核心观点

　　本周四中全会召开提振市场情绪，主要宽基指数大幅上涨，但全市场交易量明显收缩。展望后市，本周创业板指经历了日线b浪反弹后卡在了a浪跌幅的0.618分位“临界点”，当前位置若双创无法有效突破，则将继续日线c浪整理；若有效突破，则有希望挑战前高。与此同时，上证指数也卡在了关键的“临界点”上（6124-5178连线位置），上证指数近期对方向的选择，将极大影响市场风险偏好，以及双创的方向选择，我们认为权重板块中的券商或成为市场的“胜负手”。因此，我们建议：择时方面，战略层面坚持系统性“慢”牛思维，战术层面保持当前持仓；行业配置方面，无论是绝对收益还是相对收益，均建议重点关注券商板块（向上可以尝试挑战2024年11月高点，向下有年线支撑），在“再平衡”过程中适当加大对券商的配置力度，借此规避可能出现的上行风险。

　　内容摘要

　　1、本周（2025-10-20至2025-10-24）行情概况

　　（1）主要指数：宽基指数明显上涨，创业板指涨幅居前。（2）板块观察：科技成长卷土重来，红利退潮消费走弱。（3）市场情绪：沪深成交环比明显回落，股指期货合约大多贴水。（4）资金流向：两融余额略微上升，融资买入占比回升，股票ETF净流出。（5）量化“黑科技”：创业板指估值相对偏低，下跌能量模型处于正常水平。

　　2、本周行情归因

　　（1）二十届四中全会在北京召开，会议审议通过“十五五”规划建议；（2）国家统计局公布前三季度国民经济运行情况，三季度实际GDP当季同比4.8%，累计同比5.2%；（3）美国宣布制裁俄罗斯两大石油公司。

　　3、下周行情展望

　　展望后市，随着本周大盘上涨，双创指数如此前预期，在经历了破位的日线a浪下跌（10月9日至10月17日），进入了日线b浪反弹的“第二阶段”（10月20日至今），其中创业板指更是卡在了a浪跌幅的0.618分位“临界点”（约3171点）。在当前位置，若双创无法有效突破，则将继续日线c浪整理；若有效突破，则有希望挑战前高（科创50类似）。与此同时，上证指数小幅上涨，在日线MACD顶背离的状态下，正好落在6124-5178连线位置，也卡在了关键的“临界点”上。毫无疑问，上证指数近期对方向的选择，将极大影响市场风险偏好，以及双创的方向选择。而在权重板块中，前期涨幅明显落后、向上空间较大的券商板块，或成为市场的“胜负手”，其能否启动，将直接决定上证、间接决定双创的方向选择。

　　配置方面，基于“市场进入‘临界点’，券商或成‘胜负手’”的判断，我们建议：择时方面，战略层面坚持系统性“慢”牛思维，战术层面保持当前持仓；行业配置方面，无论是绝对收益还是相对收益，均建议重点关注券商板块（向上可以尝试挑战2024年11月高点，向下有年线支撑），在“再平衡”过程中适当加大对券商的配置力度，借此规避可能出现的上行风险。

　　4、风险提示

　　国内经济修复不及预期；全球地缘政治存在不确定性。