丁爽（渣打银行大中华区及北亚首席经济师）

　　党的二十届四中全会于10月20日至23 日在京举行，会议将审议《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》。

　　在人口老龄化以及外部复杂形势下，创新或将置于“十五五”规划首位以提高全要素生产率。政府或将出台更多措施，激励私营部门扩大科技研发投入，充分利用中国科学、技术、工程和数学领域（STEM）的人才库。中国有望继续加大投资，巩固在可再生能源领域的领先地位，实现2030年前碳达峰的目标。为实现供需平衡，预计会多措并举拉动国内需求，包括通过收入和福利再分配，提高低收入群体民生保障，以及进一步开放服务业等。有以下几个方面需要关注：

　　首先，提高全要素生产率，提升经济增长潜力。创新是“十四五”期间的优先战略，有理由相信“十五五”期间，创新的重要性还将进一步提升。随着人口老龄化和房地产市场调整持续，中国需要提高全要素生产率以提升经济增长潜力已成为共识。近年来，政府不断强调创新是第一动力。

　　近期我们上调了对中国经济潜在增长率的估计值，主要考虑到在技术进步等因素作用下（包括工业机器人和人工智能应用），全要素生产率有所提高。

　　整体来看，多年来中国在研发方面的投入正在获得回报。据世界知识产权组织编制的全球创新指数排名显示，2025 年，中国已跃升为全球第十大最具创新能力的经济体。我们预计，政府将充分用好每年500 万名STEM 学科（科学、技术、工程和数学）高校毕业人才优势，并出台更多激励措施，加大对人工智能、量子计算、集成电路、生物技术、人型机器人和可再生能源等领域的投资，同时更加重视基础科学研究。鉴于近期科技突破浪潮中民营企业表现亮眼，政府将为民营经济发展和壮大创造更大空间，《民营经济促进法》的出台即为一个明确的信号。

　　另外，预计中国会加快新兴技术在重点行业中的应用，培育新的经济增长引擎。为巩固中国制造业竞争力，增强供应链韧性，将会继续强调保持制造业占经济总量比重的稳定，推动“中国制造”向“中国创造”转变。此外，随着中国人工智能技术迅速发展，政府多次强调大数据和人工智能技术与各行各业深度融合（即“人工智能+”模式）。

　　我们预计，中国绿色发展议程仍将继续作为产业转型目标的重要组成部分。“双碳目标”或被细化为年度目标。在此过程中，中国或将继续投资以保持在可再生能源领域的领先优势，特别是风电、太阳能、氢能、智能电网及储能系统、新能源汽车和电池以及相关基础设施等领域。

　　同时，进一步提振内需。在外部环境日益严峻以及外需不稳定的背景下，提振内需已成为实现供需平衡的关键。

　　有效投资的重要性或将被再度强调，例如持续加力以稳定房地产市场。其他投资方面，除高端制造业以及创新和绿色发展相关基础设施建设（例如数据中心和电动汽车充电站）投资外，更多财政支出或将用于支持改善民生，例如医疗、养老、文化及体育设施建设等。

　　为了促进消费，预计政府将采取措施改善居民就业及收入状况，降低预防性储蓄需求，进一步改革资本市场以提高投资者的回报，增加高质量商品和服务的供给。以下两方面尤为值得关注：

　　一是进一步强调共享发展成果（共同富裕）。考虑到低收入群体具有更高的消费倾向，预计政府会通过降低低收入群体税负并增加福利，推动全国基本公共服务均等化，以及提高城乡居民养老金和医疗福利水平，努力缩小收入差距。

　　二是提振服务消费。宏观经济数据显示居民对服务消费的需求较为强劲，包括教育、医疗、育儿和养老、房地产和财富管理、旅游及娱乐服务等。近期，政府多次强调在服务行业将对民营资本放开，对外资开放。

　　此外，近期政府综合整治“内卷”和无序竞争持续推进，未来或将出台更多措施，包括避免地方政府重复投资、削减过剩产能（包括通过并购）以及治理低价倾销等。