油价最近这波跌得挺狠，布伦特已经干到61美元附近，WTI更是跌破57，创了五个月新低。市场情绪明显偏空，不是短期波动那种，而是几个核心逻辑在同时转弱。

  问题出在哪？表面上看是供需错配，但往深里拆，其实是三重压力叠加的结果。

  第一层，需求端预期在恶化。中美贸易摩擦又起波澜，双方对彼此货物加征港口费，听着不大，但释放的信号很危险——全球最大的两个经济体又开始互相筑墙了。WTO都警告了，长期脱钩可能让全球产出缩水7%。这种背景下，谁还敢乐观看待能源消费？尤其是中国作为全球最大原油进口国，美国又是主要消费国，它们之间的贸易成本上升，直接影响的就是航运、制造和整体工业活动，链条下来，油的需求自然承压。

  第二层，供应反而在增加。IEA上周就点出了2026年可能出现供应过剩的风险，这个预期一旦形成，金融市场就会提前反应。更现实的是，美国钻井平台数量三周来首次回升，Baker Hughes的数据不会骗人——页岩油企业觉得价格还能撑住，已经开始准备增产了。一边是需求担忧升温，另一边是供应不减反增，基本面向下拐的迹象很明显。

  第三层，地缘溢价在被主动挤压。你注意到没有，特朗普和普京刚宣布要再开乌克兰问题峰会，同时美国还在拉印度、中国一起限制俄油采购。这说明什么？说明美国现在是双线操作：一方面用外交手段给俄乌冲突降温，降低突发事件推高油价的可能性；另一方面构建联盟压制俄罗斯能源收入。地缘风险原本是油价的“保险溢价”，但现在这块正在被系统性拆除。

  这么看下来，当前油价的核心矛盾已经从“地缘紧张+供给约束”切换到了“增长放缓+供给宽松”。技术图形上也印证这一点——日线级别连续阴跌，反弹无力，周线三连跌，空头趋势确立。

  下一步怎么走？关键变量还是中美互动和IEA的后续报告。如果贸易摩擦继续升级，或者美国页岩油产量确认回升，那60美元的布油和55美元的WTI都不是底。反过来，要是俄乌局势突然恶化，或者OPEC+超预期减产，才有可能扭转局面。

  但现在来看，这些支撑因素都没出现。市场在交易的是一个更现实的剧本：全球经济动能不足，能源需求前景黯淡，而供应还在爬坡。这个组合下，油价想翻身，难度不小。