫苗产品，凭借其创新优势，展现出强劲的市场表现力，实现了市场占有率的不断攀升，推动公司前三季度营收同比增长22.13%。

　　大华继显：升赣锋锂业评级至“买入”，目标价上调至78港元，季绩胜预期

　　大华继显发布研报称，将赣锋锂业(01772)H股评级上调至“买入”，目标价由40港元上调至78港元;赣锋锂业A股(002460.SZ)维持“持有”评级，目标价72元人民币。

　　赣锋锂业第三季业绩胜该行预期，实现转亏为盈，净利润达5.57亿元人民币(下同)，带动前三季整体净利润为2,600万。该行将2025年预期净亏损1.49亿元，调整为预期净利润4.07亿元，并将2026至27年盈利预测分别上调42%及21%，至19.25亿及33.09亿元，基于更高的销量及毛利率预测。

　　大摩：泡泡玛特策略聚焦增长可持续性，明年销售增长转向更为正面

　　摩根士丹利发布研报称，对泡泡玛特(09992)至2026年的销售增长转向更为正面，因该行认为公司于2025年尚未完全释放所有增长动能。其持续的战术调整凸显出对业务质量与可持续增长的明确聚焦。评级为“增持”，目标价382港元。

　　大摩表示，Labubu预购驱动2025年第三季业绩超预期，同时泡泡玛特已恢复现货销售模式，以更好地管理产品生命周期并促进回头客增长。管理层预期第四季销售将因更多节庆与强势产品储备而表现强劲。

　　美国线下销售持续增长，得益于更多元化的IP组合与高门店效益。预计2026至27年将开设更多高人流量旗舰店。美国线上销售可能因预售活动减少而暂时受影响。该行认为顶级IP的新产品推出应能很快推动增长加速。