业绩超预期,但增长靠什么撑起来?
可口可乐最新财报出来了,Q3营收125亿美元,同比增长5%,略超预期;调整后每股收益0.82美元,也比市场预估的0.78高出一截。净利润同比涨了30%,营业利润更是猛增59%。股价盘前一度冲到3.7%,创下今年2月以来最大单日涨幅。
表面看是标准的“利好兑现”,但拆开来看,这波增长的底色其实挺有意思。
增长靠提价,不是靠卖得多
最核心的一点:这轮增长,主要不是靠销量拉动的。全球单位箱销量只涨了1%,而且是刚刚扭正——上个季度还是负增长。更关键的是,价格同比涨了6%。换句话说,收入增长6%的有机增速里,绝大部分来自涨价,销量贡献几乎可以忽略。
北美和拉美市场销量持平,亚洲还跌了1%,只有欧洲、中东和非洲涨了4%。所以,整体销量能稳住,全靠非美市场的局部发力。
那为什么敢这么涨?因为成本压力还在,同时产品结构在调整。像Fairlife牛奶、Topo Chico气泡水这些高溢价品类,成了提价抓手。消费者虽然捂紧钱包,但在基础饮料上的需求还是刚性,尤其是可口可乐零度这类零糖产品,全球销量涨了14%,连续两个季度两位数增长,说明转型方向是对的。
零糖扛大旗,小包装试水平价策略
零糖系列现在明显是主力引擎。可口可乐零度全球销量两位数增长,Diet Coke和Light在北美也稳住了,涨了2%。公司接下来还要推含蔗糖的经典款可乐,配合美国当前“健康化”政策风向,算是卡位中高端消费情绪。
另一边,又推出7.5盎司的小包装,单价控制在2美元内,主打便利店渠道,瞄准预算敏感人群。这其实是典型的“两头吃”策略:一头做高端化提价,一头做微型包装保量。和百事最近的操作如出一辙,说明行业共识已经形成——大众消费品现在必须分层运营。
非经营性收益拉高利润,非洲资产腾挪有深意
营业利润涨59%这事,看着吓人,但得打个问号。这背后大概率有一部分是非经常性因素,比如资产处置或会计调整。毕竟收入只涨5%,利润涨近六成,中间的剪刀差不可能全靠效率优化补足。
其中一条信息很关键:可口可乐正在把非洲瓶装业务75%的控股权卖给Coca-Cola HBC,交易额25.5亿美元。虽然公司保留25%股权,但这一笔出售会直接贡献一次性收益,也可能优化长期资本结构。非洲是增长潜力区,但运营复杂,交给区域性大瓶装商,自己轻资产拿分红,其实是成熟市场的典型打法。
维持全年指引,但明年汇兑是变数
管理层维持了全年5%-6%的有机增长和EPS增长3%的指引,说明对Q4有信心。但特别提到,2026年收入和利润可能会受汇率波动影响。考虑到可口可乐海外收入占比极高,美元走势一旦反转,对报表的压制可能重新回来。
这么看下来,可口可乐的基本盘依然稳固,提价能力、品牌韧性、渠道深度都没问题。但未来能不能继续跑出超额收益,关键不在销量,也不在短期利润,而在两点:一是产品结构能否持续向高毛利品类迁移,二是全球化资产布局的效率能否通过类似非洲的重组进一步释放。