今天央行搞了1890亿的7天期逆回购，利率还是1.4%，看起来风平浪静，但仔细一算——当天有2538亿到期，净回笼648亿。这数字不是偶然，得盘一盘。

  先看背景。上周五刚净回笼2442亿，全周算下来，公开市场加国库现金管理，总共净回笼接近7000亿。流动性收了一大把。现在市场资金面其实不紧，银行间隔夜质押回购利率还在1.3%附近晃荡，非银稍微高点，也就1.43%左右。宽松格局没变。

  那为什么还要继续净回笼？问题不在“松”或“紧”，而在节奏和预期管理。

  你看接下来这一周，逆回购到期量高达7891亿，光周一就2538亿。央行现在每天做一点投放，但总量少于到期量，相当于温和地回收流动性，而不是一次性抽走。这种“小步慢撤”的操作，明显是在避免市场产生剧烈反应。

  更关键的是，月底还有大事。金融街论坛年会要开，五大金融监管部门一把手都到场，政策风向大概率会有新表述。这种时候，流动性太松容易出风险，太紧又影响情绪。所以现在这个操作，其实是在为后续可能的政策窗口腾空间。

  另外，财政部那边也没闲着。前三季度专项债、特别国债这些支出已经砸下去4.21万亿，钱从央行体系出去，最终体现在财政存款变化上。季末财政支出释放流动性，到了10月，这部分效应减弱，自然需要央行小幅调节。

  至于利率，连续多日维持1.4%，说明政策利率锚定意图明确。现在LPR不动，MLF也没动，逆回购跟着稳住，整个短端利率中枢就压住了。哪怕美联储那边隔夜担保利率还在4.29%，我们这边也没跟，货币政策独立性很强，重心还是在国内经济修复节奏上。

  接下来怎么看？本周还有四天，每天都有几百到两千多亿的到期量。按目前打法，大概率继续“少量投放+净回笼”组合，直到税期临近再适度加码投放。真正要看的节点是24号国债招标，以及月底论坛有没有超预期信号。

  目前颗粒度就这么些，更大动作还得等更多信息落地。不过有一点可以确定：这一作不是转向收紧，而是从前期偏松状态回归中性，为接下来留足腾挪余地。