今年来，基金经理对重仓消费股一直兴趣不够，消费股及消费主题基金业绩表现惨淡，业绩突出的消费基金往往呈现实质性的风格漂移。然而，当机构投资者开始预期风险偏好回落以及内需在稳增长中的重要作用时，消费基金的资金募集在四季度开始突然加速。
此外，部分科技基金在科技股下跌之际净值却出现上升，这种净值走势与此前披露的十大重仓股走势明显偏离的情况，表明一些科技基金已经开始转入防御阶段。
新发消费基金热度上升
在市场剧烈的波动中，原先门可罗雀的消费主题基金一改往日的清冷氛围。
华安基金日前公告，旗下华安国证港股通消费ETF将在10月22日上市交易，其在上市前的首批建仓股票买入百胜中国、农夫山泉、华润啤酒、安踏体育、李宁等。
具有风向意义的信息是，今年前三个季度，消费ETF整体呈现卖不动的特征，基金发行市场的宠儿是科技主题ETF以及创新药基金。例如，跟踪国证港股通消费主题指数的鹏华基金、汇添富基金、富国基金的相关ETF，在今年6月和7月集中发行，募集资金分别为2.98亿元、2.79亿元、2.28亿元，这三大头部公募在国证港股通消费ETF上的平均募集资金不足3亿元。
时间窗口对公募产品的募集和投资布局格外重要。随着投资者在第四季度开始更多关注实质性的盈利回报与估值，消费赛道成为不少资金切换仓位的重要选择对象。华安国证港股通消费ETF最终募集资金达到6.39亿元，是近几个月消费ETF募集资金规模最大的一只。从此前单只产品不足3亿元的规模到如今破6亿元的微妙变化，凸显出消费主题基金或正迎来布局的拐点。
甚至前期偏好科技ETF的炒作资金，也开始关注消费主题基金，部分消费ETF近期在二级市场上出现罕见的溢价现象。例如，10月17日，景顺长城基金发布公告称，旗下一只消费ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。证券时报记者注意到，该消费ETF的最新份额净值为1.2924元，最新二级市场交易价格为1.380元，溢价幅度接近7%。基金公司特此提示投资者关注二级市场交易价格的溢价风险。
部分科技基金转向防御
消费主题基金产品逐步升温，与近期科技基金净值回撤较大以及消费基金重仓股较强的抗跌能力有关。
过去一周，重仓高弹性赛道几乎成为基金经理净值回撤的核心因素，甚至有基金经理在一周时间内几乎吐回了全年业绩。证券时报记者注意到，深圳一位明星基金经理管理的一只次新基金在今年1月份成立，该基金也是重仓高弹性赛道，在今年9月底达到业绩高峰，彼时基金年内收益达到32%。但在过去一周，因其重仓股全线暴跌，导致基金净值一周内损失巨大，该基金的年内收益已只剩下约3%。
还有部分因为拥抱科技股的消费基金，也在最近迎来尴尬一幕。例如，弘毅远方消费升级基金此前重仓白酒、医美等赛道，但在消费股表现低迷的背景下，这只消费行业基金切换进入云计算、半导体、人工智能等科技赛道，但在过去一周，科技赛道大幅回调，该基金一周内净值跌幅超过10%，这也导致该基金年内业绩由盈转亏。
相比之下，公募重仓的消费赛道开始受到更多资金的重视，消费基金也表现出较好的防御能力。例如，明星基金经理林英睿管理的多只产品近期走势显著区别于大市行情，他管理的广发鑫睿基金核心持仓覆盖新兴消费赛道，在上周市场下跌的背景下，该产品单周净值逆市上涨2.4%。
此外，一些重仓科技股的基金经理，也正向消费等防御赛道切换。10月17日，李武群管理的华润元大安鑫基金当日净值上涨0.66%，为当日全市场基金产品中少数取得正收益的基金。但截至今年6月末，该基金的前十大重仓股清一色为半导体、人工智能等科技股，且前十大重仓股在10月17日当日全部下跌，净值与重仓股走势之间的偏离表明这只科技主题基金已实施核心品种的切换。
内需或成公募候补品种
针对后续市场布局，多个公募基金相关人士认为，内需主线或有替补潜力。
长城基金副总经理、长城消费30基金经理杨建华认为，影响四季度资本市场的变数或有所增加，当前国内完成全年经济增长目标或无虞，是考虑到明年的宏观经济格局，不排除财政总量政策小幅发力的可能；国外方面，不排除关税间接对出口构成一定压力。考虑到国内权益市场三季度出现较大涨幅，以及前述不确定性因素的增加，四季度市场波动有所加大，如果市场风险偏好受到抑制，红利板块可能会有阶段表现，或将对未来中国产业格局产生较大影响，并催生新的投资机会。
与杨建华搭档管理产品的基金经理张坚认为，经济复苏的趋势持续，只是时间节奏问题，但股价的表现往往领先基本面，所以低位的内需资产值得重视，可能属于下跌有限、向上有期权的资产。
基金经理从前期重视海外增长的出海逻辑，也开始逐步转入内需消费增长主导。平安基金公司表示，若全球经济形势被拖累，四季度可能面临出口的下滑风险。中期来看，外需面临不小的压力，当前由于短期因素带来的出口强劲很难长期持续，美国软着陆、全球贸易风险等可能带来的全球需求下滑值得警惕。
民生加银基金也表示，预期后续市场或将低斜率震荡上行，目前市场增量资金持续流入的态势没有发生变化，而指数上行速度放缓后，增量资金更加平稳，10月进入三季报窗口，由于去年基数较低，今年三季报预计多数行业盈利增速都会出现一定程度的反弹，也将会在基本面上强化市场信心。因此，总体来看市场或有望上行。基础化工或受益于新兴消费需求的增长，消费升级与科技内循环趋势下，健康添加剂需求增长与化工新材料国产替代加速，成为需求端的重要驱动力。
