美联储的缩表进程，可能真要踩下刹车了。

  最近市场风向有点不对劲。Wrightson分析师直接点明，回购市场的资金压力迹象，可能成为美联储在下周会议上宣布停止缩减资产负债表的导火索。他们观察到，鲍威尔主席此前讲话中已经释放出等待时机结束QT（量化紧缩）的信号，而上周回购市场出现的温和紧张，或许就是那个“合适的时机”。

  这事儿不是空穴来风。美国银行也连续发声，提示10月份结束QT的风险正在上升。他们甚至预判，美联储不仅会停止缩表，还可能转向购买国债，用新买的国债去对冲到期的抵押贷款支持证券（MBS），从而让整体资产负债表规模趋于稳定。这意味着，美联储的操作重心，正从被动缩表转向主动管理结构。

  这么看下来，背后的逻辑其实很清晰：当前金融体系的流动性边际上已经开始承压。一旦回购市场持续出现紧张，相当于金融系统的“毛细血管”供血不足，这时候继续缩表无异于雪上加霜。美联储不可能坐视不管。

  更进一步想，如果美银预测成真，美联储开始买国债稳住资产负债表，那市场就将迎来一个关键拐点——从“钱在变少”转向“钱不再变少”，甚至局部回流。这种预期一旦形成，对风险资产的支撑作用是巨大的。

  目前来看，核心变量还是在回购市场的持续表现和美联储的应对节奏。下一步，重点盯住两个信号：一是回购利率是否持续走高，二是鲍威尔在会议上的措辞有没有从“数据依赖”转向“系统稳定优先”。只要这两个信号出现，基本就能确认QT正式进入尾声。

  至于后续，Wrightson提到的一个数字值得注意：若美联储转向中性操作，市场每月可能净减少约200亿美元的国债供应。这个量级虽然不算大，但方向意义重大。它意味着，过去三年那种持续抽水的环境，大概率要告一段落了。