北京时间10月30日凌晨，美联储利率会议上鲍威尔带着他经典的开场白“Good afternoon”来了。毫无意外，美联储符合市场预期，继续进行降息，这次同样还是25个基点。这是美联储继9月17日降息25个基点后再次降息，也是自2024年9月以来第五次降息。
对于12月份降息预期，鲍威尔表示，需要考虑12月利率行动的不确定性，12月的利率下调“远非”已成定局。美联储内部对未来降息路径仍然存在分歧。据CME“美联储观察”，美联储12月降息25个基点的概率降至67.8%。
资料来源：Choice数据
Part 01
降息背后的双重推力
首先，通胀数据较为温和，为连续降息铺平了道路。
通胀反弹压力一直是美联储在降息操作上保持高度谨慎的重要原因，自2024年9月份美联储货币政策正式转向宽松后，美联储连续降息3次，但进入2025年后就持续“按兵不动”。
今年以来，美联储官员多次释放出美国通胀风险相对于就业市场更值得担忧的信号，足见其对通胀反弹的高度警惕。不过，9月CPI数据为市场送来一颗“定心丸”：数据显示，9月份美国整体CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.3%，剔除波动较大食品和能源价格后的核心CPI同比上涨3.0%，环比上涨0.2%，均低于市场预期。CPI数据进一步证实美国通胀并未出现异常反弹，这为美联储降息操作提供了窗口。
资料来源：Choice数据
其次，美国劳动力市场仍在走弱，加强了美联储对于就业风险的关注。
在美国政府“停摆”影响下，美国9月份非农就业数据因政府关门暂缓发布。但其他数据显示劳动力市场仍在走弱，再叠加政府关门的影响，美国当前的劳动力市场仍在持续失去活力，需要美联储进一步降息来“托底”。
资料来源：Choice数据
例如，10月初，素有“小非农”之称的ADP（美国自动数据处理公司）报告显示，今年9月份美国私营部门减少3.2万个就业岗位，出现2023年3月份以来最大降幅，远低于增加约5万个就业岗位的市场预期。再如，美联储10月15日发布的“褐皮书”（全国经济形势调查报告）显示，多数地区劳动力需求普遍低迷，雇主正通过裁员和自然减员来缩减人力。
Part 02
市场反应
降息之后，美股反而出现了一波明显的跳水，可能是之前市场预期过高，认为会降50个基点，再有就是鲍威尔说12月降息，现在还并不确定，这可能对于市场的信心产生一定的影响。但随后又有一波明显拉回，这主要是受到了美联储另一个表态的影响。美联储在声明当中写道，委员会决定，于12月1日结束对其合计证券持仓的减持。这标志着美联储的缩表行动即将终结，意义重大。简单来说，这意味着美联储不再在公开市场上持续卖出国债、企业债、和其他一些有价证券等资产，对于全球资产来说，这代表着会有更多美元将释放出来，无疑是一个好消息。
同时，10月30日，香港金管局同步跟进，宣布降息25个基点至4.25%。
Part 03
中国市场传导效应：流动性宽松下的资产反应
第一，中国货币政策宽松空间进一步打开。
有观点认为，美联储在降息和结束缩表之后，我们这边的央行也有可能会开启新的降息降准，央行刚刚恢复了国债买卖，释放了更加宽松的信号，如今，随着中美利差持续收敛，人民币已经不再有贬值压力，甚至近期人民币兑美元已经升破了7.1，转而出现升值压力。再加上年底集中结汇的需求，我们认为央行此时降息，是一个比较合理的时间点。1可以缓解升值压力，2也可以给四季度经济托底，3进一步降低居民负债率，减轻大家的房贷负担。
第二，人民币有望延续恢复性升值势头。
今年以来美元指数已跌超10%，人民币对美元中间价累计升值479个基点。随着美联储降息预期强化及中美关税博弈阶段性缓和，人民币有望获得进一步支撑。不过，由于中国货币政策也趋向宽松，短期内人民币难以出现单边大幅升值。
第三，境外资金或加快流入人民币资产。
中美利差收窄将提升人民币资产吸引力。全球资金为追求更高收益，可能重新调整资产配置，增配中国债券、股票等被低估或高增长潜力的资产，为市场带来增量流动性。尽管市场已经进入了调整周期，但在众多消息，特别是高层在釜山会面的消息的推动之下，昨天也是收盘站上了4000点。不过，在内外部压力仍存的背景下，对此趋势应保持审慎乐观。
