最近黄金市场出现了一个很有意思的分化现象：大家买黄金首饰的热情明显降温，但投资黄金的热度却在飙升。无论是印度的排灯节，还是中国的消费数据，都清晰地反映出这一趋势——“首饰冷、投资热” 正成为全球黄金市场的共同特征。高企的金价正在改变人们的消费和投资行为，背后的逻辑也值得好好琢磨。

  黄金首饰消费持续降温

  从印度排灯节的情况来看，传统上是“买金如买菜”的节日，但今年黄金首饰销量比去年少了近三成。中国的情况也类似，2024年黄金首饰消费量下降了24.69%，到了2025年上半年，又进一步下降了20%。这背后最主要的原因就是金价太高。国内金价在2025年三季度一度突破900元/克，一个金镯子动辄几万元，普通人自然会犹豫。因此，消费者变得更理性：要么选择小克重的“小金豆”“小吊坠”，花千把块钱满足心理需求；要么通过以旧换新，用旧首饰加点工费换新款，省钱又时尚。

  投资型黄金需求爆发式增长

  与首饰消费的冷清形成鲜明对比的是，投资类黄金产品销售火爆。在中国，2025年上半年金条和金币的消费量同比增长了23.69%，而黄金ETF的持仓量更是惊人地增长了173%以上。这说明越来越多的人不再把黄金当作装饰品，而是看作一种抗通胀、避风险的硬资产。相比首饰高昂的加工费，金条、金币和黄金ETF更纯粹地贴近黄金本身的价值，交易成本更低，流动性更强，自然更受投资者青睐。印度和韩国也出现了类似情况，白银甚至被抢购到银行断货，反映出大众在高金价环境下转向替代性贵金属投资的趋势。

  驱动金价的力量正在转变

  很多人会问：既然大家都不怎么买首饰了，为什么金价还在涨？答案是——支撑金价的主力已经变了。过去可能更多依赖婚庆、节日等消费场景拉动，但现在主导市场的是三大更强力量：一是民间投资需求暴涨，尤其是通过ETF等金融工具入场的资金规模巨大；二是各国央行持续增持黄金储备，我国央行也在不断加码，这是战略级的资产配置；三是全球地缘政治和经济不确定性推升避险情绪。当这些机构和国家层面的力量在“买买买”时，个人少买几件首饰，对整体金价的影响已经微乎其微了。

  总的来说，黄金的角色正在从“戴的”向“藏的”转变。未来的黄金市场，或许不再是金店促销和婚嫁刚需的天下，而是更多由投资逻辑和宏观力量主导。这个趋势，我觉得短期内还不会逆转。