10月24日，人民银行宣布，为保持银行体系流动性充裕，2025年10月27日（周一），将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展9000亿元MLF操作，期限为1年期。

　　东方金诚首席宏观分析师王青分析，本月有7000亿元MLF到期，这意味着10月央行MLF净投放达到2000亿元，符合市场预期。考虑到本月央行还开展了4000亿元买断式逆回购净投放，这意味着10月中期流动性净投放总额达6000亿元，与上月相同，净投放规模持续处于较高水平。

　　中信证券固定收益分析师赵诣指出，央行长端流动性总量维持宽幅投放，一定程度上体现了对于流动性呵护和稳定债市情绪的意图。

　　年内MLF投放与回笼情况

　　较高水平资金投放有助于稳定市场预期

　　王青分析，在5月降准释放长期流动性约10000亿元之后，近五个月中期流动性持续处于净投放状态，且近三个月净投放规模显著扩大，主要有三个原因。

　　一是尽管高峰期已过，但当前仍处于政府债券较大规模发行阶段，特别是10月进一步安排5000亿元地方政府债务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，预计10月政府债券净融资仍会达到万亿元规模。与此同时，当前监管层也在引导金融机构加大信贷投放力度，其中9月末以来5000亿元新型政策性金融工具加快推进，会带动配套信贷较大规模投放。

　　“本月央行持续注入中期流动性，体现了货币政策与财政政策之间的协调配合，能够支持政府债券顺利发行，同时更好满足企业和居民的信贷融资需求。”王青表示。

　　二是受反内卷牵动市场预期、股市走强等因素影响，近期中长端市场利率普遍有所上行，银行体系流动性有所收紧。央行通过MLF等政策工具加大资金投放，有助于稳定市场预期，保持市场流动性充裕。

　　三是央行持续实施中期流动性净投放，也在释放数量型货币政策工具持续加力的政策信号，显示货币政策延续支持性立场。

　　中信证券固定收益分析师赵诣分析，MLF净投放规模略降至2000亿元，但长端流动性投放总量不变。10月MLF净投放2000亿元，是今年以来的第八次净投放，而资金净投放规模略低于8月、9月各3000亿元的水准。纵观10月各项流动性工具投放情况， 3个月期、6个月期买断式逆回购分两次操作，买断式逆回购6个月期品种实现1000亿元资金净投放，而3个月期品种实现3000亿元净投放，买断式逆回购合计操作规模抬升至4000亿元。另一方面，10月央行公开市场操作稳健宽松，长短端流动性工具同步发力环境下，央行维持流动性充裕态度明确，长短端流动性成本均平稳。

　　后续降息等宽货币工具的使用仍可期待

　　展望后期，王青分析，当前外部波动加大，美国关税政策对全球贸易及我国出口的影响有可能在四季度进一步体现，加之上年同期一揽子增量政策带来高基数效应，四季度加力稳增长、稳就业的必要性上升。

　　综合当前经济增长动能变化、物价走势以及更大力度推动房地产市场止跌回稳的要求，王青预计，四季度数量型货币政策工具会进一步发力，央行有可能实施新一轮降准，并适时恢复国债买卖。在通过这两项政策工具向银行体系注入长期流动性的同时，四季度央行还将综合运用买断式逆回购和MLF操作，持续向市场注入中期流动性。这意味着年底前市场流动性将继续处于较为稳定的充裕状态，市场利率上行空间不大。

　　赵诣认为，10月以来，利率整体呈现高位震荡格局，债基赎回费率改革预期影响下，长债利率仍然维持在1.8%以上波动。回顾全月利率走势，市场对股市走强和风险偏好上行仍有担忧，消息面扰动对活跃券利率波动影响较大，央行长端流动性总量维持宽幅投放，一定程度上体现了对于流动性呵护和稳定债市情绪的意图。

　　赵诣判断，5月降息降准落地后，总量工具并无增量；二季度货币政策报告中，央行不再提及降息降准，对于信贷增长、流动性工具使用等关键表述也边际收敛。9月中旬美联储降息25bps，国内宽货币政策环境整体改善，虽然央行近期对于货币政策增量并没有太多表态，但在弱信用、弱地产的背景下，关税不确定性抬升，叠加近期人民币汇率升值对外需的潜在影响，后续降息等宽货币工具的使用或仍可期待。