白银破52，全市场都在抢

  现货白银刚突破52美元/盎司，这已经不是小打小闹了。伦敦银现年内涨79%，把黄金62%的涨幅甩在身后，韩国那边银条销售额同比暴涨13倍，连商业银行都宣布从20号起暂停销售——市场已经热到没货可卖的地步。

  我们来盘一盘，这轮行情到底怎么起来的？

  逼空+缺货，双杀逻辑

  最核心的一点是：伦敦市场的流动性正在枯竭。自2021年中以来，伦敦白银库存下降了约三分之一，自由流通库存从8.5亿盎司锐减到只剩2亿左右。为什么？一方面是矿产供应跟不上，另一方面，光伏等工业需求在持续吸走实物白银，再加上投资者囤积、ETF长期持有，能动的库存越来越少。

  更要命的是，前期有不少空头押注银价不会大涨，结果现在价格冲上来，他们不得不高价买回平仓。这就是典型的逼空行情——越涨越要买，越买就越涨。而COMEX白银租赁利率一度超过40%，说明现货极度紧张，借钱还银子的成本高得离谱。

  这种局面下，任何一点新增资金都会被放大。国投瑞银白银期货LOF基金A类份额单日限购100元，C类1000元，三天内第二次升级限购，就是为了防套利资金进来“薅羊毛”。场内溢价5.6%，T+2到账就能无风险套利，你不拦，规模瞬间翻倍，管理难度直接失控。

  工业属性+金融属性，双重驱动

  白银和黄金不一样，它一半以上的需求来自工业，尤其是太阳能。花旗预测今年光伏要用掉近30亿盎司白银，占总需求七成以上。全球制造业修复、新能源扩张，这是实打实的需求支撑。

  同时，美联储降息预期兑现、地缘不确定性上升，避险情绪也在推高贵金属的金融属性。两股力量叠加，白银就成了表达“多通胀”预期的最佳工具之一。它的市值比黄金小得多，波动天然就大，一旦趋势形成，涨得比黄金猛，跌起来也会更狠。

  关键变量在哪？

  目前看，利好基本price in了。美联储10月降息25个基点的概率已高达98%，再往后还有多少空间？不确定性反而在增加。高盛判断，伦敦的紧张会逐步缓解——因为高价正在促使白银从美国回流。库存一旦松动，逼空逻辑就会弱化。

  另一个隐患是，国内这只白银LOF基金被动跟踪期货主力合约，不择时、不调仓，净值完全跟着价格走。但价格已经在绝对高波区域，短期投机情绪过热，回调风险必须警惕。

  所以，接下来盯两个信号：一是伦敦库存是否企稳回升，二是光伏订单有没有持续放量。如果基本面接不住当前价格，那这波“补涨行情”可能就是最后一舞。