36.9亿大单说没就没，这事儿不简单

  36.9亿元的算力订单，一夜之间没了。海南华铁股价连跌，7个交易日市值蒸发51.7亿元。表面看是订单终止，背后的问题才刚开始浮出水面。

  先看时间线。2025年3月4日，公司公告签下五年36.9亿元的算力服务合同，客户是杭州X公司，预计每年带来7亿元收入。当时还写得明明白白：客户违约要赔20%违约金，也就是7.38亿元。结果呢？9月30日，公司自己主动终止合同，一分违约金都没拿。问题来了——真有这么大的单子，对方不付钱、不提需求细节，连GPU型号、交付计划都没有，就敢签36.9亿？而且作为乙方，你不但不追责，反而主动放弃7个多亿赔偿，这逻辑跑得通吗？

  更蹊跷的是信息披露节奏。早在3月前，股价就已经开始异动。1月底还在4.77元，2月突然放量上涨，2月6日到11日连续四个涨停。那会儿公司没发任何利好，只说骨干团队完成了亿元增持。直到3月4日官宣大单，第二天又三个涨停。怎么看都像是消息提前泄露了。

  再看股东变动。一季度报里，章建平、毛金明、毛英俊这三个知名牛散集体进场，合计持股近1.5亿股。可到了半年报，全跑了，一个不剩。而这个时候，大单还没宣布终止。他们是怎么判断出这单子有问题的？减持时点卡得精准，不得不让人起疑。

  公司解释说是“商业秘密”所以不披露客户名称，但市场普遍猜测X公司可能是阿里。理由也说得通：公司2024年请来原阿里云视频云负责人席明贤掌舵数智科技事业部。可如果是阿里这样的大客户，按常理会有预付款、技术对接、项目启动公告，结果什么都没有。一个连基本商业条款都不明确的合同，怎么就能算进年度预期收入？

  现在证监会已经立案，事由是“信息披露违法违规”。虽然公告没说具体原因，但结合时间点和市场反应，大概率就是冲着这个订单来的。关键变量在于：这份合同到底有没有真实履行的基础？有没有虚增预期、配合股东减持的嫌疑？

  胡丹锋这边动作也很有意思。原本在减持，突然叫停，转头连续增持，控股股东也跟着喊增持。想稳信心可以理解，但市场不吃这套。10月17日股价还在跌，收于7.09元。

  转型算力本身没问题，但路径必须扎实。截至2025年6月底，公司累计交付算力资产超14亿元，可上半年连单独的算力收入都没披露。一边讲着宏大故事，一边拿不出数据支撑，投资者自然用脚投票。

  目前颗粒度还不够，X公司身份、合同执行细节、牛散减持时间与均价这些关键信息仍是缺失的。但有一点很清晰：资本市场不缺故事，缺的是经得起推敲的逻辑。