最近金融市场对美联储的下一步动作格外关注，尤其是关于其是否会提前结束量化紧缩（QT）的讨论愈演愈烈。多家机构和分析师纷纷指出，回购市场出现的资金压力迹象以及银行准备金水平的下降，可能迫使美联储在10月或即将召开的会议上调整政策路径。当前的信号显示，美联储或许正站在暂停甚至逆转资产负债表缩减的门槛上。

  回购市场紧张与政策转向信号

  Wrightson分析师团队明确表示，回购市场上出现的温和紧张局势，可能正是美联储等待的“合适时机”来停止缩减资产负债表。他们认为，美联储主席鲍威尔此前的讲话已经释放出政策调整的预期，而近期市场流动性趋紧的情况恰好为这一转变提供了依据。更进一步地，该团队预测，美联储不仅会停止缩表，还可能开始购买美国国债以替代到期的抵押贷款支持证券（MBS），从而稳定整体资产负债表规模。如果这一路径成真，意味着市场每月将少吸收约200亿美元的国债供应，这无疑会对长期利率和金融条件产生重要影响。

  银行准备金逼近“临界点”

  另一个关键信号来自银行体系的准备金状况。“美联储传声筒”Nick Timiraos援引数据显示，随着美国财政部重建其现金账户，银行准备金占总资产的比例已降至13%以下。这个数字尤为敏感，因为纽约联储主席威廉姆斯曾公开表示，13%是衡量准备金是否“充足”的临界水平。一旦跌破这一阈值，银行间市场可能出现系统性流动性紧张，增加利率失控的风险。因此，许多观察者认为，美联储若不及时干预，可能会面临更大的市场波动压力，这也加大了其提前结束QT的必要性。

  市场预期正在迅速演变

  值得注意的是，美国银行多次发出警告，强调美联储在10月份就结束QT存在真实且上升的风险。尽管此前市场普遍预计缩表将持续更长时间，但近期财政发债节奏加快、财政部账户变动以及金融系统内资金分布的变化，正在重塑这一预期。虽然财联社的报道提到美银也指出资产负债表在10月面临“更高缩减风险”，但从上下文看，这更多是指被动缩减速度加快带来的政策干预压力，而非继续主动推进QT。换句话说，不是要不要“减”的问题，而是何时必须“止住”甚至“反转”的问题。

  总的来说，我越来越觉得，美联储离按下缩表暂停键已经不远了。当技术性的流动性压力开始浮现，尤其是在关键指标如银行准备金和回购利率上显现异常时，政策制定者很难再袖手旁观。接下来的会议，很可能就是转折点。