中信证券指出，从选取的国际美护上市公司样本来看，美妆个护行业在全球维度经营波动，国际品牌之间表现分化。聚焦中国区，几乎仅欧莱雅在中国区取得持续销售增长，部分公司经过战略重组后先迎来经营模型的优化、但销售势能暂未恢复，部分国际公司经营持续承压。在短期视角下，国际品牌中国区的经营波动给国货提供了更好的成长空间，尤其在国货布局更少的高端美护赛道；在中期维度中，国际美护公司经营的波动和分化进一步说明了美护行业需要组织、产品、渠道、营销等多维综合能力支撑增长。在此背景下，继续看好国货化妆品基于组织进化、产品提升和营销运营优势提升市占率。维持美妆行业“强于大市”评级。