中美博弈再度释放缓和信号，上周市场风偏边际修复，A股再创10年新高，创业板指和科创50领涨，分别上涨8.05%和7.27%。二十届四中全会审议通过的“十五五”规划建议，明确将半导体、AI、量子科技列为核心技术突破重点，提振相关板块。周五寒武纪股价一举超越贵州茅台，再度成为A股市场的“股王。”
经济数据方面，上周公布三季度经济数据。
2025年三季度GDP同比4.8%（前值5.2%），9月工业增加值同比6.5%（前值5.2%），社零同比3.0%（前值3.4%）；1-9月固投同比-0.5%（前值0.5%），地产投资同比-13.9%（前值-12.9%），广义基建投资同比3.3%（前值5.4%），制造业投资同比4.0%（前值5.1%）。
根据广发证券分析，经济数据呈现三大亮点： 一是前三季度经济运行稳健，为实现全年目标奠定基础，要实现全年5%的GDP目标，仅需四季度GDP增速达到4.4%以上即可；二是工业产能利用率出现环比回升，部分关键行业的生产状况有所改善；三是9月单月工业生产回升幅度较大，对整体经济形成有力支撑。
但是数据短板亦值得重视： 一是居民消费支出增速在当季明显放缓；二是房地产市场量价尚未企稳；三是固定资产投资降幅继续扩大。固定资产投资不足可能是当前需求端呈现收缩态势的重要原因之一。在政策应对方面，近期新型政策性金融工具落地节奏加快，中央财政还动用了5000亿元地方政府债务结存限额资金下达地方。该笔资金除用于化解存量债务、清理拖欠企业账款外，也将支持“经济大省符合条件的项目建设”，其实际效果有待后续进一步观察。
政策方面，党的二十届四中全会10月20日至23日在北京举行，会议审议通过了《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。
四中全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标：到二〇三五年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平，人民生活更加幸福美好，基本实现社会主义现代化。
中信建投宏观团队认为，十五五经济层面有四个关键词值得关注：科技、实体、升级、内需。
科技层面：将科技自立自强摆在了十五五社会发展目标首要位置，要“加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力”。
实体层面：“坚持把发展经济的着力点放在实体经济上，坚持智能化、绿色化、融合化方向，加快建设制造强国、质量强国、航天强国、交通强国、网络强国，保持制造业合理比重”。
升级层面：“要优化提升传统产业，培育壮大新兴产业和未来产业，促进服务业优质高效发展，构建现代化基础设施体系”。
内需层面：“坚持扩大内需这个战略基点”。提出“以新需求引领新供给”、“供给和需求良性互动”、“增强国内大循环内生动力”、“大力提振消费”等，这与近年外贸阻力增加、内需尤其的消费偏弱的现实相契合。
海外方面，上周通胀数据出炉，美国政府停摆本周或有进展，俄乌冲突或将迎来实质性和谈。
美国9月通胀低于市场预期。美国9月CPI同比增长3%，预估为3.1%，前值为2.9%；9月CPI环比 0.3%，预期 0.4%，前值 0.4%。美国9月核心CPI同比 3%，预期 3.1%，前值 3.1%；9月核心CPI环比 0.2%，预期 0.3%，前值 0.3%。华尔街见闻数据显示，推动整体通胀上涨的主要因素是能源成本的攀升。服装是本月涨幅最大的产品之一，价格上涨了0.7%。服务业的价格增长出现了放缓迹象，9月服务业通胀已放缓至2021年11月以来的最弱水平。部分抵消了能源价格上涨带来的压力。
上周美国政府停摆延续。截至10月24日，美国政府关门已进入第24天，成为美国历史上第二长的政府停摆。参议院已多次尝试通过拨款法案以结束政府关门，但均以失败告终。10月23日，参议院再次未能通过共和党提出的拨款法案，这已是第12次投票失败。美参议院将于10月27日（周一）下午再次投票，共和党支持的一项支付联邦雇员和承包商的法案在10月23日未能通过，但提案人表示将继续与民主党协商，希望本周能取得进展。
俄乌冲突或迎来实质性和谈。上周欧美围绕俄乌冲突动作较多。10月21日，欧洲多国领导人表示“强烈支持”俄乌冲突沿当前战线立即停火并启动和谈。这是欧洲首次明确响应特朗普的停火主张。10月22日，特朗普正式取消与普京的会晤，同时美国宣布制裁俄罗斯石油公司（Rosneft）和卢克石油公司（Lukoil），冻结其在美资产并禁止交易。欧盟同日通过第19轮对俄制裁，包括禁止进口俄液化天然气及限制航运服务。从目前情形来看，双方或已进入谈判深水区，美国施压重心仍在俄罗斯，俄乌和谈进入实质性阶段。
海外方面，后续需关注10月美联储降息情形，以及中美经贸谈判结果。
往后看，本周美联储将召开10月议息会议，关注美联储货币政策操作；此外，本周将发布10月PMI数据，美国9月劳动力市场数据。
上周“十五五”规划发布，指明未来五年中国经济将围绕“高质量”展开，对科技的关注度提升，与之前对政策强调科技不同，十五五规划建议对科技的着墨更多强调“抢占科技发展制高点”。前期，受多重因素扰动，市场转向价值风格占优，伴随“十五五”规划出炉、美联储操作走向明朗，叠加中美关系缓和，上周市场情绪迎来修复，重新转向成长风格。在当前风格快速切换阶段，建议关注中证A500ETF（159338），一键实现成长与价值的均衡配置，助力穿越市场结构波动期。
