这事儿挺有意思。全球几个大经济体，按说被折腾得够呛，结果呢？没见着崩，反而让不少人松了口气。你说怪不怪？六个多月前特朗普那套“解放日”关税一出，谁不觉得要出大事。可眼下倒好，IMF还把今年全球增长预期往上提了提，从3%到了3.2%。听着是不高，但架不住之前预期太惨啊。

  不过你要是细看，这“玻璃半满”的乐观底下，全是裂痕。美国和中国这两个巨头，一个被罕见地调低了增长预期，另一个明摆着在往下走。美国今年GDP增速估摸着就2%，比去年掉了一截；中国更别提了，明年要滑到4.2%，政府自己这几年的目标可是5%左右。房地产拖后腿、内需上不来、价格还在往下走——这通货紧缩的势头，都快赶上七十年代了。

  最热闹的还得是中美互掐。这边北京刚对稀土出口动刀，那边特朗普立马威胁加回100%的关税。你来我往，跟打乒乓球似的。可有意思的是，嘴上喊得凶，动作却留了余地。财长贝森特放风要谈，商务部也回应说愿意磋商。连特朗普自己都说，这高关税“不可持续”。看来双方都清楚，真撕破脸谁都讨不了好。APEC峰会眼瞅着要开，搞不好又是一场雷声大雨点小的“谈判秀”。

  市场反应也耐人寻味。黄金冲上历史高位，VIX恐慌指数一度飙到29，说明钱袋子们心里慌得很。可转头美股三大指数又收红，银行股跟着财报回暖反弹。为啥？因为鲍威尔说了句实在话：缩表可能快到头了。这话一出，等于告诉市场，美联储准备“端回 punch bowl”了。流动性压力一缓，哪怕经济基本面稀烂，资产价格也能再蹦跶一会儿。

  要说这局面最大的赢家，恐怕是避险资产。美债收益率往下走，日元升值，黄金狂飙，连国内的超长债都被人抢着买。资金明显在“高低切”，从前期涨猛的科技股往债券、红利板块挪。这背后不是看好谁，纯粹是求稳。毕竟现在这世道，美国政府说停摆就停摆，数据发不出来，政策全靠猜；中国这边也在等四中全会定调。两边都在等一个说法，谁也不敢轻举妄动。

  所以你看，这所谓的“韧性”，说白了就是拖着不死。AI投资在撑场面，前期抢出口的订单在续命，央行宽松预期在托底。可这些能撑多久？格林斯潘当年说的“新经济”听着也玄乎，结果呢？泡沫一破，该 recession 还是 recession。现在这盘棋，没人有章法，全凭临场发挥。美国被指“没战略、没 clue”，中国也得步步为营。这么耗着，能等到风平浪静吗？我看悬。