金融"爆雷"背后的结构性风险

  2025年9-10月，美国金融市场接连出现三起"爆雷"事件：次级汽车贷款机构Tricolor破产、汽车零部件龙头FirstBrands账外融资暴雷、两家区域性银行信贷欺诈事件。这些事件暴露出美国金融体系的深层脆弱性——信贷质量恶化与结构化产品风险交织。摩根大通CEO杰米·戴蒙的"蟑螂论"并非危言耸听：CLO（贷款抵押债券）ETF出现六个月来首次资金外流，单周撤资达5.16亿美元，区域性银行指数更在10月16日暴跌6.3%。

  与历史危机的关键差异

  与2023年硅谷银行危机的利率风险传导链不同，此次风险源于底层资产质量恶化。汽车贷款和供应链金融的欺诈行为，通过CLO等证券化工具放大损失。但当前大型银行资本充足率较高，美联储政策利率上限4.25%，具备快速干预空间。参考天风证券分析，AAA级CLO利差仍处低位，系统性崩盘概率较低，但区域性银行和"影子信贷"（如私募贷款）的监管盲区值得警惕。

  特朗普政府的潜在应对逻辑

  尽管暂无公开表态，从特朗普过往对金融危机的态度可推测其可能立场：一方面可能抨击监管漏洞（如中小银行风控失效），另一方面或强化"美国优先"叙事，将供应链金融问题归咎于全球化弊端。但实际政策选项有限——联邦政府停摆导致经济数据缺失，关税政策推高通胀反而加剧偿债压力。据标普测算，1.2万亿美元关税成本中70%将由消费者承担，可能进一步恶化贷款违约率。

  市场影响与投资者策略

  短期而言，风险集中于金融板块：BDC（商业发展公司）债券利差扩大至220基点，养老金可能被迫抛售指数基金避险。但中长期看，AI产业叙事仍支撑科技股，美联储降息预期或推动美债收益率下行。美国银行建议投资者"保持选择性"，重点关注信贷违约互换（CDS）和VIX波动率指数的预警信号。历史数据显示，高收益债年均违约率约9%，当前经济放缓阶段需警惕这一数据的跳升。