第三季度环比减亏，但还在烧钱

  圣龙股份三季报出来了。整体看下来，一句话概括：营收在涨，亏损还在继续，但节奏已经变了。

  前三季度总营收12.54亿元，同比增长10.35%，这个增速不算猛，但在当前市场环境下，能稳住增长不容易。关键是利润端，净亏损约7295万元，看着吓人，但拆开看，其实情况没那么糟。第三季度单季归母净利润-1781万元，相比前两季度合计亏了5500多万，已经是明显收窄。说明什么？最疼的那阵已经过去了。

  上半年亏得多，主要是北美新工厂搬迁搞出来的“一次性成本”——搬迁费、临时库存、产线调试，全堆在一起。现在这块基本消化完了，管理层也说了，阶段性扰动结束，生产效率正在恢复。所以，三季度的亏损更多是战略投入的结果，而不是经营恶化。

  新能源项目开始放量，但爬坡期压利润

  真正值得关注的是它的转型节奏。圣龙这几年重心明显往新能源转，新接项目基本都集中在电驱、电子泵、智能悬架这些方向。从进展来看，不是画饼：

• 给新势力客户的电子油泵量产顺利；
• 和福耀玻璃合作的轴驱电机已定点并逐步量产；
• 高压泵打进头部电驱Tier1供应链，用在液压悬架上；
• 增程式发电机和绵阳新晨动力达成合作；
• 甚至飞行汽车领域，跟小鹏汇天的分合动作器也已定点。

  这些不是PPT项目，而是已经走到量产或即将量产阶段。问题在于，新产品量产爬坡期，良率、成本控制都还没跑顺，毛利波动大，再加上研发投入持续加码，短期肯定拖累利润。

  但换个角度看，这些项目一旦跑稳，就是新的收入基本盘。尤其是高压电子油泵，市场关注度高，预计2026年上半年批量供货，到时候产品矩阵更完整，客户结构也会更优质。

  转型阵痛期快过去了，关键看明年兑现

  目前颗粒度来看，圣龙的核心逻辑已经从“传统零部件商+转型焦虑”转向“新能源项目逐步兑现”。虽然还在亏，但现金流不错，基本面在改善，北美工厂的包袱甩掉了，接下来就是拼执行。

  真正的考验在2026年。高压电子油泵能不能如期上量？现有项目的毛利率能不能随着规模效应提升？这些都是决定它能否从“概念兑现期”进入“业绩释放期”的关键变量。

  现在市场给的市值是49亿，对应今年亏损状态，谈估值意义不大。但它值不值得盯住，取决于你信不信它的新能源项目能顺利爬坡。从目前定点和量产节奏看，故事有支撑，落地有节点，剩下的就是等时间验证。