低利率浪潮席卷下，中国居民的“钱袋子”正流向理财市场。银行业理财登记托管中心近日发布《中国银行业理财市场季度报告（2025年三季度）》（以下简称《报告》）显示，银行理财产品存续规模32.13万亿元，创下历史新高。这股理财增长热潮的背后，是“存款搬家”趋势的持续深化，随着长期限定期存款利率一降再降，不少手握存款的储户在“保本”与“收益”间纠结，也推动居民理财观念从“储蓄思维”向“投资思维”过渡。32万亿元规模的理财市场，既为居民财富增值提供了新空间，也对金融机构投资者教育、产品创新及投研能力提出了更高要求。

　　单季规模增长1.46万亿元

　　“小王，明天能再给我讲讲净值型理财怎么看吗？”不久前，李敏（化名）给银行理财经理发去消息。她手中的30万元存款即将到期，看着手机银行里“业绩比较基准3%以上”的净值型理财产品，李敏既心动又犹豫。过去几年，她一直习惯将积蓄存入定期存款，享受稳定且可预期的利息收益。然而，随着存款利率持续下行，在朋友的建议下，她开始关注银行推荐的理财产品，希望能在保本与收益之间找到新的平衡点。

　　风险收益特征介于存款与股票之间的净值型理财产品，逐渐成为居民资产配置中的“新刚需”，截至2025年三季度末，全国共有181家银行机构和32家理财公司有存续的理财产品，存续产品共4.39万只，同比增长10.01%；存续规模32.13万亿元，同比增长9.42%，与6月末的30.67万亿元相比，三季度单季理财产品存续规模增长1.46万亿元。理财公司存续产品只数3.06万只，存续规模29.28万亿元，同比增长15.26%，占全市场的比例达到91.13%。

　　在整体规模扩张的背后，固定收益类产品仍是压舱石，截至2025年三季度末，固定收益类产品存续规模为31.21万亿元，占全部理财产品存续规模的比例达97.14%，较去年同期增加0.05个百分点；混合类产品存续规模为0.83万亿元，占比为2.58%，较去年同期增加0.03个百分点；权益类产品和商品及金融衍生品类产品的存续规模相对较小，分别为0.07万亿元和0.02万亿元，反映出普通投资者对高风险资产仍持谨慎态度，资产配置仍以“求稳”为核心逻辑。

　　市场规模的扩张，也正改变着理财经理的工作状态，在一家国有大行分支机构担任理财经理的王琳（化名）每天都会在日程表里记录工作安排，今年以来，她的理财日均客户咨询量较以往增长了不少，“每天要回复数十条咨询消息，从产品净值计算方式到风险等级匹配，客户的问题越来越专业，”王琳坦言，现在不仅要懂产品，还要具备资产配置思维，能够根据客户的风险承受能力、投资期限和财务目标，定制个性化的理财方案。

　　咨询“存款转理财”的客户不在少数，在长三角某二线城市股份制银行工作的理财经理对此感受尤为深刻。“现在客户存款到期后，我们通常会提前介入，推荐一些稳健型理财产品，并用案例和图表清晰标注收益波动区间和风险点，帮助客户建立合理预期。”他表示，越来越多的客户愿意尝试净值型产品，但前提是信息透明、风险可控。为此，银行普遍加强了投教工作，通过线上直播、图文解读、模拟净值走势等方式，帮助客户理解“净值化”背后的逻辑。

　　从“存款”到“再投资”

　　收益不再由银行“刚性兑付”，而是与市场表现挂钩，这种转变，标志着中国居民的理财观念正在从“储蓄思维”向“投资思维”过渡，而银行理财市场持续扩容背后，亦是“存款搬家”现象的持续深化。

　　2022年4月，中国人民银行建立存款利率市场化调整机制，明确银行可参考10年期国债收益率和1年期LPR（贷款市场报价利率）合理调整存款利率，这为利率下行提供了制度基础。从实践来看，自2022年9月起，主要银行已先后经历多轮存款挂牌利率下调，目前大型银行三年期定期存款挂牌利率普遍维持在1.25%左右，收益吸引力显著弱化，储户面临“再投资困境”。

