2025年6月至今，PVC期货呈现先涨后跌的“倒V”行情。随着市场 “反内卷”行情暂告一段落， PVC交易逻辑重新回归基本面。本文对PVC基本面进行梳理，看后期是否存在破局方向。

　　截至目前，2025年PVC新增落地产能175万吨，包括新浦化学25万吨、陕西金泰30万吨、天津渤化40万吨、万华福建50万吨、青岛海湾20万吨等，生产工艺以乙烯法为主。四季度甘肃耀望30万吨产能有待落地，如全部顺利投放，今年新增产能将达到195万吨，同比增速高达7%左右。

　　从实际产量来看，2025年1—9月累计产量1811万吨，同比增加4.11%，其中电石法产量累计同比增加2.18%，乙烯法产量累计同比增加9.78%。近年来新增产能集中在乙烯法，供应压力主要由乙烯法装置贡献。四季度一般检修较少，叠加新增产能释放，供应端压力将进一步增大。

　　PVC是偏向于房地产后周期需求的商品，下游需求与房地产行业密切相关。根据国家统计局数据，2025年1—9月，全国房地产开发投资完成额同比下降13.9%，房屋施工面积同比下降9.4%。房屋新开工面积下降18.9%，房屋竣工面积下降15.3%，商品房销售面积同比下降5.5%。投资、销售端数据继续下滑探底，在房地产弱势周期影响下，PVC内需难有亮眼表现。具体从下游制品开工率看，其多数时间均处在历年同期最弱水平，特别是跟房地产密切相关的硬制品管型材开工率低迷，虽然软制品薄膜料类开工率较好，但由于需求占比较小，其对总体需求提振有限。

　　从出口端看，2025年1—9月PVC粉累计出口292.15万吨，同比增加51%。从出口目的地分析，PVC粉主要销往印度、越南、阿联酋等，其占比分别为41.3%、6.3%、4.0%。由于目前中国有价格优势，印度为了避免进口反倾销政策带来的影响，自7月开始加大对PVC进口。9月印度自中国进口PVC16.34万吨，占国内总出口量的47.17%。总体来看，受印度反倾销税上调及BIS政策影响，需要关注四季度出口下滑的可能性。从制品出口方面看，1—8月中国PVC铺地材料累计出口279万吨，同比降低11.43%，主要销往欧美地区。受到海外贸易摩擦反复及宏观形势影响，制品出口预计延续下滑态势。

　　数据显示，截至上周，国内PVC社会库存（41 家）103.38万吨，环比降低0.25%，同比增加24.48%。企业库存36.03万吨，环比降低6.07%，同比降低7.62%。总体行业库存144.61万吨，同比增加16.35%，期货仓单库存亦攀升至历史最高位。在供需过剩背景下，去库历程长路漫漫。

　　原料端电石、乙烯受其自身供需影响，价格持续低迷，目前仍处于近年来同期最低位。尽管电石法、乙烯法亏损局面延续，但氯碱综合利润尚可，“以碱补氯”格局下，PVC开工率暂未因利润原因降低。

　　综上所述，PVC新增产能不断投放，供应端压力较大，需求端受房地产弱周期影响难有改善。出口方面，粉料与制品有所分化，且受海外贸易政策影响较大。总体看，PVC基本面弱势格局不改，关注外围政策、黑色系板块的潜在支撑。操作方面，偏空对待，抄底需谨慎，关注后期盘面是否出现企稳信号。

　　（作者单位：华联期货）