海报新闻记者周凌峰报道

　　当国产算力替代成为资本市场的热词，尚未盈利的沐曦集成电路(上海)股份有限公司（以下简称“沐曦股份”）即将迎来关键一役。

　　上交所上市审核委员会2025年10月17日公告显示，定于2025年10月24日召开2025年第46次上市审核委员会审议会议，审议沐曦股份首发事项。

　　这家成立仅五年的GPU厂商将冲刺科创板IPO，其能否在现金流承压、市场竞争加剧的背景下，续写国产GPU的资本神话，成为行业关注的焦点。

　　作为典型的科技型创业企业，沐曦股份的财务报表呈现出鲜明的成长型企业特征。截至2024年末，公司已连续三年累计亏损超30亿元，2025年一季度仍未摆脱亏损状态。

　　记者注意到，现金流净额持续为负的背后，是收入规模与成本支出的阶段性失衡。尽管公司营收实现爆发式增长，从2022年的43万元飙升至2024年的7.43亿元，三年复合增长率高达4075%，但研发投入的持续加码使得成本压力居高不下。

　　更值得关注的是，截至2025年一季度末，公司应收账款中有两大客户的账面余额占比较高均超过20%，分别是新华三信息技术有限公司和超讯通信股份有限公司。公司在招股说明书中称，报告期各期末，公司应收账款前五大客户应收账款账龄主要在1年以内，发生坏账的可能性较小。但记者发现，公司应收账款坏账计提比例却处于同行业较高水平。“收入涨得快但回款慢，研发还得持续烧钱，这对拟上市公司来说是不小的考验。”有投资者这样评论。

　　在沐曦股份的招股说明书（上会稿）中，该公司披露的产品结构方面的剧烈调整，成为沐曦股份近些年商业化进程中的显著印记。从2022年智算推理系列GPU板卡100%的销售占比，到2025年一季度仅剩 1.25%的应收份额占比，两年多时间里，公司完成了核心产品的战略转型。训推一体芯片曦云C500系列成为该公司收入端绝对主力，2024年该系列收入占比已达97.28%，2025年一季度进一步提升至97.87%。

　　伴随产品结构切换的是单价的明显下调，训推一体GPU板卡单张售价从2023年的5.69万元/张降至2025年一季度的3.89万元/张，价格调整背后或是公司抢占市场份额的战略考量。作为典型的Fabless模式企业，沐曦股份聚焦芯片的架构设计、核心GPU IP开发等，而GPU芯片的晶圆加工、封装测试通过委外方式完成。

　　目前沐曦股份虽尚未敲钟，但资本市场的热情早已提前释放，“沐曦概念”在IPO审核尚未开启前便已搅动A股市场。

　　受上市消息催化，超讯通信、友发集团、七匹狼等间接持股公司股价纷纷涨停，中科蓝讯、优刻得等关联标的涨幅较为明显。

　　有投资者在股吧大胆预测：“参照寒武纪的市销率估值，沐曦上市后市值有望冲击1000亿元-1500亿元”。这种热度背后，是国产GPU赛道的巨大想象空间。据弗若斯特沙利文预测，中国的AI芯片市场规模将从2024年的1425.37亿元，激增至2029年的1.34万亿元，2025年至2029年的年均复合增长率为53.7%。阿里、字节等互联网大厂的算力投入，以及“东数西算”工程的推进，为国产GPU企业提供了广阔市场。