　　“三季度恰好是此前存入的三年期高利率存款集中到期的时间窗口，”招联首席研究员董希淼指出，存款利率的降幅快于理财收益率，使得理财产品的相对吸引力显著提升。在利率下行的环境中，居民将到期的存款转而配置理财产品，形成了大规模的资金流动。面对市场变化，银行和理财公司积极优化产品策略以吸引资金，特别是“固收+”产品受到了市场的广泛青睐。这类产品在投资债券的基础上，增加一些股票、可转债等资产来增厚收益。

　　资深金融监管政策专家周毅钦也认为，理财产品单季存续规模增长1.46万亿元，背后是“存款搬家”效应导致的结果，这与公募债基收益承压形成了鲜明对比，也印证了理财产品净值波动相对稳健更获投资者青睐。

　　虽然“存款再投资”逻辑出现了深化，但资金流向并非单边趋势，10月15日，中国人民银行发布的2025年前三季度金融统计数据报告显示，今年前三季度人民币存款增加22.71万亿元，其中住户存款增加了12.73万亿元。不过，从单月的数据表现看，9月居民存款增加2.96万亿元，非银存款减少1.06万亿元；与8月的“存款搬家”相比呈现出相反的态势，8月居民存款新增1100亿元，同比少增6000亿元；而同期非银存款新增1.18万亿元，同比多增5500亿元。

　　这一“搬出”又“回流”的过程，反映出居民资产配置行为的高度灵活性。中信证券首席经济学家明明认为，存款搬家强度和时间长度，核心取决于资管产品和新存款的收益剪刀差是否能够持续，以及宏观经济基本面改善的预期能否得到巩固。政策端预计将继续鼓励中长期资金入市，提升资本市场吸引力与包容性，为居民财富向权益资产转移提供制度保障与信心支撑。若市场能保持稳健表现，这一迁移过程有望延续，但就过程而言，会较为漫长，一蹴而就的可能性相对较低。

　　做好投资者陪伴与教育

　　2022年“资管新规”全面落地，银行理财正式告别“保本保息”时代。三年过去，净值化转型已基本完成，理财产品净值随市场波动成为常态。然而，尽管制度框架已然确立，投资者理念的转变却远未结束，投资者教育仍任重道远。

　　以2025年7月为例，彼时，债券市场开启调整进程，特别是利率债长端，10年国债收益率从7月15日的1.6653%上行至7月30日的1.7578%，后又于7月31日回落至1.7144%。债市的调整也传导至投资端，尤其是那些多以债券为打底资产的固收类理财产品，面对收益回落，有的投资者晒出自己持有的固收类理财产品收益截图，感叹“怎么收益越来越少”；有的则开始动摇，考虑是否应赎回产品。

　　“净值化不是数字游戏，而是理财观念的重塑，”一位行业资管人士指出，2022年“资管新规”过渡期结束后，银行理财全面进入净值化时代，产品净值随市场波动实时变动，打破“稳赚不赔”的刚兑预期。然而，三年过去，许多居民的投资习惯仍停留在“存款思维”，对短期波动容忍度低，容易在市场调整时产生恐慌性赎回，加剧了产品的赎回压力和净值回撤。

　　在此背景下，产品创新与投研能力的提升显得尤为关键。明明进一步指出，银行理财与财富管理业务的产品创新至关重要。针对客户既追求稳健收益又重视流动性的需求，可大力发展采用“固收+”策略的中低风险等级产品，以债券等稳健资产构筑底仓，并辅以少量权益等资产增强收益。同时，银行必须着力提升投研能力，加强对宏观形势与各类资产的研判，优化资产配置，努力控制产品净值波动，并做好投资者陪伴与教育，引导客户建立合理预期。

　　对投资者而言，董希淼建议，投资者应基于风险偏好、投资经验和理财需求，做好适合自己和家庭的资产配置，合理选择与自身风险承受能力相匹配的资管产品。金融机构要做好投资者适当性管理，加强投资者教育，充分披露信息、提示风险，真正做好“卖者有责，买者自负”。