苹果凭什么重回巅峰？

  美股周一，三大指数齐涨超1%，风头全被苹果抢了。262.24美元的收盘价，创下历史新高，市值飙到3.89万亿美元，直接反超微软，坐回美国第二大公司宝座。虽然离英伟达4.44万亿还有距离，但这波反弹确实够硬。

  问题来了：年初还跌出过31%的最大跌幅，怎么现在就杀回来了？我们来盘一盘。

  需求端真回暖了？

  核心逻辑就两个字：换机。Counterpoint数据显示，iPhone 17系列上市前十天，中美市场销量同比iPhone 16系列高出14%。尤其是基础款，在中国市场销量几乎翻倍。这背后是“加量不加价”的策略——256GB版本从5499元降到5999元，配置全拉满。价格没涨，体验升级，用户自然愿意掏钱。

  而在美国，运营商补贴推高了Pro Max的销量，高端机型跑得快。整体出货预期从8800万台上调到9400万台，说明渠道和供应链都在追单。更关键的是，原本销量不及预期的iPhone Air，已经砍产100万台，产能腾出来给畅销款。这轮需求不是虚火，是实打实的结构性转移。

  华尔街态度变了

  Loop Capital把评级从“持有”提到“买入”，目标价干到315美元，是目前华尔街最高。他们明说了：我们正站在期待已久的换机周期起点。不止这一家，Evercore ISI也把苹果放进“战术性跑赢大盘”名单，理由是这次换机潮可能超出常规水平。

  Melius Research更是点出，苹果正在用产品动能回应质疑，尤其中国市场回暖明显。而且别忘了，Siri 2.0明年要上线，可能带动家庭中枢设备甚至机器人新品类，这些还没进财报模型。

  但也不是一片看好。估值是个坎——32倍的预期市盈率，远高于十年均值22倍。杰富瑞有分析师直接给“卖出”，认为销售势头已在放缓，还担心折叠屏iPhone定价太高，反而会抢Pro Max的生意。

  接下来盯什么？

  现在市场在等财报季。特斯拉周三先发，苹果、微软随后也会交成绩单。这一波股价上涨，很大程度消化了乐观预期，接下来能不能继续走强，得看实际营收和iPhone出货数据是否撑得住。

  另外，美联储降息预期打到了99%，资金环境有利成长股。但美银也提醒，如果信贷压力加剧，养老金这类长期资金可能被迫抛售指数基金，到时候高估值品种首当其冲。

  所以，苹果这波反弹靠的是产品周期反转+宏观环境配合。短期看，只要财报别爆雷，情绪还能稳住；长期看，能不能突破当前估值天花板，还得看新生态能不能打开第二曲线。