日股破顶，背后是政治定心丸在起作用

  今天一早，日经225指数直接冲上49000点，盘中涨幅接近3%，半日收在48970点，创下历史新高。这波涨得挺硬气，不是尾盘偷袭，而是全天强势拉升。软银涨5.6%、雷泰光电5.5%、铠侠更是飙了10.7%——半导体和AI概念带头冲锋，市场情绪明显在高位。

  问题来了，这一波到底是啥在推？

  表面看是技术面突破，但真正起作用的，是政治不确定性落地。自民党和日本维新党达成联合执政协议，高市早苗大概率将成为日本首位女首相。这个信号很关键——市场最怕的不是政策方向，而是没方向。现在靴子落地，至少未来一段时间政策连续性有了保障。

  更具体一点，分析师普遍认为高市早苗会倾向财政刺激，同时搁置进一步加息。这对股市是什么意思？简单说，就是流动性不会收紧，政府还可能继续花钱拉经济。债市和汇市已经反应了这一点：日元走弱，美元兑日圆升到150.9左右，说明市场在price in（定价）宽松预期。

  半导体和AI为何领涨？

  这轮领涨的是半导体设备和材料股——胜高、东京威力科创、迪思科、Advantest全线上扬。这些公司不只是日本本土龙头，更是全球供应链的关键环节。尤其是英伟达产业链上的供应商，直接受益于AI算力需求扩张。

  但要注意，日本半导体股的上涨，不完全是产业景气驱动，更多是“估值重估”。过去多年，外资对日本股市长期低配，认为企业治理差、回报股东意愿弱。但近年来，东证所推动改革，加上黑田之后的货币政策转向讨论升温，外资开始重新审视这块资产。

  现在叠加政治稳定+潜在财政刺激，市场愿意给这些板块更高溢价。说白了，是信心回来了。

  外围环境也在帮忙

  全球宏观也没拖后腿。美国通胀数据预期平稳，核心PCE大概率维持3.1%，美联储11月降息25个基点几乎板上钉钉。欧股期货微涨，纳指期货稳住，外围风险偏好不错。

  中国这边，三季度GDP预计4.8%，增速略有放缓，但政策层正在开会研究下一个五年规划，市场对后续刺激有期待。这种环境下，资金并不急于撤出亚洲市场。

  黄金还在高位震荡，逼近4300美元/盎司，说明全球对货币信用的担忧仍在。在这种背景下，日股如果能持续释放改革信号，不排除成为部分避险资金的替代选择。

  接下来盯什么？

  短期看，这波 momentum 还能撑一阵。但真要走成“长牛”，得看两个变量：一是企业能否持续提高ROE和分红水平；二是日本央行会不会在12月启动加息。目前市场对10月加息已基本排除，12月概率五五开。

  所以，真正的考验在年底。如果政策红利只是“昙花一现”，那这轮突破可能就成了阶段性高点。但现在颗粒度下来看，游戏规则确实在变，不能用老眼光看日本市场了。