【导读】趣玩食品生产商金添动漫冲刺港股上市
在IP经济爆发的浪潮中，一家将动漫IP与零食深度融合的企业正试图叩开港交所的大门。
近日，国内知名的趣玩食品生产商——广东金添动漫股份有限公司（以下简称金添动漫）正式递交招股书，拟在香港主板挂牌上市。
仔细翻看其招股书，既展现了一幅在IP、渠道双重红利驱动下高增长图景，也清晰地暴露了不少隐忧：过度依赖外部IP授权、公司治理与合规暗礁丛生……
IP与渠道双轮驱动
业绩近年高增
作为一家曾在新三板挂牌的趣玩食品企业，金添动漫早期的发展并不为人所瞩目。直至“IP+消费”的时代风口来临，其通过将动漫形象与零食深度结合，打造出颇具情绪价值的产品，在近年迎来业绩高速发展。
目前，金添动漫的产品覆盖糖果、饼干、膨化食品等五大品类。根据弗若斯特沙利文报告，2024年按收入计，金添动漫是中国最大的IP趣玩食品企业和中国第四大IP食品企业，市场份额分别为7.6%及2.5%。
IP趣玩食品通过“IP+食品+IP赠品”的复合形态，为消费者提供更具趣味性的消费体验与情感价值。
业绩方面，2022年至2024年，金添动漫营收从5.96亿元跃升至8.77亿元，年复合增长率达21.5%；净利润更是从3670.8万元上升至1.3亿元，三年增幅超过2.5倍。2025年上半年，公司实现营收4.44亿元，净利润为7004.1万元，维持了稳健增长。
丰富的IP矩阵贡献了核心收入。截至2025年6月，金添动漫拥有26个外部授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蜡笔小新等全球知名动漫形象。其中，奥特曼IP长期占据收入的半壁江山，2022年至2024年贡献收入分别达3.73亿元、4.18亿元、4.79亿元，占比均超50%。
同时，量贩零食店的崛起为金添动漫提供了新增长引擎。在早期，金添动漫的销售渠道主要依托经销商渠道。近年来，公司与鸣鸣很忙、万辰集团等量贩零食店合作，推动直营渠道快速扩张，直销收入占比从2022年的3.5%飙升至2025年上半年的43.2%。2025年上半年，第一大客户即为2023年才合作的直销零售商，交易额占比达23.6%。
这一转型带动公司毛利率持续优化，从2022年的26.6%提升至2025年上半年的34.7%。
高度依赖外部IP授权
然而，光鲜业绩的背后，是金添动漫无法回避的核心焦虑——其商业模式建立在IP授权的基础之上。对外部IP授权的绝对依赖，如同一把达摩克利斯之剑，时刻悬于头顶。
2022年至2025年上半年，金添动漫99.5%的收入来自外部授权IP相关的趣玩食品。其中，2025年上半年，前五大授权IP相关的趣玩食品贡献收入占比高达85.7%。这种依赖导致两大核心风险：一是版权成本持续攀升，二是授权期限与续约存在不确定性。
招股书中的成本结构清晰地揭示了这一问题。IP授权费是公司最大的成本支出之一，且呈现出上涨的趋势。随着IP价值被市场充分认知，版权方在授权谈判中占据绝对主导地位。金添动漫在享受IP引流好处的同时，也必须忍受利润被版权方分走一大块的现实。
2022年至2024年，公司IP版权费从2114.4万元增至3678.6万元，2025年上半年进一步同比增长21.9%至2001.6万元。三年半累计支付IP相关费用超1亿元。
此外，授权期限与续约不确定性构成一大风险。因所有授权协议均有固定期限，所以一旦核心IP如奥特曼的授权到期且无法成功续约，对金添动漫将是毁灭性打击。招股书在“风险因素”章节中也提示：“我们并不能保证所有现有IP授权协议均能重续。”这种“卡脖子”的风险意味着公司最核心的资产并不掌握在自己手中，一旦“断供”，公司的产品将瞬间失去“灵魂”，渠道和消费者是否会为一个没有IP加持的普通零食买单，要打上巨大的问号。
为应对此风险，公司在招股书中表示，计划培育自有IP。但打造一个有影响力的IP谈何容易，从投入和产出比来看，在短期内，公司仍无法摆脱对外部IP的路径依赖。
单一股东结构与合规瑕疵
除了商业模式上的结构性风险，金添动漫在公司治理与合规性方面暴露的问题，同样为此次IPO之旅增添了变数。
招股书显示，公司的股权高度集中于创始人蔡建淳一人手中，其通过直接和间接方式持有100%投票权。目前，蔡建淳担任公司执行董事、董事会主席兼总经理。
从招股书来看，截至最后实际可行日期，金添动漫共有4名股东，蔡建淳直接持有87.80%股份，东莞金乐和东莞金喜为员工持股平台，东莞金澄为蔡建淳所控制的平台。
这种极为单一的股东构成，虽提升了决策效率，但可能削弱中小股东话语权，引发市场对治理透明度的质疑。
同时，招股书披露，金添动漫还存在未足额缴纳社会保险及住房公积金、部分生产经营物业租赁未备案等合规瑕疵。此类合规瑕疵不仅可能招致监管处罚，还折射出内控管理的薄弱环节。
此外，金添动漫还存在着一定的财务风险。公司近年存货规模持续攀升，2025年上半年达7620万元，存货周转天数延长至48.9天。2022年至2023年，公司曾连续录得流动负债净额，2023年达到1.02亿元，2025年8月流动负债净额虽降至190万元，但显示出公司在快速扩张中也面临着资金压力。
