政府停摆18天，美股居然还新高？表面看是银行财报稳住了阵脚，加上特朗普贸易表态缓和，鲍威尔又放出降息口风，三大股指上周全线上涨，标普500守住了50日均线，技术形态没破。但往深里拆，这轮反弹的底子并不结实。

  先看经济基本面。美联储褐皮书明确说了，经济扩张已经停滞。NFIB小型企业信心下滑，费城联储制造业指数掉到半年新低，虽然纽约州数据回暖，但地区分化明显。更关键的是就业——高盛估算的初请失业金人数降到21.7万，续请维持在192万，看似平稳，可别忘了，这是在政府停摆背景下，大量联邦雇员还没经历完整薪资中断周期。牛津经济研究院的施瓦茨讲得很清楚：一旦这些人开始怀疑工资补发能不能兑现，消费端就会出问题。现在只是风暴前的平静。

  资金面呢？LSEG数据显示，美股基金单周净流入10.4亿美元，美银调查显示市场看涨情绪冲到八个月最高，现金持有比例也逼近3.7%的“强力抛售”阈值。听着挺乐观，但得反过来看——情绪太一致的时候，往往离回调不远。而且加密货币作为风险偏好的风向标，表现低迷，动量股也在回调，嘉信理财都说了，这是投机泡沫的健康重置。

  真正让市场绷着神经的，是政治层面的荒诞剧。国土安全部在停摆期间签了1.72亿美元合同，买两架湾流G700公务机，给部长诺姆用。民主党直接开炮，说你一边让海岸警卫队飞老旧飞机，一边给自己换顶级座驾，还拿“安全”当借口，虚伪至极。更讽刺的是，国会早前刚否了她5000万的购机提案，转头就搞出近2亿的单源采购。这种操作，别说纳税人，连市场都会质疑财政纪律在哪。

  目前来看，停摆每天造成约8亿美元联邦拨款无法发放，累计冻结项目资金超280亿，主要砍的还是民主党地盘上的清洁能源和基建。短期看，鲍威尔还能靠现有数据做决策，但再拖下去，经济数据失真，政策判断就成盲人摸象。施瓦茨提醒的非线性风险，正在逼近。

  所以，眼下市场能撑住，靠的是财报开局不错、降息预期升温、波动率回落。但只要停摆不解决，贸易谈判再生波折，或者再来一个信贷事件，这些利好随时可能被逆转。现在这局面，就像在漏气的船上打补丁，补得了一时，补不了长久。